一则消息，一切皆下跌

——金融市场经历了残酷的一年之后，仍然谨慎的情绪削弱人们对 2022 年最后一个交易周反弹的希望。

缺乏共同关注焦点事件的一天，全球市场出现了令人不安的波动。

乍一看，又是“美元上涨，一切皆跌”，背后炒作的应该是美联储，其实不然——中国的相关消息发挥了关键作用（投资者评估中国重新开放的影响）。当传出“美国要求来自中国的旅行者提供新冠检测报告”消息时，美国股市应声下跌。

变化很戏剧性。过去，市场反映的是正面预期，即防疫政策转向，将会支持全球经济增长。但现在，市场开始反映加工后的信息。中国股市是一个风向标，第一波政策转向市场持续上涨，而随着好消息蜂拥而至，市场便会考虑更深层的东西，“好消息”不一定永远被市场视为好消息，就是这么奇妙。

第一，投资者需要克服感染率上升带来的短期负面情绪（尽管长期来讲是利好，分析师们下调今年经济增速预测，上调明年预测）；

第二，中国相关政策转向的消息，比多数分析师的预期更为突然（这会导致许多人采取观望的做法）；

第三，投资者评估对美联储加息路径的影响，华尔街认为这将推升美国通胀，这一点我们在过去的《环球策略周报》中提醒过。

现在影响市场的主要是上述第三点因素。中国重新开放对经济增长的积极影响越强，全球通胀增速就越快（经济增长加快将意味着大宗商品需求走强，与预期中全球通胀放缓相悖），而全球通胀增速越快，央行的行动就会越激进。本周没有任何美联储官员讲话，也几乎没有影响美联储决策的经济数据，但我们看到市场对美联储利率行动的预期继续偏鹰派，对终点利率的预期已经升至5%水平左右——这背后的逻辑就是中国经济重启加剧通胀压力。

这个逻辑和“坏消息就是好消息”异曲同工。过去，表现不佳的经济数据会被美国股市视为好消息，因为这会令美联储放弃激进的加息。现在，中国经济重启的好消息，会影响分析师们做出决定，因为可能会推升通胀，令美国加息周期变得复杂。

但对于交易而言，考虑到这些还不够。

首先，当前的时点特殊，圣诞节刚刚过去，而元旦即将到来，假期前后交易活动受限，当前的炒作可能还会继续发酵，我们需要判断好这一波的炒作会持续多长时间，踏准节奏要比判断方向更重要；

其次，在某个时刻，这个消息还会被重新视为好消息，因为中国重新开放速度加快会缩短经济冲击持续的时间，损失可能集中在生产通常会放缓的春节前后几个月。

最为关键的是，美联储将如何评估，现在还只是市场单方面的炒作，美联储官员尚未表态。美联储鲍威尔在12月15日的新闻发布会上曾表示，中国重新开放不太可能对美联储政策产生实质性影响。

未来容易令人混淆的是，终点利率预期上升，是因为中国因素，还是市场对美联储的暗示后知后觉（美联储认为利率会更高且在高位持续更久，过去华尔街却不以为然）。

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