江卓尔：科普、挖矿，构建可量化、反脆弱的交易系统

而我对比特币扩容，和BCH的坚定支持，也是基于 “不扩容（拥堵）阻碍比特币用户数增加” 的坚实逻辑。

• “用户泡沫指数”

• “涨幅泡沫指数”

• “矿机泡沫指数”

我设计的第一个泡沫指数是“用户泡沫指数”，计算方法是“总市值”除以“比特币活跃地址数”的根号二次方。这个指数的底层逻辑是梅特卡夫定律，即网络的价值和联网用户数的平方成正比。

在这个模型中，如果币价持续上涨，而用户数却长期没有跟上，根据梅特卡夫定律，这样的网络价值是没有实际用户支撑的，泡沫就出现了。

需要特别说明的是，这个指标现在已经失效了。因为新增 BTC 的区块大小被锁死在 1 M 大小，每个区块能打包的交易上限在 4000 笔左右，活跃地址数已经无法反映出BTC的用户数。

我设计的第二个泡沫指数是“涨幅泡沫指数”，方法是计算比特币 60 日累计涨幅，把最近60天每一天的涨幅相加得到（不是用第 60 日的价格除以第一天的价格）。

这个指标的逻辑是：熊市是牛市制造的，币价上涨需要持续的新人、新入场资金来支撑，新进资金一般是随着新闻和牛市致富效应的扩散而稳定流入，但如果市场狂热到一定程度，市场存量用户穷尽一切资金、甚至大幅加入杠杆投入，那价格短期大幅上涨，速度就超过了新资金的入场速度。新进资金无法撑住过快上涨的价格，币价最终会在一个很高的位置，带着巨大的势能崩下来，结束牛市、开启熊市。

在 2011 年和 2013 年的三次崩盘前，都出现了 60 日涨幅达到 300% ~ 200% 的情况。2017年底崩盘前，也出现了 60 日涨幅达到 120% 的巅峰。

我设计的第三个泡沫指数是“矿机泡沫指数”，计算方法是矿机的静态回本天数（矿机价格除以每天净收益）。如果多数主流矿机的回本天数大幅下降，就是见顶信号。这个指标的逻辑是如果工业化生产矿机的速度都远远赶不上币价上涨的速度，那么说明币价上涨太快，难以为继。

从上图中，我们可以看到，2016~2017 年牛市期间，S9 的静态回本周期稳定在 200~250 天，每天利润稳定在 5 元。但在 2017 年 12 月，S9 的回本周期快速下降到 100 天附近，每天的利润从 5 元飙升到 20 元，这就是出现了明显的矿机泡沫指数。

需要说明的是，这三个泡沫指数需要综合参考，并结合市场情绪做判断，而且即使综合参考了这些情况，依然很难做到准确逃顶，这些指标最重要的意义，是让我们知道现在大概处于大周期的哪一个阶段。

大周期计算和三大泡沫指数，是我交易理论 1.0 的内容，更侧重于获取最高利润，我也靠这些方法，获得了超过币价涨幅的超额收益，但这些方法对风险的控制不足，因此现在我更多谈的是添加了不少内容的 2.0 交易理论。