【豆粕周报】USDA报告增量信息有限

作者 | 中信建投期货 田亚雄

期货投资咨询从业证书号：Z0012209

本报告完成时间  | 2022年12月11日

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12月WASDE的要点：增量信息有限

1.恰在EPA重新拟定2023-2025年RVOs掺混义务后，USDA在12月的WASDE上下调美豆油22-23年度生物柴油需求自1.16亿磅，此前未1.18亿磅，未来或有进一步下调空间，这也造成了美豆油或面临累库。

2.USDA暂未对当前南美的干旱进行定价，巴西和阿根廷的产量仍预估为1.52亿吨和4950万吨。（去年为1.27亿吨和4390万吨）

下个月的USDA报告将对22-23年度美豆产量做最后定调，或调整50.2蒲每英亩的单产水平。

南美种植要点：

农业咨询公司AgRural于12月6日公布的数据显示，巴西2022/23年度大豆播种达到预估面积的91%，低于去年同期的94%。阿根廷大豆截至2022年11月30日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到29.1%，高于一周前的19.4%，比去年同期低了17.2%。

其他国际市场要闻：

因棕榈仁、棉籽、油菜籽和向日葵等作物产量预期下调，全球2022/23油籽产量预测下调了100多万吨，至6.44亿吨。然而，由于乌克兰葵花籽出口量增加，油籽贸易有望增长。全球豆粕产量小幅下调，印尼棕榈仁、欧盟大豆和乌克兰葵花籽的加工量下降，超过了欧盟葵花籽压榨量上升幅度。除了乌克兰葵花籽油和加拿大菜籽油出口减少之外，印度尼西亚棕榈和棕榈仁油的全球产量下降，棕榈仁油的贸易也下调。

印度增设豆粕进口配额或刺激全球豆粕贸易流：受2021/22年家禽业对充足供应的担忧的推动，印度政府于2022年5月2日宣布了550，000公吨豆粕(包括转基因)的额外关税配额(TRQ)。这还不包括已于2021年8月实施的650，000吨的TRQ。2021/22年度豆粕进口总量达到646，000吨，几乎是上一销售年度进口量的三倍。与印度本国豆粕的高价格相比，进口是有吸引力的。印度从阿根廷进口的大部分豆粕平均价格为227美元/吨，较国内平均价格697美元/吨有较大折扣。

缅甸水产养殖行业在过去10年中发展迅速，由于没有商业压榨设施，缅甸完全依赖进口来满足国内需求，近几年缅甸的进口在全球份额里大幅提升。

印尼棕榈仁压榨下调，我国的棕榈仁粕进口同比减少25万吨。

国内压榨跟踪：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第49周（12月3日至12月9日）111家油厂大豆实际压榨量为197.89万吨，开机率为68.78%。本周油厂实际开机率低于预期，较预估低10.33万吨；较前一周实际压榨量减少4.61万吨。

上海钢联数据：预计2022年第50周（12月10日至12月16日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计212.06万吨，开机率为73.71%。具体来看，下周华北、东北市场油厂开机率增长明显；山东和广西市场油厂开机率小幅上升。

国内现货跟踪：本周国内各区域豆粕价格下跌后回调，周度价格整体呈下调走势，沿海区域油厂主流价格在4810-4920元/吨，较上周跌幅为70-150元/吨。各区域现货基差价格继续下调，沿海主要市场现货基差本周均价约为470-590元/吨。

市场驱动及主要矛盾：

国内豆粕现货价格4750-4900元/吨，事实1：现货价格较20天以前下跌800-900元每吨；事实2：期货盘面价格显著贴水现货。当基差回落近1000元后，市场基本计价了11月下旬以来油厂开机提升的现实，就当市场逐步把远期宽松作为共识的时刻，今日01合约再度大幅走高，上行至4400关口上方，依赖于以下几点新驱动：

1、现货价格的大幅回落引致下游点价意愿不足，进而离12月中旬对01合约的最后点价期还仅1周左右，市场开启讨论有大几十万吨的未点价基差合同准备点价。在油厂货源仍旧偏紧的时刻，市场开启上行逼迫点价的博弈。

2、阿根廷最大的产区之一科尔多瓦种植大豆的面积中，有93%处于干旱状态；47%处于异常干旱状态。这轮干旱是自2009年以来最严重的，而且非常接近2009年的严重程度。

3、EPA的可再生燃料掺混方案要求的2023-2025年可再生燃料掺混义务量（RVOs）显著不及预期，市场加剧油粕比的空头交易。

远期展望:

对于阿根廷的产量1月和3月的降水至关重要，目前还很难做出判断，但值得警惕的是今年是南美连续第三年面临拉尼娜气候，该气候系统会进一步加剧沃克循环，进而引致南美西海岸水汽缺乏，若当前的阿根廷局面在巴西重演，那么当下3000万吨同比南美增产这面临深度调整，这对于美豆是比较强的支撑，同样对于05的豆系合约，尤其是05豆粕或有阶段性的上行补涨的动力，毕竟远月的宽松定价已经比较充分，这是预期交易比较适合的时刻。

大体上，即便阿根廷本季大豆产量从4900万吨下调100万吨，但本阶段还很难冲击巴西2600万吨同比增产的宽松定调，豆系在单边上很难看到驱动，建议持续考虑M3月后月差的反套，但警惕南美天气交易的进一步发酵。01合约的上行行情更倾向于是当下的对于宽松共识和深度正基差的博傻行情，顺势交易的意义不大。