房贷集中度略降，配债空间有望提升——债市角度看上市银行中报（海通固收 姜珮珊、方欣来）
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资产增速回落，资产质量改善。2021年H1，41家A股、H股上市银行总资产规模达到224.3万亿，同比增速8.2%，较2020的10.2%小幅回落。从央行月度数据来看，商业银行总资产增速在20年初快速抬升之后，整体在10%以上的高位震荡，进入2021年后总体回落。
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上市银行21年中报相继出炉，我们分析了A股上市银行资产负债表、生息资产、付息负债平均余额的结构和收益成本变化，发现：银行资产增速回落，但资产质量改善，贷款升同业资产与债券占比降，房贷集中度略有下降，大行农商行负债结构优化，净利差环比下降，表外理财大行降幅明显，其他保持增长。
1. 资产增速回落，资产质量改善
银行扩表速度放慢。中央经济工作会议政策要求“保持宏观杠杆率基本稳定”，2021年上半年稳杠杆政策诉求持续兑现，商业银行开始减速扩表。从总资产同比增速看，41家银行中有26家银行总资产同比增速相较20年末下降，降幅最大的为青岛银行下降9.2个百分点，有3家同比负增长，分别为盛京银行（-3.96%）、民生银行（-1.02%）、哈尔滨银行（-0.95%）；从总资产环比增速看，41家银行总资产仅两家增速为负，分别为盛京银行（-2.07%）、中原银行（-0.59%）。
资产质量逐步向好。2021年上半年商业银行不良贷款占比不断下降，同时拨备覆盖率已经达到近年新高，资产质量不断向好。
2. 资产结构：贷款升同业降，债券降且创六年新低
生息资产结构中，贷款占比均上升，债券投资占比下降，同业资产占比分化，城商行微升其余下降。从2021年H1上市银行的生息资产结构变化看，农商行贷款占比提升幅度最大、为2.2pct，城商行的债券投资占比下降幅度最大、为1.4pct。除城商行小幅上升0.1pct外，同业资产占比普遍下降，其中农商行下降幅度最大、为1.1pct。
值得注意的是，上市银行债券投资占比创了2016年以来的新低。
资产负债表时点数据显示：21年上半年同业资产规模回升并创近年新高，同业资产规模占总资产比重由2020的5.57%上升至5.83%（2019H1为6.2%）。2021年H1，41家银行的同业资产（包括存放同业款项、拆出资金和买入返售金融资产三类）规模较2020年H1上升，规模达13万亿元，同比增长1.73%，增速自2020年H1达到高点22.16%之后持续下落。环比增速由负转正，为10.82%。同业资产在总资产的占比回升至5.83%，较2020年底5.57%略有提升，但依然低于2020H1的6.2%。分类来看，同业资产规模较2020年上升主要是由股份行贡献，其同比、环比增速分别为18.18%、12.29%。
3. 贷款结构：房贷集中度略有下降
2021H1企业贷款占比出现分化。其中大行和城商行分别上升了1.1pct、0.9pct，股份行小幅上升0.1pct，农商行下降了1.8pct。
房贷集中度达标情况：略有改善。20年12月31日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，用分五档对房地产贷款集中度进行管理，并分档设置房地产贷款余额占比和个人住房贷款余额占比两个上限。相对于20年报，39 家上市银行中，个人住房贷款占比超出警戒线的银行依然为11家，但过线幅度普遍下降，房地产贷款占比超出警戒线的银行从2020年的10家下降为9家（未剔除住房租赁有关贷款，因此数据偏高）。
房贷占比普降，房企贷款占比下降为主。个人住房贷款占比普降，大行、股份行、城商行与农商行分别下降了0.8pct、0.02pct、0.1pct与0.1pct；除大行维持不变以外，各类银行的房地产行业贷款占比普遍下降，下降幅度均在0.2pct-0.6pct之间。
高风险行业贷款占比小幅上升，或与政策导向有关。根据各上市银行披露数据，大行中剔除中行，其他行剔除平安、光大、南京等19家银行，剩余21家上市银行高风险行业贷款（包括批发零售、制造业、采矿业）占比小幅上升，2021年H1较20年底的14.2%上升至14.4%；低风险行业（包括电力燃气及水的生产和供应业、交通运输仓储和邮政业、水利环境公共设施业）贷款占比则保持在18%以上，2021年H1较年初的18.4%小幅上升至19.0%。我们认为风险偏好的提升或与政策导向有关，控制隐性债务，拉动小微企业和制造业贷款。
五大行贷款风险偏好提升。分银行来看，五大行（工农建交邮）的高风险行业贷款占比由2020的13.8%提升至14.1%；低风险行业贷款占比小幅提升0.02BP至22.13%；其他16家上市银行高风险行业贷款占比则进一步降至14.3%，但略高于五大行占比；低风险行业贷款占比上升0.3%至10.8%。
4.负债结构：大行、农商行负债结构“优化”
负债结构方面，存款占比分化，大行与农商行上升，股份行与城商行下降；债券发行占比仅农商行下降；同业负债占比城商行上升，其余银行下降。从2021年H1上市银行中报各类计息负债平均余额变动来看，与2020相比，各类银行存款占比分化，大行与农商行存款占比小幅上升，分别上升0.4与0.5个百分点，股份行与城商行分别下降1.4与0.3个百分点。债券发行占比方面。农商行下降1.4个百分点，其他类银行均上升，其中股份行上升幅度最大为1.3个百分点，大行与城商行分别上升0.2与0.3个百分点。同业负债占比方面，城商行上升0.8个百分点，其他类银行均下降。
资产负债表时点数据显示：同业负债和应付债券规模双双抬升。剔除无锡、重庆、哈尔滨银行后38家上市银行2021H1同业负债（包括同业和其他金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融资产三类）整体规模23.5万亿元；同比增速6.95%，前值7.07%，环比增速3.52%，前值3.31%；其中农商行同比增速最高，达17.3%；同业负债占总负债比重从2019年达到高点以来持续下降，由2020的11.72%小幅下降至11.46%。
应付债券方面，41家上市银行2021H1应付债券规模约为14.6万亿，同比增速16.59%，环比增速7.2%；应付债券总规模占总负债规模比重7.1%，较2020年底的7.00%略有上升。
5.净利差环比普降，生息资产收益率下降明显
银行净利差环比普降，其中城商行下降幅度最大，为12.3BP，其次为农商行下降11BP。2021H1大行平均净利差1.9%，环比下降4BP，同比下降1.5BP；股份行平均2.2%，环比下降4.7BP，同比上升9.6BP；城商行平均2.0%，环比下降12.3BP，同比下降7.9BP；农商行平均2.2%，环比下降11BP，同比下降14.7BP。
净利差普降源于生息资产收益率的下降，尤其是贷款利率降低带动下生息资产收益率的下降。其中，城商行净利差大幅下降主要是由于生息资产收益率下降14.2BP而负债成本率仅下降1.3BP，农商行则是由于生息资产收益率下降10.4BP而负债成本率上升4.5BP。股份行、大行的生息资产收益率分别下降6.1BP、7.3BP，负债成本率分别下降4.6BP与1.8BP，因此净利差降低。
从银行整体样本来看，41家银行中有33家银行净利差环比下降，1家银行持平，7家银行上升。其中，哈尔滨银行环比下降幅度最大，为38BP；浦发、重庆、郑州、贵阳、中原、张家港、青农的下降幅度也均超过20BP。平安银行环比上升幅度最大，为35BP。
6.表外理财：大行降幅明显，其他保持增长
2021年H1，41家A、H股上市银行（45家上市银行中剔除重庆、甘肃、天津、九台农商银行）表外非保本理财总规模为21.6万亿元，同比增长0.2%，环比减少1.8%。理财规模同比和环比增长银行家数分别为29家和27家。城商行理财规模的增幅较大，同比增速达到10%，环比增速5.4%。工商银行、招商银行非保本理财规模最大，均突破2万亿元。
分银行类型来看，六家国有大行（工农中建交邮）表外理财规模8.3万亿，同比减少7.6%，环比减少11.2%，幅度超过季节性规律。股份行上升至9.9万亿，环比涨幅5.3%，远高于大行规模，较2020H1同比增长2.7%。城商农商行表外理财规模3.1万亿，同比、环比增幅分别为9.41%、4.68%。
7.总结：房贷集中度略降，配债空间有望提升
总结银行2021年H1报表：资产方面，2021年H1上市银行资产增速较2020年底小幅回落，资产质量提升；银行贷款占比均上升，债券投资占比下降，同业资产占比分化，城商行微升其余下降；贷款结构中，企业贷款占比出现分化，房贷集中度达标情况略有改善——房贷、房企贷款占比普降；负债方面，负债结构上，存款占比分化，大行与农商行上升，股份行与城商行下降；债券发行占比仅农商行下降；同业负债占比城商行上升，其余银行下降。资产负债表时点数据显示：同业负债和应付债券规模双双抬升。净利差方面，银行净利差环比普降，源于生息资产收益率的下降。表外理财方面，大行降幅明显，其他保持增长。
银行债券仓位低，配债空间有望回升，对冲政府债券供给。今年以来，银行债券投资增速与占比纷纷回落，上市银行债券占比创2016年以来新低。从月度数据看，银行债券投资增速在7月降至个位数（20年9月的17%降至21年7月的9%）、降幅远高于债市规模同比降幅（20年9月的19%降至21年7月的14%），其中大行债券投资增速创2015年以来新低、中小行增速创2019年以来新低。虽然后续政府债发行量仍大，但房地产信贷严监管、城投控制债务增速，意味着银行债券配置空间提升有望对冲部分供给压力。
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