高之立｜电子盘交易的法律边界与规制

一、行业现状及政策环境

国内交易所电子盘交易行业现状

国内各大交易场所按照交易方式来分，主要为三类，将权益拆分为均等份额公开发行；集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行标准化合约交；权益按照标准化交易单位持续挂牌交易。其中，按照权益类目来分，主要包括：大宗商品中远期交易，是以大宗商品的标准化合约为交易对象，采用电子化集中交易方式，允许交易者以对冲平仓方式了解交易，不以实物交收为目的或不必交割实物的标准化交易合约；文化艺术品权益，比较有代表性的有邮币卡交易（邮票、钱币、明信片）；金融资产权益，涵盖债务融资工具产品发行与交易、金融企业国有资产交易、债权资产交易、信托产品交易、保险资产交易、私募股权交易、黄金交易等。

截止到2017年底，大宗商品电子交易市场1969家，涉及20多个行业，突破30万亿元。有统计显示，2016年我国邮币卡电子盘成交量为2015年的3倍，成交总额过4万亿元；特别是交易量最大的南京文交所，曾经其日均交易额高达10多亿元，甚至达到50亿元之巨，而拥有近3000家挂牌公司的新三板市场的日均交易额却仅有8亿元，仅为前者的1/2甚至1/3不到。行业监管跟不上发展的速度，各种行业风险逐渐暴露，上海联泰黄金制品案、“新华大宗”现货原油案，都是被害人众多，涉案金额巨大的涉众型经济犯罪案件。通过对裁判文书网中涉及到电子盘的民事、刑事裁判文书进行梳理，2017年至2021年，各类民事纠纷、刑事案件多集中在大宗商品交易、文化艺术品权益电子盘交易等地带，其中以邮币卡交易平台尤为突出。河北滨海大宗邮币卡诈骗案件中，被害人5.46万余人，涉案金额高达11亿元，为了防止引发金融风险，多个法规和规范性文件相继出台，对于交易场所的审批权限逐步收紧，由以前的市、省级人民政府批准，变更为国务院相关金融管理部门才有权批准，权限全面收回。证监会、商务部、国务院相继发文，不断限缩交易场所经营方式和范围，然而，在屡次行业整顿之后，依然难遏各类交易场所电子盘交易的违法犯罪势头，甚至不断翻新犯罪手段，用以迷惑投资者，逃避监管。