矿机价波动大过币价？看懂走势前需要明白的两件事

我们经历过最熟悉也是最庞大的电子产品行业变化冲击，是智能手机。

2010 年初，智能手机刚刚起步，行业进入探索期，众多智能手机行业早期玩家入场。

然后是漫长的成长期，每隔一段时间，智能手机的内存、显示屏、CPU 都被急速推高。那几年，每年换一次手机是很正常的事情，因为智能手机进化的太快了，那是智能手机得飞速成长期，行业的红利带给了场内玩家飞速的成长机会。

现在，智能手机行业已经隐约进入成熟期。行业内竞争格局也日渐清晰，智能手机行业变得日渐成熟起来。仔细回想下，会发现你现在用的手机和两年前的手机，在使用功能上并没有明显区别。

这是产品生命周期曲线在智能手机行业上的体现，对我们大多数人来说还是相对直观的，台式电脑和笔记本电脑的情况也十分相似。

在产品足够成熟后，行业玩家只能通过售后或者边角创新来提高销售溢价，从而维持行业利润。与早期相比，成熟期时行业利润会被大幅摊薄。换句话说，电子产品行业的利润被摊薄是一个注定的过程。

归根结底，由于工业技术进步有限，而生产力不可逆，资本会把生产平均成本持续降低到极致。换句话来说，这是贯穿整个产品周期的套利行为，行业先行者付出勇气和成本获取领先一两年的套利优势，不停套利，直到把这个模型抽干。

说回矿机，神马矿机创始人杨作兴在今年九月的矿业大会上讲到：

每一代矿机功耗降一半的时代已经一去不复返，未来每代矿机的功耗降低比例最高只能达到 10%到 20%，未来矿机服役时间将会延长至 4.5 年，低功耗矿机将越来越受欢迎。

本质上，这标志着矿机作为电子产品，已经进入成熟期，逼近了现在人类物理科学的生产极限，野蛮成长的时代过去了。

十年，当一个行业可以孕育出一家上市公司时，这便是行业成熟的标志。行业在技术的进步之下，进入了一个多头并进的成熟期，多家矿机企业将开始共享这个市场，行业再也回不到 2017 年比特大陆统治市场时的高光时刻，那时，事情简单成一句话——“笨蛋，最大的问题是供需。”

对矿机厂商来说，今后将是漫长的角力战，财务报表上的每一个数字，都将是辛苦奋战的结果，直到走完产品生命周期。回归卡特尔(cartel)或者垄断，没有任何一个电子产品，能在普及后还存在一个实际可触的进入门槛，资本会磨平最后的套利空间。

马云说：今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但是大多数人死在明天晚上，看不到后天的太阳。

但或许真正残酷的是后天晚上，因为那时，故事结束了。

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从金融属性理解矿机

你可能会发现，矿机的价格会根据标的数字资产的价格不停变动，这往往是难以解释的一个问题：为什么作为低流动性的矿机，价格波动往往比币价波动还大？作为承载算力的电子产品，在金融上怎么去理解这个现象呢？

答案是：矿机，其实是各种数字资产最大的金融衍生品。

矿机的权益计算相对复杂，复杂的根本原因是：矿机本身产出的是加密货币，因此矿机在定价时，必然会体现加密货币价格上的波动风险。

到目前为止，比特币算力如下图所示，处于一个持续上涨的状态，而且近乎是指数上涨。

在不引入法币的基础时，单个矿机如果以产出的加密货币来计价，就是每个Hash Rate 能分到的币，约等于“当前产币数/总 Hash Rate” ，结果必然接近指数衰减。

在引入法币报价之后，矿机与法币产出之间的关系变得无比复杂。简单来说，矿机因为线性产出和衰减的特性，在币价高位时类似一份折价的每日交割的锁仓多单；在币价低位、挖矿成本线以下时，矿机类似于一张虚值的看多期权。