IOSG Weekly Brief ｜Lido还能统治以太坊staking市场吗？#156

 

    2022.12.19-12.25

市场机会

流动性质押是一个赢家通吃的市场吗？

如果中心化交易所在ETH质押市场上占主导地位，那将违背以太坊建设去中心化网络的目标。如下图所示，Lido是ETH质押领域的头部项目，占据了大约30%的市场份额。

尽管如此，社区中还是存在一部分声音限制Lido的市场份额。比如Vitalik就认为staking项目（包括中心化与去中心化的）应该对他们控制的staking数量进行自我限制，他建议15%作为他们的上限门槛。

如果没有意识形态（去中心化）的顾虑，由于流动性、可组合性、网络效应、专业化和收益最大化，这可能是一个赢家通吃的市场类型。

Lido能占领多少市场份额？

限制单个项目的市场份额的支持与反对的呼声主要论点总结如下：

总结：

1: Lido不会施加任何自我限制措施。

2: IMO认为Lido分叉是不可避免的，但这样的分叉能占领多少市场是很难预料的，这取决于很多因素。比如LDO的治理行动，时机，来自分叉的治理创新，等等。

3: 由于来自去中心化、中心化玩家的竞争，以及社区的压力，预计Lido在最好的情况下能占领50%的staking市场。

4: 最现实的情况是，Lido维持现状占据大约 30%的市场份额。许多Lido储户选择Lido的部分原因是为了挖矿奖励，也可能有不可忽视的一部分ETH被押在杠杆上，这两类用户可能会在提款功能启用后优先提款。

5: 与此同时，当取款功能被启用时，我们也期待着新的储户的流入。理由是在这种情况下，ETH LSD（流动性质押衍生品）的交易应该更接近锚定价值，对LSD的市场流动性的担忧也会减少，因为在27小时内用户可以转换回ETH。

飞速增长的市场

在一众 POS 链中，以太坊目前具有最低的质押率。这很可能是因为以下原因：

• 在协议层面无法直接质押，用户需要接受智能合约或托管解决方案带来附加风险

• 质押的以太坊无法赎回

• 以太坊是一种更主流的资产，拥有比其他任何 POS 代币都更去中心化的社区，但也更受投机者例如对冲基金的关注

  
  

随着时间的推移，随着新的智能合约经过实战检验，并且随着提款的确定性越来越高，我们可以预期会有更大份额的 ETH 被质押。然而，如果看到超过 50% 的 ETH 被质押，我会感到惊讶。

ETH 持有者的决策思路如下所示：我是否应该投资？如果是，我应该使用验证者节点池吗？如果是，我应该选择去中心化版本吗？如果是，我应该选择 Lido 吗？

• 具有最佳市场流动性，方便退出的
• 最深的流动性使 LSD 成为许多 DeFi 协议中的抵押品，为其持有者提供更多用例
• 更多用例将使此类代币更具流动性

另一件事，虽然不是那么令人担忧但这里有必要指出：并非所有 DeFi 协议都支持 rebase 代币，这就是为什么 Lido 本质上有两个标准：stETH 和 wrapped stETH（后者通常定价较高，因为它会产生奖励 可以在 unwrap 时解锁）。

下图表明，一些最大的 DeFi 协议不支持 stETH 标准，这就是为什么我们可以看到 Wrap 的 stETH 被用于 MakerDAO、Balancer、Euler 等。尽管 Wrap 和 Unwrap 不是一个重大障碍，但它确实会影响用户体验。 

另一方面，大多数 stETH 代币都在 AAVE 和 Curve.fi 上。

采用 stETH

LDO vs ETH

• 在很大程度上，LDO 价格受以太坊活动和 ETH 价格的影响

• 以太坊是 Lido 的目标市场。超过 99% 的 Lido 锁仓在以太坊上

• Lido 手续费来源于以太坊通货膨胀奖励和交易手续费（Priority Fees）

• Lido 收益等于在 Lido 上收集的总质押奖励的 5%（90% 分配给 stETH 提供者，5% 分配给节点运营商）

• 以太坊每天分配 1700ETH 作为质押奖励（大约占 ETH 供应量的 0.5%），其中大约 30% 流向 Lido（根据他们的市场份额，假设其他条件相同）

虽然 Lido 高度依赖以太坊基本面，但我们可以看到，即使由 ETH 支撑价值，Lido 也经历了显著的波动。这可能是由于市场重新定价了 Lido 在以太坊生态系统中的定位以及 LSD 垂直市场的估计市场规模。

以太坊通胀奖励

由于 ETH 通货膨胀通常占 Lido 收入的大部分，因此了解其动态也很重要。

使用来自 https://ultrasound.money/ 的数据点，我们估计 TVL 增加 1%，基础奖励 APY 减少了 0.41%。

Lido 30 天质押奖励 APY % 

对标竞争对手

定量比较：为了有一个更成熟的竞争对手作为基准，我们还将 MakerDAO 添加到表中，因为本质上 LSD 与合成资产最相似，其中 stETH 是一种合成资产。如果有一天 Lido 决定支持铸造由质押的 ETH 支持的合成稳定币，我不会感到惊讶。

代币健康（行为金融/市场心理学）

注意：该数据缺乏对 LDO 代币在中心化交易所使用情况的洞悉

• 诚实的回答：不清楚。
• 可能的直觉 - 处置效应，指投资者倾向于过早卖出盈利代币而长期持有亏损代币的现象

总结

• 我们估计质押的ETH至多会占到ETH总量的50%

• 由于来自社区的挑战和竞争对手的出现，我们合理地估计Lido流动性质押的市场份额会在35%左右

• 在Lido开放流动提款后，我们估计杠杆交易者和挖矿参与者将会提出ETH，虽然提款大体上应该会创造一个提升质押兴趣的环境。顺利提款也会降低LSD的价值主张

• 开放提款可能会发生在距现在一年后的时间

Lido优势

• ETH流动性质押头号项目，先手优势和坚实的护城河

• 相较于竞争对手项目，Lido具有安全性，流动性，可组合性，网络效应，专业化/效率优势。Lido大概率能维持最主要去中心化流动性质押平台的地位

• 历来无审查的记录

• 公开透明的路线图，按照路线图实施、开发的记录

  
  

Lido缺点

• 若Lido不引入某些限制，治理攻击的成本不会很高

• 存在验证者通过参与 LDO 代币战争以操纵奖励分享机制的风险

• LDO代币不够去中心化

• 漫长的熊市将导致低质押收益率和少部分质押的ETH

• 流动性的意义可能被高估：许多ETH持有者根本对再抵押和使用链上资产不感兴趣；一旦启用提款，LSD 将失去一些价值主张

• Lido分叉是不可避免的，目前还不确定它的威胁有多大

• Lido目标市场规模在很大程度上由ETH市值决定。Lido是间接押注ETH，然而，在风险调整的基础上，ETH可能是比Lido更好的投资选择

Web3 在线教育基础设施 DeSchool 以 1500 万美元估值完成融资 

*Infra

由 SeeDAO 战略孵化的 Web3 在线教育基础设施 DeSchool 已于 2022 年 12 月底以 1500 万美元估值完成了种子轮融资，参投方包括 Y2Z Venture，个人投资者包括火币前 COO 朱嘉伟、Plancker 发起人胡东海、SeeDAO 发起人唐晗、SeeDAO 发起人白鱼及 UniPass 创始人知县。DeSchool Pro 版本已于 2022 年 11 月上线，讲师可利用该工具给完成课程的学员发放 SBT 教育凭证，Web3 组织也可以使用该工具简化社区教育流程。

Web3 推特营销平台 Twity 完成 650 万美元融资，Wave Capital 领投

*Infra

Web3 推特营销平台 Twity 已完成 150 万美元的 A 轮融资，并且与相关机构签署了 500 万美元的股权协议，总计完成 650 万美元的融资计划，Wave Capital 领投。本轮融资将用于 Twity 打造 Web3 流量聚合平台的开发制作，扩大影响力。

加密货币支付服务商 Centbee 完成 100 万美元融资

*DeFi

总部位于伦敦的比特币支付服务商 Centbee 完成 100 万美元 Pre-A 轮融资，比特币风险投资公司 Ayre Ventures 创始人 Calvin Ayre 领投。Centbee 成立于 2017 年，基于 BSV 网络开发了加密货币钱包，并支持比特币转账。

BNB Chain 生态游戏 Magic Fantasy 完成 300 万美元私募融资

*GameFi

BNB Chain 生态 Web3 游戏项目 Magic Fantasy 宣布完成 300 万美元私募融资，EasyCoins Venture 参投。Magic Fantasy 将使用新资金用于用户游戏开发、AIGC、市场推广等。Magic Fantasy 是一款免费战略纸牌游戏，玩家通过在 PvP 赛季获胜共同分享游戏的奖励。同时，Magic Fantasy 整合了 AIGC 的工具，前期所有的游戏内 NFT 都将由 AIGC 生成。

GameFi 项目「Open World: The Lost Land」完成 200 万美元种子轮融资

*GameFi

实时塔防策略 GameFi 项目「Open World: The Lost Land」完成 200 万美元种子轮融资，具体融资信息未披露。该游戏将于 2023 年初正式上线并发布代币，计划采用双代币经济模式，同时推出 NFT 质押和租金系统。目前游戏的 Alpha 测试已经结束，现在正在 Beta 测试中。

 H5 游戏 Flappy Moonbird 完成 600 万美元融资, LinkVC 领投。

*链游

本轮融资将用于该系列游戏的开发、游戏生态建设等。Flappy Moonbird 由法国视频游戏开发商和发行商 Voodoo 旗下工作室 Helix Table 制作，该公司开发了 100 多款休闲游戏，下载量和 MAU 超过 1000 万。Flappy Moonbird 曾获得 Moonbirds 持有者参投的天使轮融资。

投资公司 Cypher Capital 已向 TON 注资 1000 万美元，用于支持其建设区块链的基础设施

*基础设施

位于阿联酋的多策略加密货币投资公司 Cypher Capital 已向 Telegram Layer 1 权益证明区块链延续项目 The Open Network（TON）注资 1000 万美元，用于支持其建设区块链的基础设施。Cypher Capital 董事长兼 TON 基金会董事会成员 Bill Qian 表示，新资金将推动 TON 在中东、非洲、亚洲、土耳其和印度市场应用。

Galaxy Digital 将以 6500 万美元收购 Argo 的矿场并向其提供 3500 万美元贷款

*矿企

比特币矿企 Argo Blockchain 同意以 6500 万美元的价格将其位于得克萨斯州狄更斯的 Helios 矿场出售给 Galaxy Digital，此外 Argo Blockchain 还将以其持有的挖矿设备作为抵押品向 Galaxy Digital 贷款 3500 万美元。Argo 将与 Galaxy 签订为期两年的托管协议，使得 Argo 的矿机仍然能在 Helios 矿场中继续运营。

Part.3 IOSG投后项目进展

去中心化杠杆交易平台gTrade 上线 Arbitrum

*Layer2

Gains Network 推出的针对加密货币、外汇和股票的去中心化合成杠杆交易协议 gTrade 已上线 Arbitrum，用户可使用 DAI 进行合约交易，也可以选择存入 DAI 提供流动性来获取收益。

Uniswap V3 上的主动流动性管理协议 Gamma 已上线 Arbitrum

*Layer2

Uniswap V3 上的主动流动性管理和做市协议 Gamma 已上线 Arbitrum。Gamma 在上线 Arbitrum 的同时，将发布新的流动性管理和做市策略，以及一系列适用于不同风险承受能力的结构化 LP 产品。

Avalanche 生态交易协议 Trader Joe 在 Arbitrum 上线

*Layer2

Avalanche 生态交易协议 Trader Joe 现已在 Arbitrum 上线，将集中流动性 AMM「Liquidity Book」引入 Arbitrum One 生态系统。Avalanche 主网上线子网间跨链1inch Resolver 激励计划

*DeFi

1inch 推出 1inch Resolver 激励计划，旨在为补偿解析器为满足用户的 Fusion 订单而支付的 Gas 费用。该计划于 2022 年 12 月 24 日启动，总计将发放 1000 万枚 1INCH 代币。

1inch 推出 Fusion 升级，允许用户以预先确定的价格和时间范围下单

*DeFi

DEX 聚合器 1inch 推出以 1inch Swap 引擎为中心的 Fusion 升级，旨在为加密货币投资者提供具有成本效益、安全且有盈利的 Swap 交易。其中 1inch Swap 引擎中的 Fusion 模式将允许 DeFi 投资者以预先确定的价格和时间范围下单，而无需支付网络费用。此外，升级还包括网络改进，如更新的质押合约和代币经济学。

TreasureDAO 关于降低流动性挖矿奖励的提案已启动投票

*GameFi

TreasureDAO关于降低流动性挖矿奖励的提案已启动投票，该提案建议将 SushiSwap 上对 MAGIC/ETH 池流动性提供者的奖励减少 30%，以减少不必要的通胀。目前该提案支持者占绝大多数。

Safe 仍有超过 3200 万枚空投代币未被领取，SafeDAO 提出 4 种处理方案

*数字资产管理平台

数字资产管理平台 Safe（原 Gnosis Safe）论坛中称，分配给用户的 5000 万枚 SAFE 代币空投中仍有超过 3200 万枚未被领取。SafeDAO 正在讨论如何处理未领取的用户空投。目前正在讨论的方案包括：1. 将该部分代币按比例分配给已经领取空投的用户，考虑添加更长的归属期；2. 使用该部分代币奖励加密社区的贡献者；3. 保留在 SafeDAO 中；4. 混合上述三种选项，其中的 15% 进行第二轮空投、15% 作为开发者的奖励 70% 保留在 SafeDAO。

OneKey上线内置工具 NFT PnL

*硬件钱包公司

硬件钱包公司 OneKey 发推称，OneKey 已上线钱包内置工具 NFT PnL，用户可使用 PnL 工具分析自己的 NFT 交易历史和收益情况，并可以直接在 PnL 模块中使用计算器，对单个 NFT 的买卖进行收益预估。

基于 LayerZero 的全链 NFT 平台 Omni X 已支持 Moonbeam

*NFT

基于 LayerZero 的全链 NFT 平台 Omni X 已支持 Moonbeam，将在公测中提供测试网交易、跨链以及 Launchpad 支持。

Celer Network现已为二层网络协议 Milkomeda 提供跨链消息传递支持

*跨链互操作协议

跨链互操作协议 Celer Network 发推称，Celer 跨链消息传递现已支持为非 EVM 兼容链提供 EVM 功能的二层网络协议 Milkomeda。

RPG 链游 Illuvium的移动和桌面配套游戏 Illuvium: Zero 将于 2023 年 1 月 6 日开启私人测试

*链游

RPG 链游 Illuvium 宣布其移动和桌面配套游戏 Illuvium: Zero 将于 2023 年 1 月 6 日开启私人测试，届时将对其所有土地所有者开放，将在 Android、Windows 和 MAC 平台上可用。

基于 LayerZero 的全链 NFT 平台 Omni X 已支持 Moonbeam

*NFT

基于 LayerZero 的全链 NFT 平台 Omni X 已支持 Moonbeam，将在公测中提供测试网交易、跨链以及 Launchpad 支持。

Celer Network 现已为二层网络协议 Milkomeda 提供跨链消息传递支持

*跨链互操作协议

跨链互操作协议 Celer Network 发推称，Celer 跨链消息传递现已支持为非 EVM 兼容链提供 EVM 功能的二层网络协议 Milkomeda。

 基于 zkRollup 的以太坊二层网络 Taiko 发布首个公共测试网

*Layer2

基于 zkRollup 的以太坊二层网络 Taiko 发布首个公共测试网 Snæfellsjökull。目前该测试网支持开发者部署智能合约，并向普通用户开放交易测试和 L2 节点运行等功能。