重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
概要：
转债指数上涨。8月中证转债指数上涨3.12%，周日均成交量（包含EB）793.8亿元，环比上涨4.62%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨2.95%。同期沪深300指数上涨0.33%、创业板指数下跌5.32%、上证50下跌0.31%、国证2000上涨7.52%。板块全部上涨。从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大；从板块来看，整体全部上涨。无板块下跌，机械制造（+ 9.05%）、环保建筑（+ 7.60%）、周期（+ 5.69%）、可选消费（+ 4.91%）、必需消费（+ 3.11%）、电力交运（+ 2.61%）、TMT（+ 0.84%）、金融（+ 0.74%）和医药（+ 0.72%）板块上涨。全市场转股溢价率下跌。至8月27日，全市场的转股溢价率均值36.17%，环比下跌2.13个百分点；纯债溢价率均值25.22%，环比上涨4.26个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值60.17%、40.37%、21.94%、12.83%，环比分别变动+ 1.27、- 0.55、+ 3.42、- 0.22个百分点。产需走弱。7月规上工业企业利润当月同比增长16.4%，自今年3月以来连续第4个月回落，两年平均增长率为18.0%，较6月的15.7%略有提高。其中上游原材料行业利润占比重新回升，中游装备行业和下游消费品行业利润占比下行，行业间分化进一步走阔。7 月经济数据依旧延续了今年出口偏强、消费偏弱的格局，8月以来的需求不佳，且工业生产偏弱。宽货币稳信用。日前人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，会议表示“保持信贷平稳增长仍需努力”，并强调“增强信贷总量增长的稳定性”，这意味着政策导向已从紧信用逐渐边际转松。当前尚不具备大幅宽信用的条件，仍是从紧信用逐渐走向稳信用，稳信用的发力点或仍在制造业和中小微企业，后续等待配套宽货币政策。行业目前分化极致，未来市场风格或更均衡。当前估值结构和情绪指标均不符合牛市结束的特征，当前市场大部分行业估值不高，情绪指标距离历史的高点仍有距离，未来半年宏观政策有望偏暖，微观企业盈利仍旧在上行中，在此背景下市场有望趋势性向上。目前市场仍是结构性的行情，部分涨幅较大行业交易较为拥挤，波动也将增大，同时估值不高的行业未来也有望上涨，即市场风格更均衡。8月转债指数向上突破400点，整体赚钱效应较好，但市场对于估值偏贵问题较为关注，以95-110元平价券看市场估值，高点在8月6日当周，目前处于18年以来90%分位数左右。此外，政策导向或已从结构性紧信用逐渐转向稳信用，在信用明显抬升之前货币依然偏松，并且如果从债市以及股市比价来说，目前高价转债性价比弱于权益，但转债整体好于信用债，债市内部机会成本不高，对应转债估值或将处于高位震荡。展望9月，半年报业绩披露告一段落，主线或更多关注半年报中景气度持续或较高的行业，转债近期优质新券较多，但上市当日多直接熔断，同时低价券也在逐渐被消灭，总体看市场机会仍多，但仍需注意较高溢价率、分化极致以及热门赛道拥挤可能带来的波动。标的建议关注闻泰、帝尔、富瀚、三花、伯特、东财、苏银、杭银、朗新、伟20等。风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。 --------------------
8月中证转债指数上涨3.12%（截至8月27日，下同），日均成交量（包含EB）793.8亿元，环比上涨4.62%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨2.95%。同期沪深300指数上涨0.33%、创业板指数下跌5.32%、上证50下跌0.31%、国证2000上涨7.52%。
![]()
![]()
个券表现，涨多跌少。个券307涨8平76跌。个券涨幅前5位分别是华钰转债（72.8%）、滨化转债（50.3%）、长城转债（50.3%）、隆华转债（45.4%）、光华转债（40.9%）。跌幅前5位分别是蓝盾转债（-24.6%）、隆利转债（-20.2%）、尚荣转债（-16.5%）、长信转债（-16.2%）、晶瑞转债（-13.9%）。
正股表现，涨多跌少。正股273涨118跌。正股涨幅前5位分别是金银河（73.8%）、ST华钰（69.4%）、隆华科技（66.4%）、晶科科技（55.6%）、德尔未来（49.8%）。跌幅前5位分别是蓝盾股份（-28.5%）、金陵体育（-26.5%）、健帆生物（-25.5%）、仙乐健康（-25.3%）、隆利科技（-23.9%）。![]()
![]()
从风格来看，高价券、股性券与小盘券上涨幅度较大。8月低、中、高价券分别变动+1.35%、+2.59%与+5.03%；债性、混合性、股性券分别变动+1.56%、+1.77%与+5.90%；小盘、中盘、大盘券分别变动+6.02%、+4.85%与+1.78%。从板块来看，整体全部上涨。无板块下跌，机械制造（+9.05%）、环保建筑（+7.60%）、周期（+5.69%）、可选消费（+4.91%）、必需消费（+3.11%）、电力交运（+2.61%）、TMT（+0.84%）、金融（+0.74%）和医药（+0.72%）板块上涨。![]()
全市场转股溢价率下跌。截至8月27日，全市场的转股溢价率均值36.17%，环比下跌2.13个百分点；纯债溢价率均值25.22%，环比上涨4.26个百分点。![]()
其中价格105元以下转债的转股溢价率均值60.17%，环比上升1.27个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值40.37%，环比下跌0.55个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值21.94%，环比上升3.42个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值12.83%，环比下跌0.22个百分点。![]()
![]()
目前有334只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、天铁等12只转债转股超过80%，康隆、长信、常汽等19只转债转股超过70%，百川、九洲、蓝晓等11只转债转股超过60%，国贸、嘉泽等16只转债转股超过50%。
赎回方面，小康、金禾等67只转债触发赎回，8月5只转债公布赎回公告。下修方面，目前已有144只转债触发下修（详见附表1）。8月利民转债董事会建议下修，搜特、杭银、紫银转债实施下修，起步转债2021年11月14日前不下修、好客转债11月9日前不下修、江山转债11月2日前不下修。
![]()
![]()
8月帝尔转债（8.40亿）、富瀚转债（5.81亿）、闻泰转债（15亿）、隆华转债（7.99亿）、金博转债（6.00亿）、弘亚转债（6.00亿）、国泰转债（45.57亿）、康泰转2（20.00亿）、太平转债（8.00亿）上市，江丰转债（5.17亿）发布上市公告；晨丰转债（4.15亿）、晶瑞转债（5.23亿）、牧原转债（95.50亿）、蒙娜转债（11.69亿）、天合转债（52.52亿）、江丰转债（5.17亿）、川恒转债（11.60亿）、嘉美转债（7.50亿）、富瀚转债（5.81亿）、帝尔转债（8.40亿）公告发行。
审批方面，泉峰汽车（6.20亿）、永吉股份（1.50亿）、博杰股份（5.26亿）、皖天然气（9.30亿）、赛伍技术（7.00亿）、奥飞数据（6.50亿）、元力股份（9.00亿）转债获批文；双箭股份（5.14亿）、丝路视觉（2.40亿）、锦鸡股份（6.00亿）、卡倍亿（2.79亿）等5只转债过会。科伦药业（30.00亿）、垒知集团（4.09亿）、博汇股份（4.00亿）、东杰智能（6.00亿）、佩蒂股份（7.20亿）、会通股份（8.50亿）、铂科新材（4.30亿）、阳谷华泰（4.96亿）、胜蓝股份（3.30亿）、中环环保（8.64亿）、新疆天业（30.00亿）、长鸿高科（7.00亿）、申昊科技（5.50亿）、阿拉丁（4.01亿）、天地数码（1.72亿）、旭升股份（13.50亿）、芯海科技（4.20亿）、中天精装（6.07亿）、京源环保（3.50亿）、禾丰股份（15.00亿）、南卫股份（2.50亿）、风语筑（6.00亿）等23只转债受理。
另外，明新旭腾（6.80亿）、艾迪精密（10.00亿）、裕兴股份（6.00亿）、亚士创能（8.00亿）、中辰股份（5.71亿）、永创智能（6.11亿）、常熟银行（60.00亿）、新国都（9.00亿）、道通科技（12.80亿）、洁特生物（4.40亿）、康泰医学（7.00亿）、龙利得（5.01亿）、至纯科技（11.00亿）、华夏航空（7.00亿）、华阳股份（50.00亿）公布了转债预案。
截至2021年8月27日，待发新券共3817.32亿元 ，共170只（见附表2）。其中批文+过会的转债280.38亿元，共32只。
![]()
2. 9月权益前瞻： 未来仍有空间，但目前行业分化显著
工业企业利润增速继续回落。7月规上工业企业利润当月同比增长16.4%，自今年3月以来连续第4个月回落，两年平均增长率为18.0%，较6月的15.7%略有提高。其中上游原材料行业利润占比重新回升，中游装备行业和下游消费品行业利润占比下行。行业间分化进一步走阔。
![]()
7 月经济数据依旧延续了今年出口偏强、消费偏弱的格局，8月以来的需求不佳，30城商品房成交面积回落，百城土地成交面积、汽车批发零售销量同比降幅均走阔，出口CCFI综合指数同比增速回升但环比增速下降、出口SCFI综合指数同比环比增速均放缓。另一方面，工业生产偏弱，样本钢企钢材产量持续下降，沿海八省月均耗煤量增速回落，行业开工率改善。
日前人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，会议表示“保持信贷平稳增长仍需努力”，并强调“增强信贷总量增长的稳定性”，这意味着政策导向已从紧信用逐渐边际转松。当前尚不具备大幅宽信用的条件，仍是从紧信用逐渐走向稳信用，稳信用的发力点或仍在制造业和中小微企业，后续等待配套宽货币政策。![]()
![]()
2.3股市：关行业目前分化极致，未来市场风格或更均衡
行业涨多跌少。8月创业板指明显回调，国证2000涨幅领先，周期表现较好，如煤炭、基础化工、钢铁等，医药、电子、通讯、食品饮料、计算机回调。成交上看8月每日沪深两市成交均超过万亿，情绪较高，环比7月日均上涨9%。
![]()
未来仍有空间，但目前行业分化显著。当前估值结构和情绪指标均不符合牛市结束的特征，当前市场大部分行业估值不高，情绪指标距离历史的高点仍有距离，未来半年宏观政策有望偏暖，微观企业盈利仍旧在上行中，在此背景下市场有望趋势性向上。目前市场仍是结构性的行情，部分涨幅较大行业交易较为拥挤，波动也将增大，同时估值不高的行业未来也有望上涨，即市场风格更均衡。
![]()
![]()
3. 9月转债策略：估值或仍将在高位，关注行业景气度
8月转债指数向上突破400点，整体赚钱效应较好，但市场对于估值偏贵问题较为关注，以95-110元平价券看市场估值，高点在8月6日当周，目前处于18年以来90%分位数左右。此外，政策导向或已从结构性紧信用逐渐转向稳信用，在信用明显抬升之前货币依然偏松，并且如果从债市以及股市比价来说，目前高价转债性价比弱于权益，但转债整体好于信用债，债市内部机会成本不高，对应转债估值或将处于高位震荡。展望9月，半年报业绩披露告一段落，主线或更多关注半年报中景气度持续或较高的行业，转债近期优质新券较多，但上市当日多直接熔断，同时低价券也在逐渐被消灭，总体看市场机会仍多，但仍需注意较高溢价率、分化极致以及热门赛道拥挤可能带来的波动。标的建议关注闻泰、帝尔、富瀚、三花、伯特、东财、苏银、杭银、朗新、伟20等。风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。![]()
![]()
-------------------------------
进入业绩密集披露期，关注主线机会
本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所债券行业对本订阅号（微信号：珮珊债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。