基金观点｜汇丰晋信陆彬：坚守知行合一静待价值重估

一地基毛

广发基金霍华明

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广发基金霍华明：CXO带动医药大涨，如何解读？

今天医药板块里的权重细分板块CXO大涨，导致整个医药板块大涨。今天市场出现了久违的大涨，主要原因可能是资金对于疫情恢复后的中国经济走势的期盼较高。

CXO到底是什么呢？CXO类似于制造业里的外包，比如手机厂商会把部分零部件外包给一些企业；同样的，一些创新药企把一些研发过程中的研发、临床以及制造等环节外包出去，这样可以把创新药的进程尽量加快，从而形成了CXO企业。我国的CXO企业具备很强竞争优势，一方面是工程师红利持续，另一方面是临床资源丰富。所以我们看到过去5年，中国的CXO飞速发展，从企业的市值来看，成为了国内医药企业的权重企业。

那么，为何CXO企业出现大涨呢？一方面是因为CXO未来两三年的发展速度虽然可能会有所放缓，但依然是比较高速的；另一方面是之前提到的估值切换的问题，简单来说就是2022年的企业盈利需要反映到二级市场的市值上来，若不反映，企业的估值可能将会偏低。

汇丰晋信基金陆彬

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坚守知行合一静待价值重估

2022年注定是令人难忘的一年，海外地缘政治局势突发多变，国内疫情反复，美联储持续加息，都引发了股票市场较大的波动和回撤。作为基金经理，面对外部环境突发的变化，较大的市场波动，快速恐慌的市场情绪，经受了不少的考验和压力，2022年我感触颇深。

回顾2022年，我们认为市场风险溢价处于历史中枢附近，市场会呈现出结构性机会。在稳增长的大背景下，我们认为投资主线是价值回归、优质成长。我们也在年初布局了不少价值股，比如非银和地产行业，在3月市场出现第一波大幅调整的后期，价值风格超额收益显著。我们结合策略判断，大幅切向了成长。4月份因为疫情快速影响，引发了市场的恐慌和调整，也给我们的投资带来了挑战。面对突发事件，能够前瞻有效地判断事态发展以及较快地做出投资调整，对我未来的投资和决策提出了更高的要求。4月中下旬的那段时间，我更加频繁地去基金讨论区看大家的留言和讨论，基民朋友们的焦虑和恐慌，让我更加感受到基金经理的责任和压力。

在7月底，我们明确地提出了新能源行业的基本面进入中期，如果估值进一步切换到2023年，新能源行业投资将进入中后期。虽然，我们调整了一定比例的新能源仓位至TMT行业，但是新能源板块估值的快速提升并没有如期而至，反而板块的估值在8月份以后的几个月出现了明显的收缩。这几个月让我深深地体会到投资克服偏好和贪婪，真正完全做到知行合一的不易。值得欣慰的是，我们客观的观点以及真诚的沟通，让不少客户的基金投资方向也随之做了调整，或多或少降低了回撤，增加了部分收益。

展望2023年，我们认为将是资产荒背景下的权益资产价值重估的一年。2023年，国内外环境有望持续改善，美联储加息有望在上半年结束，国内房地产市场以及消费需求有望迎来大幅改善，企业盈利有望筑底回升，市场风险溢价有望迎来回归。所以，结合基本面和估值，我们主要看好：1、新能源；2、TMT行业内的计算机；3、券商；4、出行链相关的航空。

感谢大家一路以来的支持，市场环境往往快速变化，我们的投资思考和方法也在不停地总结和升级。我们始终不变的是那颗对投资热爱以及永远站在客户角度做出投资决策的初心。

祝大家新年快乐，万事如意，平安健康。

汇丰晋信基金投资总监

陆彬

中邮基金国晓雯

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【中邮基金国晓雯】军工来到估值低位，现在要上车吗？

大家好，我是$中邮军民融合灵活配置混合(OTCFUND|004139)$的基金经理国晓雯。

军工板块近期表现活跃，1月3日单日上涨2.70%，位列申万31个行业第四。从中长期来看，我们仍看好军工行业发展空间。

先来看看近期大家比较关注的国产大飞机。2022年12月29日，随着中国商飞公司向市场交付第100架ARJ21飞机，国产喷气支线客机迎来了其批量化生产、规模化运营、系列化发展的新阶段。批产交付百架，是一款商用飞机发展的重要里程碑，意味着ARJ21飞机航线机队的运行性能和水平与主流机型基本相当，标志着该机型的安全性和可靠性得到航空公司和民航市场的充分检验。在【国产化替代+ARJ21规模化运营+C919批产交付】大背景下，大飞机产业链有望持续向好。

国防军工作为市场少有的高景气度的赛道之一，今年我们依然看好其中长期表现。一方面，2023年作为“十四五”的第三年，时间过半、任务过半，相关国防装备有望迎大规模放量，这些订单会最终转化为上市公司的收入，这也是我们看好军工行业的出发点。另一方面，在百年大变局的背景下，“二十大”重申加快世界一流军队建设的目标，国防军工内需持续性依然较强。综上，从中长期角度来看，军工整体业绩仍然具有高成长性。

最后，高景气度配合低估值，目前军工具备较高投资性价比。如下图所示，申万一级军工行业估值（PE-TTM）为48.25,近十年分位点为3.51%，低于历史上96%的时间。军工板块的估值水平来到较低区间，未来上升空间还是很大的。结合整体军工行业中长期边际向好的发展主线，较高性价比的配置价值凸显。

看好军工板块机会的朋友，不妨关注我所管理的$中邮军民融合灵活配置混合(OTCFUND|004139)$，中邮新思路作为全市场基金，对军工板块也有所关注。军工板块因其高波动高弹性的属性，分批布局或定投的方式或更好。

今天的分享先到这，感谢大家的支持，欢迎随时交流。

平安基金成钧

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【成哥论市】春节临近备货增加，养殖板块复苏有望？

元旦前猪价短暂反弹之后，元旦之后猪价继续呈现快速下跌态势。从2022年12月29日的18.66元/kg到2023年1月5日的15.54元/kg，猪价下跌了16.7%。

从供给来看，当前生猪出栏体重仍在高位，显示大体重猪的供应压力依然存在。虽然集团场的出栏有所缩量，但散养户手中的大体重猪仍然较多，且春节前出栏意愿较强，预计春节前供给较为充足。

从需求来看，近期屠宰量有所增加，但幅度仍然是低于往年。腌腊进入尾声，叠加受疫情的影响餐饮消费景气度不高，消费有所好转但仍较弱。

数据来源：中国养猪网，截至2023/1/5

展望后市，随着“阳康”人员基本恢复出行消费，以及春节临近备货增加，预计对猪肉的需求将继续增长。近期猪价的快速下行或导致阶段性去化，进而为明年的市场腾出一定的空间。当前生猪养猪板块估值较低，且板块博弈可能会随着价格调整和产能去化有所变化，建议积极关注市场变化，择机低位布局，波段操作。

广发基金罗国庆

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广发基金罗国庆：春节影片陆续定档，传媒投资窗口将至吗？广发基金罗国庆：春节影片陆续定档，传媒投资窗口将至吗？

12月28日国家新闻出版署发放游戏版号128 个，其中包括84 个国产游戏版号和22 年首批发放的44个进口游戏版号，行业供给侧回暖趋势逐步显露，随着多款重点产品获得版号、游戏研发测试向中后期阶段推进，预计后续行业内容丰富度将持续提升，供需两侧有望陆续回暖。

在影视院线方面，当前 2023年春节档已定档影片包括《流浪地球 2》《无名》等，影片阵容日益丰富，我们建议关注重点影片后续表现和其他储备影片定档情况。中长期看，疫情加速市场出清（疫情影响致中小影投运营压力加大，进一步推高影院投资门槛，降低中小影投公司投资信心，加快市场洗牌），头部企业或品牌企业的市占率有望提升。

伴随着外部环境的常态化和内容的定档上线常态化，传媒板块关注度有所提升，近期进口游戏版号一年半后首次下发，春节档多部影片定档，投资逻辑再次验证，投资者可考虑长期关注传媒指数投资机会。

广发基金夏浩洋

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广发基金夏浩洋：光伏产业链价格有所回落，板块景气度预期如何？

近期，光伏板块关注点仍然聚焦在产业链价格变化。根据PVInfoLink数据，硅料、182mm硅片、电池、组件价格分别环比下降5.9%、10.0%、17.4%、-0.8%，自高点分别回落21%、34%、29%、4%，产业链降价超预期。当前从利润分配来看，盈利逐渐向下游倾斜。我们认为，如果产业链降价幅度持续超预期，或有望带动全年需求超预期。

整体而言，2023年能源工作会议拟定目标约为90-100GW的保守目标，在产业链降价刺激下，市场预计全年或将实现130-150GW的新增装机预期。当前板块基本面比较平稳，波动主要体现在超跌反弹以及市场悲观预期的修复，后续或将交易放量逻辑。此外，目前板块估值处在低分位水平，结合未来板块的业绩预期，配置价值值得关注。

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