了解多资产协同配置
感恩信任，温馨提示根据自身风险承受能力和资金安排谨慎选择，以下内容根据拟任基金经理交流整理有删减。
多资产协同配置是一个求解组合风险调整后收益最大化的体系化工程。
我们在管理偏债混合型基金时,更倾向于从一个组合整体风险收益特征的角度去构建和调整组合,而不是把债券与股票作为两个相对独立的资产类别分别贡献组合的收益与风险。
从大的方面看，虽然股票和债券作为两类资产具有不同的风险收益特性，但是在相当多的宏观背景下，这两类资产又具备相对明显的负相关关系，利用好这种阶段性的负相关性对于在不确定环境下避免组合出现重大的损失具有关键性的作用。
例如在2020年初新冠疫情开始的时候，市场对疫情本身的认知和疫情发展方向的认识都是有很大不足的，市场面临的不确定性大幅增加，这种环境下直接增加对长期甚至超长期利率债券的配置，将可以很大程度上去对冲在宏观经济失速环境下，组合中股票头寸大幅下跌对组合所造成的风险。
如果我们再将两类资产进一步细分，把债券资产细分为利率债、信用债、可转换债券等，把股票资产细分为高分红股票、周期类股票、成长类股票等，那么一些稳定的高分红股票的分红收益率和利率债和信用债的票息收益率的相对价值比较、可转换债券与其标的股票的相对价值比较等，能更好地帮助我们在不同阶段去构建性价比更高的组合，而对一些与通胀相关的周期类股票的配置，在某些时候也能帮助我们去防范和对冲通胀所带来的债券头寸的损失和利率波动风险。
因此，在投资体系中更多的是从多资产协同配置这样一个整体的角度去看待各类细分资产的相关关系、对冲关系以及相对价值，而对各类资产相互关系和风险要素的深入理解，要长期做好偏债混合型基金的投资，可能也不仅仅是债券和股票两个资产类别风险收益的简单糅合，而是一个多资产协同配置整体视角的系统化投研体系。
多资产协同配置是从三个维度出发立体化的投资框架：宏观层面，通过宏观配置研究决定大类资产配置比例；中观层面，通过行业比较研究，决定行业配置方向，力争把握各阶段占主导的周期力量带来的供需格局变化；微观层面，依托团队深入的基本面研究，精选大趋势下优势行业的优质标的，力争发掘债券、股票等资产的超额收益；此外，风险管理贯穿于全过程。
第一个层次是宏观层面的趋势研究。通过对整个市场宏观经济、流动性、财政政策、货币政策等方面的变化进行系统性研究，感受宏观的温度和所处的阶段，自上而下地对各类资产的配置比例形成决策参考。在这个过程中，每个阶段都有每个阶段的一到两个宏观的主要矛盾，例如2018年的资管新规和贸易摩擦。所以我们更重要的工作是从众多的宏观指标中去寻找各个阶段影响宏观经济最重要的一个变量，以对资产配置策略形成参考。
第二个层次是中观层面的行业比较与选择，实质上也是一个寻找投资赛道的过程。通过对行业政策、行业周期以及行业发展趋势的研究，努力去寻找出具备业绩增长趋势和长期发展潜力的行业，并结合行业估值的情况，形成初步的行业配置策略。
第三个层次是微观层面的个股和个券选择。术业有专攻，固收研究团队的研究将更聚焦于宏观和中观的研究，具体到微观层面的个股选择，我们将会充分依托于公司股票研究团队的研究成果，通过股票团队自下而上的研究成果，去投资具备长期贡献阿尔法收益的公司。同时，在微观层面我们也会辅以适当的高分红股票策略、周期股投资策略等细分策略去进一步优化组合的风险收益特征。
除了以上三个层次以外，全过程的风险管理也是至关重要的。当我们对每一个阶段的研究形成了决策时，我们都应该很清晰地知道我们的决策所面临的风险究竟在哪里，当我们最终形成了投资组合时，我们也需要清楚地知道我们的组合面临的最大风险有哪些，组合的波动风险是否背离了我们的投资目标。这样，当市场如果发生了与我们的判断相左的时候，对投资组合的调整和再平衡才会更加从容。
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