商汤、快狗频遭重挫  一二级市场估值倒挂还会持续多久？

“现在一二级市场，出现很多估值倒挂的现象，这是一级市场投资者非理性投资的‘反噬’。商汤快要亏到C-prime轮，一方面说明VC/PE减持力度较大，另一方面意味着不论什么独角兽，最终还是要回归基本面。”

记者 | 陈美

编辑 | 金博

最近几天，港股独角兽们的日子有点不好过。

继6月30日重挫46%之后，7月4日商汤再次下挫18.85%。无独有偶，快狗打车在两个交易日内也超跌16%。实际上自6月24日上市以后，快狗打车股价就一直跌跌不休。从21.5港元的发行价，短短几天之后，跌到11.2港元，折价近50%。

有中国“AI 四小龙”之称的商汤科技，没想到上市后脱下了华丽外衣。

6月30日，商汤股价突然暴跌46%，从前一交易日的5.88港元，直接跳水到收盘时的3.88港元。7月4日，阴霾再次笼罩，截至收盘时，下跌18.85%，报2.54港元。

商汤的持续暴跌并不是意外。创投日报记者查询发现，6月29日，是VC/PE和基石投资者的解禁日。根据公告，IPO前的投资者拥有223.6亿股B类股，占比达72.87%；而基石投资者有10.33亿股B类股，占比3.1%。

在招股书中，商汤披露其上市前经历过12轮融资。从2015年12月的A-1系列0.02美元/股注资成本，到2021年6月D+系列0.4094美元/股，5年多时间里，商汤股价攀升了19倍；估值也从2.06亿美元，飙升到上市前的130亿美元。

对此，有一级市场投资人对记者表示，上市前，超100亿美元的估值太贵了，即便是“AI 四小龙”，也是“天价”。

事实证明，上市前的Pre-IPO投资，确实存在一定风险。截至目前，二级市场对于商汤的估值只有851亿港元，换算成人民币，为723亿元，与上市前最后一轮130亿美元（约871亿元）相比，少了148亿元。

反映在持股成本上，D系列每股成本为0.3536美元，约2.75港元。然而，商汤股价已跌破3港元，仅有2.54港元，相当于已经不赚钱，更不要说D+系列0.4094美元/股的持股成本，浮亏20% 。与此同时，记者注意到，C-prime系列的投资者，也面临亏损。

数据显示，C-prime系列持股成本为0.315美元，即2.457港元，距离今日2.51港元收盘价仅一步之遥。

天眼查显示，商汤D系列投资者为软银愿景基金，D+系列为和暄资本，C-prime系列包括富达国际、老虎环球基金、高通创投、保利资本等。这意味着全球头号VC软银又失一役。更重要的是，9名基石投资者，包括中国诚通旗下的混合所有制改革基金、徐汇资本、国盛集团、上海人工智能产业投资基金、上汽集团、国泰君安、香港科技园、希玛眼科、泰州文旅，持股成本均在3.85港元。

”尽管6月30日已有VC机构在减持，但当日总成交量才19亿元，且目前股价仅2.51港元，不知仍有股份的D、D+系列与基石投资者是何感受。”上述一级市场投资人称。

除了商汤科技暴跌，使其成为市值蒸发最多的初创企业外，另一独角兽快狗打车也不例外。

数据显示，快狗打车上市6日市值缩水47%，目前仅有69.43亿港元，跌穿独角兽10亿美元，即约78亿港元的水平。而上市前，快狗打车经历5轮融资，奇瑞汽车、广发资本参与基石轮融资。2021年7月，交银国际、数码港投资创业基金参加战投。

其中，交银国际以2000万美元对价，获得853.9万股，持股成本为2.3美元/股，约18.26港元，较11.2港元收盘价计算。战投者与基石投资者均已亏损。

鼎钜股权投资基金执行董事肖全永在接受创投日报记者采访时表示，商汤科技和快狗打车都有一个共同的特点，他们均是年年亏损。特别是快狗，还有亏损扩大的迹象，反映在二级市场上，就是股价暴跌。

“现在一二级市场，出现很多估值倒挂的现象，这是一级市场投资者非理性投资的‘反噬’。商汤快要亏到C-prime轮，一方面说明VC/PE减持力度较大，另一方面意味着不论什么独角兽，最终还是要回归基本面。”

在肖全永看来，商汤从2015年融资开始，这么多轮资金投下去，现在仍未像投资者所预期的那样实现盈利，这是市场比较失望的。“与互联网公司相比，当市占率达到一定程度后，就拥有定价权，可以提价。但商汤是科技类公司，虽然有很多专利，但却没有很好的商业化，即便市占率达到20%，也是连连亏损。这使得机构投资者对其基本面开始关注，进而导致一解禁就减持。”

“大跌之后，要恢复投资者信心，要么公司回购股份，要么业绩承诺两年后达到盈亏平衡。否则，可能仍有一定程度减持的预期。”肖全永说，当然，暴跌也会让一些机构投资者思考，给非上市公司这么高的溢价究竟合不合理。“有些时候，只有真金白银，才能买到教训。”

特别声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作风险自担。