【中泰电子】汽车电子系列报告：车载摄像头黄金赛道，领先厂商十年高成长

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智能驾驶历史新机遇，车载摄像头量价齐升

2022年将有多款L2+及以上的智能车型上市，全球迎来L2向L3/L4跨越窗口，预计2030年全球L2、L3和L4/L5级别的渗透率将分别达到30%、35%和20%。车载摄像头作为感知层核心传感器，随着汽车ADAS功能的持续升级，迎来量价齐升机遇。量：L2、L3和L4/L5平均将搭载8、11和12颗摄像头；价：普通车载摄像头单价约150-200元，ADAS摄像头单价约400-500元，且感知功能升级将推动价值量进一步抬升。结合ADAS渗透率、车载摄像头搭载方案及价值量测算，我们预计2021年车载摄像头市场规模达到454亿元，2025/2030年将分别达到922/1645亿元，2021-25年CAGR达19.4%。

高壁垒成就高集中度，大空间提供强成长性

1）高壁垒：第一，高安全要求赋予技术壁垒，车载CIS要求具备高HDR、LFM等功能，以保障感知的精准度和稳定性，ADAS镜头多采用光学性能更优、耐用性更好但量产也更难的玻璃镜头；第二，车规级认证周期长，一般为2-3年，新进入者短期难以量产实现份额挤占。因此车载摄像头市场份额高度集中，全球前5大车载CIS厂商份额达80%，全球车载镜头仅舜宇光学一家就占据30%以上的份额。

2）大空间：我们测算2025年车载CIS、车载镜头、模组封装的市场规模将分别达到480/184/175亿元，2020-25年CAGR均约为21%；2030年市场规模进一步分别提升至856/329/313亿元。

车载摄像头黄金赛道，领先厂商十年高成长

1）车载CIS方面，韦尔股份与与BBA、特斯拉、吉利、长城、比亚迪等国内外知名车企合作，2021年的全球市占率约为29%，且凭借领先布局，加上技术、产能优势，2025年份额有望超40%，登顶全球车载CIS第一。此外，韦尔逐渐形成车载产品平台型布局，CIS、屏驱、MCU、Lcos、SerDES等车载产品多点开花，带来持续增长动能。

2）车载镜头及模组方面，舜宇光学深耕光学赛道30余载，已经成长为手机、车载摄像头领域的行业龙头，技术实力、客户资源均具备领先优势，有望借助ADAS发展机遇再上新台阶；联创电子通过供货GoPro运动相机于2014年积累模造玻璃制造能力，ADAS镜头供货蔚来、特斯拉，与英伟达、Mobileye、华为、百度战略合作，在ADAS镜头领域厚积薄发，有望逐渐成长为全球龙二。且ADAS镜头模组封装业务有望逐渐从Tier 1向车载镜头厂商转移，进一步打开车载镜头厂商成长空间。

投资建议

智能驾驶加速发展，车载摄像头乘风而起，领先厂商具备高成长确定性。建议关注车载平台型厂商韦尔股份，车载镜头及模组全球龙一舜宇光学、全球潜在龙二联创电子，以及国内CIS封测龙头晶方科技。

风险提示

智能车渗透率不及预期；相关公司无法维持竞争优势；研报使用的信息更新不及时；需求/规模测算不及预期等。    

盈利预测与财务指标

1. 智能驾驶迎风而起，车载摄像头量价齐升

    1.1 智能驾驶迎来黄金发展期，ADAS加速渗透

    1.2 ADAS渗透升级，驱动车载摄像头量价齐升

    1.3 车载摄像头模组空间广阔

2. 三大壁垒逐一打破，大陆迎来黄金发展期

    2.1 CIS：车载CIS空间广阔，市场份额高度集中

    2.2 车载镜头：迎来ADAS历史新机遇，市场快速扩容

    2.3 模组封装：增量空间可观，国内厂商迎来发展机遇

3. 卡位车载摄像头黄金赛道，领先厂商十年高成长

    3.1 韦尔股份：打造平台型公司，车载CIS坐二望一

    3.2 舜宇光学：光学赛道龙头，车载业务成为增长新引擎

    3.3 联创电子：模造玻璃布局领先，有望成为ADAS镜头及模组全球龙二

4. 投资建议

5. 风险提示

智能驾驶迎风而起，车载摄像头量价齐升

在信息技术变革大背景下，汽车产业迎来智能化风口。随着信息技术的发展应用，汽车正逐渐从机械化代步工具向以人为核心的智能“第三空间”转变。汽车智能化包括智能驾驶、智能座舱和智能服务三大部分，智能驾驶是汽车智能化的基石。

作为智能驾驶的重要载体，ADAS的普及是未来实现汽车自动驾驶的前提条件。ADAS（advanced driver assistance system，高级驾驶辅助系统）是智能驾驶的核心载体，从技术架构上可分为感知、决策和执行三大层次。1）感知层：依靠多传感器对环境信息和车内信息进行采集和处理，是汽车的“眼睛”，其中摄像头、毫米波雷达、激光雷达等是重要传感器；2）决策层：通过融合多传感器的数据进行决策判断，制定控制策略，是汽车的“大脑”；3）执行层：将系统决策反馈到底层模块执行，实现车辆纵向横向的自动控制，相当于汽车的“四肢”。

目前ADAS正处在由L2向L3迈进的窗口，2022年是L3发展元年。ADAS按等级由低到高可划分为L0-L5六个等级，L0-L2为辅助驾驶范畴，L3-L5为自动驾驶范畴。在功能实现方面，相比于L2，L3、L4拥有TJP（交通拥堵领航）、HWP（高速公路领航）、CP（城市领航）、AVP（自动代客泊车）等功能，能够实现有条件的自动驾驶。硬件配置要求方面，随着ADAS等级的递进，对摄像头、雷达等感知层硬件的性能和数量提出更高要求。现阶段普及度较高的属L0-L2级别，根据Roland Berger的数据，2020年全球乘用车中L1和L2/L2+级别的渗透率为48%和10%，2025年L2/L2+渗透率提升至36%，L3渗透率则由0提升至8%，合理判断目前ADAS正处于L2向L3迈进的窗口。2021年12月，奔驰L3级自动驾驶系统获得德国联邦交管局上路许可，其他知名车企也在陆续推进L3车型量产上市，预计2022年将成为L3级车型的发展元年。

未来ADAS渗透率提升的驱动力主要来自三个方面：政策法规、造车新势力以及传统车企。

1）政策指引和法规支持推动ADAS有序发展。2020年11月，中国交通运输部等五部门共同发布《智能网联汽车技术路线图2.0》，提出自动驾驶发展目标：2025年L2、L3新车销量占比将达50%，2030年L2、L3新车销量占比将超过70%，L4占比达20%。欧美日亦先后制定相关战略计划，支持自动驾驶领域的研究。法规方面，韩国是全球首个为L3自动驾驶制定安全标准并制定商用化标准的国家。全球支持政策与落地标准双管齐下，为发展智能驾驶保驾护航。

2）电动车企引领智能化浪潮。电动汽车拥有更强的电力支持，能源转换效率也更高，能够更好地满足智能驾驶系统在电力消耗上的高需求。同时，智能化程度的加深也对算力提出更高要求，传统燃油汽车的分布式E/E（电子电气）架构难以适应巨量信息的传输，而智能电动汽车集中式E/E架构能实现更快速的信息传输和处理，与ADAS适配度更高。以特斯拉、蔚来为代表的新势力车企，采用先进电子电气架构，通过OTA技术（over-the-air，云端升级）升级ADAS功能，实现 L2/L2+的加速渗透。据佐思汽研统计，2020年中国市场中特斯拉、蔚来、理想和小鹏L2装配率分别达100%、100%、100%和78.7%。现阶段，新势力车企正陆续推出L3及L3以上级别车型，未来仍将引领智能化浪潮，带动ADAS渗透率持续提升。

3）传统车企跟进步伐，加快智能化布局。特斯拉等造车新势力的快速发展，将倒逼传统车企进行智能化改革，加大研发投入提升电动化智能化水平。2021年12月，奔驰L3级自动驾驶系统获得德国联邦交管局的上路许可，沃尔沃则与自动驾驶技术公司Waymo达成合作，共同开发L4自动驾驶方案，预计于2022年推出L4级量产车，福特、丰田、现代等主机厂也计划于2022年推出L4车型。各大传统车企加速布局自动驾驶的大背景下，ADAS 渗透率有望加速提升。

三大因素驱动下，ADAS渗透率有望迎来明显提升。据Roland Berger预测，2025年全球L2、L3和L4/L5级别的渗透率将达到36%、8%和1%，结合各大车企ADAS时间规划表，2025年或为L4级别的元年。长期看，我们预计2030年全球L2、L3和L4/L5级别的渗透率将达到30%、35%和20%。由于新能源汽车与ADAS适配度更高，而传统燃油车结构受限搭载L4/L5级ADAS系统难度更大，我们判断全球新能源车L3及L4/L5渗透率明显高于整体水平，预计2030年将达到40%和41%。

摄像头是ADAS感知层的核心传感器。相比于毫米波雷达和激光雷达，车载摄像头成本低、硬件技术相对成熟，核心优势在于能够识别物体内容（如辨别指示牌与道路标识），因此成为率先装车的核心传感器。根据Yole的数据，2020年车载摄像头市场规模为35亿美元，占ADAS感知层传感器市场的41%。

摄像头按安装位置不同可分为前视、环视、侧视、后视和内置五大类。前视摄像头包括单目、双目和多目类型，能够实现FCW、LDW、TSR等功能；侧视摄像头又分为前置和后置两种，其中前置侧视摄像头能够参与识别交通标识（TSR）；环视摄像头一般为4个，装配于车辆四周，能够实现道路感知和全景泊车辅助（SVC）；后视摄像头主要用于泊车辅助（PA）；内置摄像头安装于车内驾驶座位前方，实现DMS、OMS等功能。

感知类（ADAS）和成像类摄像头功能不同，成本结构亦有差异。感知类ADAS摄像头用于主动安全，需要准确捕捉图像；成像类摄像头用于被动安全，并将所拍摄的图像存储或发送给用户。一般情况下，前视和侧视往往优先搭载感知类摄像头，环视和后视一般为成像类，但随着自动驾驶等级的提升可能升级为感知类摄像头。根据Yole数据，2016-2020年感知类和成像类摄像头出货量CAGR分别为19.5%和16.7%，2021年出货量预计达5100及9500万颗。成本结构方面，感知类摄像头对算法有更高要求，算法芯片占摄像头约60%的成本，摄像头模组仅占40%；成像类摄像头成本则以硬件模组为主，占比约70%。

1.2.1 量：参考手机多摄发展历程，车载摄像头搭载量有望实现快速提升

2011-2015年是智能手机加速普及的阶段，2015年智能机实现基本普及，渗透率超70%。之后智能手机进入功能升级阶段，手机多摄配置也由此开始。单机摄像头的增加可以提升感光能力、降低噪点，从而满足更高的拍照需求。2016年为后置双摄发展元年，2018年后置多摄开始加速渗透，2021年后置单摄渗透率下降至3%，多摄智能手机已成市场主流，平均摄像头数量预计达4.3颗。

对标来看，ADAS的加速渗透和结构升级将推动摄像头搭载量持续提升，单车搭载量有望超预期。

1）ADAS渗透：未来十年，ADAS将进入加速普及的阶段，L2及以上车型渗透率将从2020年的10%提升至2030年的85%。同时，在各厂商的推动下，ADAS结构升级将成为确定性趋势，2022年、2025年分别是L3和L4/L5发展的元年，至2030年L3及以上渗透率将达到55%。

2）ADAS升级：由于前视摄像头在辅助驾驶中起着至关重要的作用，L1级车首先搭载的是前视摄像头，且随着ADAS等级的提升，前视摄像头将逐步升级为高清ADAS摄像头；L2/L2+级开始搭载环视摄像头，环视摄像头一般以4个为一组共同装配，总摄像头数可达8个；L3以上车型还将搭载侧视摄像头以实现更多ADAS功能，后视也将采用ADAS摄像头，摄像头总数高达8-12个；L4/L5级由于对雷达依赖程度更高，摄像头搭载量并无明显提升。

根据Yole数据，2020年全球平均搭载摄像头数量约为2.3颗，2025年预计达到3.5颗。我们认为随着ADAS逐渐升级和加速渗透，叠加各车企硬件配置冗余性高，车载摄像头的量增将超预期，2025年平均单车搭载量有望达到4.9颗。

从具体应用方案来看，视觉派方案中摄像头起主导作用，多传感融合方案打造高冗余性亦将推高摄像头搭载量。自动驾驶感知层方案主要分为视觉派和多传感融合方案。1）视觉派以摄像头为主导，高算法低感知要求：特斯拉是视觉方案的坚实拥护者，Model 3搭载了Autopilot 2.0系统，全车未搭载激光雷达，共搭载了8个摄像头、1个毫米波雷达和12个超声波雷达，其中8个摄像头包括3个前视、4个侧视和1个后视，可在250米半径内为汽车提供 360 度视角。Mobileye在2020年CES发布会上演示了仅搭载12个车载摄像头的自动驾驶方案，没有搭载毫米波雷达、激光雷达或其他传感器，车辆能在耶路撒冷的街道上自动行驶约20分钟。2）多传感融合方案低算法高感知，系统冗余性较高，摄像头等硬件搭载量持续推高：智能化程度较高的车型摄像头搭载量基本在10个以上，像素配置也更高，例如蔚来ET7搭载11颗800万像素高清摄像头，吉利极氪001搭载的14个摄像头中包括7个800万像素高清摄像头。

1.2.2 价：像素功能持续升级，带动车载摄像头ASP提升

ADAS车载摄像头高性能要求推升价值量。车载摄像头以驾驶安全为目的，对防磁、耐温、稳定性等要求都高于消费级产品，对应价值量也更高。根据工信部2019年出台的《汽车用摄像头行业标准》，车载摄像头要求能在-40℃到85℃的环境中持续工作，能不受水分浸泡的影响，防磁抗震，使用寿命需达8~10年。不同类型车载摄像头对镜头规格和芯片算法的要求有所区别，ADAS车载镜头往往采用玻璃镜头，较普通车载镜头更贵，同时ADAS摄像头一般采用高像素级别的高清图像传感芯片，要求具有HDR、LED闪烁抑制等功能，因此摄像头模组价值量也更高。普通车载摄像头模组价值量在150-200元，ADAS车载摄像头模组价值量则在300-500元。随着自动驾驶等级提升，前视、侧视、后视摄像头将逐渐升级为ADAS摄像头，带动车载摄像头模组平均单价持续提升。

ADAS级别提升下的摄像头升级，主要体现在像素和功能两方面：

1）ADAS感知功能升级，对摄像头像素提出更高要求。普通车载摄像头像素一般在120万左右，ADAS感知功能升级下算法日趋完善，所需摄像头像素随之提升。2021款理想ONE前视摄像头由2020款的130万像素升级至800万像素；蔚来新推出的ET7搭载了11个800万像素摄像头；极氪001搭载3个前视、4个侧视摄像头均为800万像素，未来高像素车载摄像头的应用将成为大趋势。摄像头像素高低影响目标检测的准确度，更高像素摄像头得以探测更长距离、获取更多目标信息。根据蔚来汽车的数据，8MP像素摄像头识别距离是1.2MP像素摄像头的3倍。

2）HDR、LFM功能提升ADAS摄像头价值量。一般情况下，当车辆驶出隧道或地下车库时，强光照射会使摄像头出现过度曝光、阴影图像缺失问题，而HDR（高范围动态）功能能够解决这一问题，该功能使得车载摄像头能够在高反差背光条件下工作，将亮度和低亮度部分同时显现出来，提高行车安全性。此外，LED灯闪烁现象会导致车载摄像头捕捉到的交通标识、红绿灯信息不完整，严重影响ADAS系统的识别判断，因此车辆搭载具备LFM（LED闪烁抑制）功能的摄像头至关重要。LED闪烁抑制的原理是延长摄像头曝光时间，解决LED闪烁和拍摄频率不同的问题，捕捉更为全面的信息，除去车用安全隐患。

车载摄像头模组空间测算：现阶段全球市场空间约为500-600亿元，2021-25年CAGR为19.4%。假设普通镜头模组平均价值量200元，ADAS镜头模组价值量400元，根据不同等级摄像头搭载情况（见表4），计算出各等级单车摄像头模组价值量。考虑到规模量产后可能带来价格下降，我们假设2023年后各等级单车模组价值量均以每年-5%的增速递减。结合上文全球乘用车销量及ADAS渗透率的预测，我们测算出2021年车载摄像头模组市场规模为454亿元，2025/2030年将分别达到922/1645亿元，2021-25年CAGR达19.4%。

大空间、高壁垒铸造黄金赛道，车载摄像头确定性高

车载摄像头主要的硬件结构包括光学镜头（其中包含光学镜片、滤光片、保护膜等）、图像传感器、图像信号处理器ISP、串行器、连接器等器件。从成本结构看，图像传感器占比约52%，是车载摄像头模组最主要的成本组成；镜头组和模组封装占比分别为20%和19%，三者均处于产业链中游。结合上文车载摄像头模组市场规模测算结果，我们测算出2021年图像传感器、镜头和模组的市场空间分别为236/91/86亿元。

卡位车载摄像头黄金赛道，领先厂商十年高成长

深耕光学赛道三十余载，舜宇稳居全球龙头。舜宇光学深耕光学赛道三十多年，逐步成长为手机、车载光学领域龙头，2020年实现营收381亿元，十年CAGR达35.5%。公司光学产品以手机相关产品为主，占比80%，舜宇在全球手机镜头及模组市场占据龙头地位，在车载镜头市场排名第一，市占率高达32%。

车载镜头：业绩增长新引擎，高景气赛道强者恒强。受益于智能驾驶加速渗透下车载摄像头市场持续高景气，公司车载镜头业务快速增长，成为业绩新引擎。2020年车载镜头业务收入22.9亿元，2021年车载镜头出货量6797万颗，同比增长21%。2012年至今，舜宇一直稳居全球车载镜头龙头，2020年市占率（32%）远远领先于第二名麦克赛尔（8%）。舜宇在车载镜头领域呈现强者恒强态势主要得益于两方面：1）技术优势：2019年完成800万像素车载镜头研发，可应用于L4级自动驾驶；2020年实现8M全玻非球面镜头量产交付，2021H1完成5M玻塑混合舱内监测镜头研发，产品技术水平持续领先行业。2）客户资源：舜宇进入车载领域多年，积累了较丰富的客户资源，目前客户主要以Tier 1厂商为主，包括博世、麦格纳、法雷奥、大陆等，与Mobileye等算法厂商合作密切。产品广泛应用于奔驰、宝马、奥迪、丰田、本田等知名汽车品牌。

车载模组：技术持续突破，舜宇有望占据一席之地。2009年舜宇光学以1.7亿元收购无锡为森13.96%股权，持有为森股权增至60.07%，正式切入车载模组领域。无锡为森作为舜宇的专业车载模组子公司，已通过日本电装认证，其他公司正在陆续认证中。近年来，公司车载模组业务持续得到突破性进展，截至21H1，公司已实现800万像素前视ADAS车载模组、DMS及OMS车载模组的量产交付，环视摄像头模组已获Tier 1厂商Denso认可并实现量产交付。我们认为，舜宇在高像素、小型化车载模组封装领域具备技术优势，在Tier 1角色软化背景下，车载模组封装业务将迎来新增量，舜宇有望在全球车载模组领域占据一席之地。

聚焦光学赛道，模造玻璃技术是核心竞争力。联创从2009年开始布局手机玻璃镜头业务，2012年切入高清广角运动相机镜头领域，与GoPro、大疆等客户合作密切，2015年通过车规镜头认证，2016年进入特斯拉供应链，之后又通过Mobileye等优质客户认证。2020年光学产品实现营收15.65亿元，占比21%。根据公司2022年股权激励目标，预计2022-2024年车载光学收入不低于5/10/15亿元，CAGR达73.2%。公司在运动相机镜头、车载ADAS镜头等高端领域得以快速发展主要得益于其模造玻璃技术优势，2015年便突破关键技术实现量产，工艺成熟度较高，2018年已实现模造玻璃镜片100%自制，相比于镜片外购厂商具有明显成本优势。目前，日本豪雅和联创电子是全球唯二实现模造玻璃大规模量产的公司，截至2020年底，联创模造玻璃镜片产能约3kk/月，仅次于日本豪雅。随着联创产能逐步释放，2022年联创的模造玻璃产能预计有望赶超日本豪雅。

坐拥优质客户群，车载业务迎来收获期。联创自2015年开始布局车载镜头业务，一直聚焦于高门槛ADAS镜头的研发生产，与众多优质客户实现深度绑定及长期合作，车载业务增长具备高确定性。

1）车企客户： 2016年公司便进入特斯拉供应链，17年开始供货model系列车型，22年特斯拉镜头由2MP升级至5MP，联创有望升级为一供；与新势力车企蔚来合作密切，蔚来ET7、ET5 的7颗8M镜头及模组均由联创供应。

2）方案商：公司与全球知名ADAS方案商深度合作，Mobileye EyeQ5的8M镜头中，联创认证通过了8颗；同时也是英伟达的独家战略合作供应商；另外还中标华为多款高端车载镜头，占据较大份额。核心方案商客户服务于全球众多车企，随着ADAS方案加速渗透上车，联创有望深度受益。

3）Tier 1厂商：公司与法雷奥、安森美、麦格纳、采埃孚、大陆等Tier 1厂商深度合作，与法雷奥的合作预计23年开始放量。

智能驾驶高景气，联创加码车载镜头产能。联创车载产品已通过多个算法平台厂商、整车厂等优质客户的认证和路测，业务增长前景清晰，因此公司不断加码车载镜头产能建设投入。2021年公司将原定增项目“年产2.6亿颗高端手机镜头产业化项目”的3.88亿元募集资金全部用于“年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目”，新项目预计2022年底建成投产，投产后年均新增营收约15.56亿元，净利率6.7%；同时设立合资公司合肥联创，拟建设0.5亿颗/年车载镜头和0.5亿颗/年模组，预计2025年达产。目前联创车载订单充足，产能加速扩充将为业绩放量提供有力保障，未来3-5年联创有望成为全球ADAS镜头及模组全球龙二。

3.4 晶方科技：绑定优质客户+扩产能，车载CIS封装打开新成长空间

CIS封测龙头，车载业务打开新成长空间。晶方科技专注于图像传感器领域的封装测试业务，芯片封装业务占比长期超过93%，拥有WLCSP、TSV等先进封装技术，具备8英寸、12英寸晶圆级芯片尺寸封装技术量产能力，是国内CIS封测龙头、全球晶圆级封测的技术引领者。封装产品主要包括影像传感器芯片、生物身份识别芯片等，涵盖手机、安防、汽车电子等领域。2020年公司营收同比增长97%，21年前三季度营收同比增长41%，主因受益于手机多摄化趋势，以及汽车、安防CIS等领域的需求增长。

TSV工艺构筑技术优势，公司积极扩产布局。公司于2014年推出全球第一条12英寸TSV生产线，经过多年技术拓展，目前已具备领先地位。TSV工艺在汽车CIS封装领域具备核心优势：1）封装产品短小轻薄，与裸装芯片大小几乎一致，缩短了引线距离，显著减小延时和功耗；2）产品包裹性、气密性好，能更好应对车载产品苛刻的使用环境；3）先封装晶圆再切割，相比于传统工艺具有成本优势；4）产品可追溯性更强，保障汽车产品安全性。综上，TSV封装工艺的技术优势将带动车载CIS晶圆级封装需求持续提升。同时，公司也在积极进行产能扩建，2021年1月完成定增募集资金10.3亿元，用于新建集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目，建成后将形成18万片12英寸年产能，具体应用于汽车CIS等传感器领域。

深耕车载CIS封测领域多年，绑定优质核心客户。公司自15年开始做车规级产品验证，2019年通过汽车终端客户认证后开始导入规模量产。客户合作方面，目前公司已经导入豪威、索尼等头部车载CIS厂商，其中，大客户豪威的子公司韦尔投资还参与了公司的定增扩产项目。公司与优质车载客户深度绑定，随着12寸TSV产线爬坡达产，公司将充分受益于车载CIS行业增长。

投资建议

智能驾驶方兴未艾，未来十年ADAS将进入加速普及阶段，同时在各厂商的推动下，ADAS结构升级也成为确定性趋势。车载摄像头作为ADAS感知层的核心传感器，将受益于ADAS的渗透升级，实现量价齐升，增长空间广阔，我们预计2025/2030年车载摄像头模组市场将达到922/1645亿元，2021-25年CAGR达19.4%。下游市场高成长带来中上游布局机会，车载CIS、镜头及模组等主要产业链环节具备大空间、高壁垒两大特点，相关龙头厂商将充分受益行业增长。

建议关注车载摄像头核心标的：韦尔股份（车载平台型厂商）、舜宇光学（车载镜头及模组全球龙一）、联创电子（车载镜头及模组全球潜在龙二），以及晶方科技（国内CIS封测龙头）。

风险提示

1）智能车渗透率不及预期：智能车渗透率是车载摄像头电子产业链快速发展的重要驱动力，若渗透率不及预期，将对产业链公司增速造成一定影响；

2）相关公司无法维持竞争优势：智能驾驶快速发展背景下，车载摄像头各环节技术更新迭代较快，若相关公司无法维持竞争优势，业绩表现可能存在不及预期风险。

3）研报使用的信息更新不及时的风险：报告中对细分行业的增速测算基于相关机构统计的数据，存在由于数据更新不及时的风险。

4）需求/规模测算不及预期：行业规模测算是基于一定假设前提，存在与实际情况偏差的风险。

文章来源：中泰电子2022/3/10发布的报告《汽车电子系列报告：车载摄像头黄金赛道，领先厂商十年高成长》 作者：王芳/张琼

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