重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

1、前三季度电子板块整体业绩持续承压

2022前三季度电子版块356家公司营业收入合计22319亿元，同比下滑7%；归母净利润合计1214亿元，同比下滑24%。分季度看，受美国持续加息及地缘局势影响，全球通胀盛行，大宗商品、材料、运输等成本上涨，成本端短期承压，加之疫情扰动因素还未消失，宏观经济前景不甚乐观，消费需求低迷，收入端短期受限，拖累电子行业整体业绩，盈利能力受损较严重。22Q3电子板块营业收入合计7959亿元，同比增长3.6%；归母净利润合计356亿元，同比降低40%。盈利能力继续回调，毛利率为15.3%，环比减少1.9pct，期间费用率10.8%，环比小幅上升0.1pct，研发费用率5.5%，环比减少0.1pct，净利率3.5%，环比减少2.4pct。

2、2022年以来电子板块跌幅较大，机构持仓呈下降趋势

2022年1月初至2022年11月4日，申万电子指数累计跌幅31.5%，其中元件II板块跌幅最小，为28.1%。2022Q3电子板块估值环比Q2有所上升，目前整体PE-TTM为30.70倍，处于2018年以来的27.1%分位点。2021Q4公募基金电子行业持仓占比达到阶段性高点，2022年以来整体呈下降趋势，22Q3持仓占比为8.61%，环比下降0.24 pct。持仓结构方面，半导体持仓/电子持仓比例环比上升，22Q3达65.05%，环比上升12.0 pct。持仓变动方面，22Q3公募基金增持紫光国微、北方华创等。

3、板块估值在历史低位，基本面向好趋势不变，关注国产化与新型智能终端投资机遇

复盘电子行业2022前三季度表现，半导体板块各环节逐步受到下游需求疲软带来的冲击，消费电子板块受手机需求下行及多地疫情反弹扰动，整体业绩有所波动，苹果与安卓产业链分化明显。展望下半年，近期美国限制措施等事件催化下，半导体国产化逻辑持续强化；消费电子苹果产业链确定性较强，安卓从大的产业周期判断，Q4或明年Q1可能为库存水位的高点，后市建议关注MR、智能车等新品类创新对产业链的带动机会；汽车电动化趋势依旧强劲，功率半导体需求稳健，SiC产业处于爆发前夕。整体来看，尽管电子行业前期跌幅较大，但行业基本面向好趋势并未发生根本性变化，当前行业估值相对处于历史低位，配置价值已经凸显，建议重点关注半导体行业新形势下国产化机会，以及MR、智能车等新品类创新对产业链的带动作用。

风险提示：

未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，疫情仍未消散，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

完整报告请扫小程序码

范彬泰 SAC执证编号：S1440521120001

范彬泰：电子行业分析师，SAC 执证编号：S1440521120001。电子科技大学工学学士，香港理工大学会计学硕士。2018年5月加入国金证券研究所，担任半导体行业研究员，重点覆盖集成电路和显示面板两大产业链，2021年加入中信建投电子团队。

郭彦辉：电子行业分析师，SAC执证编号：S1440520070009。复旦大学金融硕士，3年量化选股研究，2018及2019Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员，2021年加入中信建投电子团队，专注研究激光、消费电子领域。

庞佳军：电子行业研究助理，东南大学硕士，7年半导体行业经验，曾在Marvell、Nvidia、平头哥半导体、乐鑫科技等公司从事芯片研发和管理，2022年加入中信建投电子团队，专注研究CPU、GPU、AIoT等领域。

王定润：电子行业研究助理，复旦大学材料物理专业硕士，2019年加入中信建投证券。

何昱灵：电子行业研究助理，复旦大学硕士，2022年加入中信建投电子团队。

免责声明