蚂蚁借呗 | 首单银行间「公募」消费金融类ABN蓄势待发！
2017年11月22日，上海清算所网站披露“蚂蚁借呗系列2017年度第一期资产支持票据”发行相关材料，注册发行总额300亿元，第一期发行规模30亿元，发行日期在2017年11月27-28日，这是银行间首单公募发行的消费金融类ABN产品，也是蚂蚁借呗资产证券化产品在银行间市场的首次发行。
一、证券基本情况
数据来源：募集说明书
二、发起机构及资产服务机构
1、蚂蚁金服（控股股东）
蚂蚁金服起步于2004年成立的支付宝。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。蚂蚁金服以“为世界带来微小而美好的改变”为愿景，致力于打造开放的生态系统，通过“互联网推进器计划”助力金融机构和合作伙伴加速迈向“互联网+”，为小微企业和个人消费者提供普惠金融服务。
蚂蚁金服有6000余名员工，超过1500个员工从事风险管理业务；投入2200多台服务器，专门用于风险的检测、分析和处置。依托全球最大的第三方支付平台支付宝，移动端支付宝钱包动态年活跃用户数达1.89亿，在移动支付市场份额超过80%，占有绝对领先地位。除了以上成熟的业务板块外，蚂蚁金服还在探索诸多新的金融模式，包括众安保险、芝麻征信、网络银行等。
蚂蚁金服旗下品牌有支付宝、招财宝、余额宝、蚂蚁聚宝、芝麻信用、网商银行、蚂蚁达客、花呗和借呗等。具体如下：
蚂蚁金服在打造互联网金融生态系统
蚂蚁金服的股权结构如下
2、蚂蚁小贷（发起机构/资产服务机构）
（1）基本概况
重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（简称蚂蚁小贷）成立于2011年6月，法定代表为俞胜法。2014年12月原控股股东杭州阿里创业投资有限公司蒋其持有的股份全部转让至浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司（简称“蚂蚁金服”）。截至2016年末，蚂蚁小贷注册资金16.09亿元，全部由蚂蚁金服出资，蚂蚁金服为实际控制人。
（2）业务模式
蚂蚁小贷主营业务为借助阿里巴巴集团旗下的淘宝平台、天猫平台和阿里巴巴平台，为平台上的个人客户通过借呗提供融资服务。借呗业务开始于2014年12月27日，主要通过支付宝提供给消费者的现金贷款服务。截至2017年4月末，借呗的授信额度一般为0.1万元到30万元之间，支付金额从1元起，用户可对额度循环使用。贷款期限分为1期（称为短期产品，借款时间包括1天、5天、15天、30天和45天）、3期、6期、9期和12期（3-12期成为长期产品）。贷款利率方面，日利率为0.15‰-0.6‰，按日计息，逾期罚息按基础利率的1.5倍收取；对于短期产品，日利率比长期产品低0.05‰。还款方式方面，长期产品可选择等额本息和每期付息到期一次还本，短期产品为到期还本付息方式。
（3）风控措施
蚂蚁小贷在风险控制方面，对于借呗产品的消费者，蚂蚁小贷建立了基于大数据的、较为完善的涉及贷前、贷中和贷后的管理体系。主要体现在以下四大方面：
第一，海量动态的大数据
第二，智能的风险管理模型
第三，完备的反欺诈措施
第四，严格的全流程管理
截至2017年4月末，蚂蚁小贷总资产171.58亿元，所有者权益为65.87亿元，资产负债率为38.38%，2017年前4月累计实现营业收入24.76亿元，净利润14.66亿元。
整体来看，蚂蚁小贷成立至今经营情况较好，消费信贷业务风险管理体系不断完善。但借呗业务整体开展时间较短，尚未经过完整的周期检验，需关注后续资产质量的变动情况。
3、基础资产
基础资产均为蚂蚁小贷提供借呗业务服务所形成的债权。蚂蚁小贷发放的小额贷款具有金额小、期限短的特点，因此资产池初始化之后需要频繁的回收款再投资，资产池后续基础资产仍然来自蚂蚁小贷。
（1）基础资产合格标准
发起机构真实、合法、有效拥有的基础资产，没有抵质押等权利瑕疵；正常类贷款；借款人不存在尚未结清的不良贷款及其他严重违约情形；单一借款人在借呗项下的借款合计不超过100万；基础资产到期日不晚于信托生效日起第12个月等条件。
（2）基础资产小而分散
截至2017年4月末，蚂蚁小贷通过蚂蚁借呗对借款人发放的贷款平均金额在3000元至9000元左右，平均金额较小，资产较为分散。
图 借呗业务单个客户平均余额（单位：元）
（3）区域分布
从贷款地区分布看，抽样池中借呗用户以分布在广东省、浙江省和江苏省为主，合计占比35.15%，户数合计占比33.10%。
（4）期限分布
借呗业务贷款期限主要为6期和12期。12期贷款余额占比67.08%，不良率和逾期率为0.53%和1.2%。贷款整体不良率和逾期率为0.48%和0.67%。
（5）年龄分布
从债务人年龄分布来看，抽样池中借呗业务债务人年龄主要集中在25岁志35岁之间，占比达61.90%。该区间借款人大多具有稳定的收入来源，对于借款的偿还具有积极影响。
4、交易机构
（1）蚂蚁小贷通过蚂蚁借呗向借款人提供消费贷款融资服务，从而就向借款人实际发放的人民币贷款合法享有债券；以及蚂蚁小贷从其他第三方受让的，该第三方通过蚂蚁借呗向借款人提供消费贷款融资服务而合法享有的债权；
（2）蚂蚁小贷将“借呗消费贷款资产”作为信托资产委托给华能信托，设立“蚂蚁借呗系列2017年度第一期资产支持票据信托”，华能信托向投资人发行以信托资产为支持的资产支持票据；
（3）华能信托设计出具有优先和劣后的结构化产品“蚂蚁借呗资产支持票据”并向投资者发行。
图 蚂蚁小贷ABN交易结构
4、增信措施
（1）设定优先/次级的本息偿付次序，其中优先A级资产支持票据获得优先B级资产支持票据和次级资产支持票据共计15.2%的信用支撑，优先B级资产支持票据获得次级资产支持票据7.5%的信用支撑。
（2）设置不同等级的信用触发机制，包括不合格基础资产赎回、违约事件、加速清偿事件、权利完善事件。
（3）现金流超额覆盖。本期资产支持票据项下基础资产整体转让给了受托人，所对应贷款合同剩余期限内回收款均属于信托；根据现金流测算，存续期间优先A级和优先B级资产支持票据的现金流覆盖率超过120.4%。
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