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概要：
上周市场回顾：转债指数下跌
转债指数下跌。上周中证转债指数下跌0.81%，周日均成交量（包含EB）629.8亿元，环比下跌14.79%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.88%。同期沪深300指数上涨0.04%、创业板指数上涨1.02%、上证50上涨1.18%、国证2000下跌2.01%。从板块来看，大部分行业有所下跌。可选消费（1.41%）、金融（0.02%）板块上涨；电力交运（-2.96%）、必需消费（-2.38%）、环保建筑（-1.52%）、周期（-1.16%）、医药（-1.06%）、TMT（-0.74%）和机械制造（-0.47%）板块下跌。全市场转股溢价率略被动抬升。截至10月15日，全市场的转股溢价率均值33.00%，环比上涨0.69个百分点；纯债溢价率均值25.20%，环比下跌1.00个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为62.89%、42.26%、18.48%、 12.33%、12.49%，较上周分别-1.13、+0.46、-2.74、+0.67、-1.73个百分点。上周钢价下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.42%，全国高炉开工率为54.01%，环比下降0.13个百分点，河北高炉开工率为45.40%，环比下降0.31个百分点。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为77.30%，周环比上升1.23个百分点。焦煤焦炭期货结算价继续上涨，周环比分别上行10.73%、上行12.63%。水泥价格指数继续上涨，周环比上涨4.53%。新能源汽车产销均增长。2021年9月，新能源汽车产销分别达到35.3万辆和35.7万辆，环比增长14.5%和11.4%，同比增长均为1.5倍。涤纶长丝POY价差大幅走阔。截至10月15日，华东地区涤纶长丝POY价格为8625元/吨，价差为1526.3元/吨，周环比分别上涨625元/吨、走阔303.9元/吨。光伏综合价格指数增长。截至9月30日，光伏行业综合价格指数周环比上涨5.75%，组件、硅片、多晶硅及电池片价格指数分别上涨0.96%、11.86%、9.23%、1.42%。猪肉价格继续下降。10月15日22省市猪肉平均价为18.17元/千克，周环比下降1.25%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。10月10日商务部会同国家发展改革委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉，并布局存储在12个省份。近期转债市场震荡调整，估值相较于9月指数高点已有所压缩，但仍不算低，部分标的跌幅大于正股，估值主动压缩，目前重点关注三季报情况，从全部A股中已经公告的预告或快报情况来看，能源材料、制造和科技板块盈利继续快速增长。四季度我们依然建议转债整体不宜激进，相对户做攻势防御，关注性价比，以及题材、政策机会，行业均衡配置，关注硬科技、基建，以及今年以来涨幅落后的消费，和低估大金融等。稳健弹性组合关注闻泰、三花、伯特、天合、东缆、朗新等，周期关注水泥相关如万青；大金融关注东财转3及相关券商转债等，弹性标的关注盛虹、滨化、福能、嘉元等。风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。--------------------
1.上周行情回顾
1.1转债指数下跌
上周中证转债指数下跌0.81%，周日均成交量（包含EB）629.8亿元，环比下跌14.79%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.88%。同期沪深300指数上涨0.04%、创业板指数上涨1.02%、上证50上涨1.18%、国证2000下跌2.01%。![]()
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个券表现，涨少跌多。个券119涨2平267跌。个券涨幅前5位分别是斯莱转债（12.25%）、文灿转债（11.84%）、旗滨转债（10.25%）、伯特转债（9.83%）和恩捷转债（9.32%）。跌幅前5位分别是天壕转债（-15.56%）、清水转债（-15.53%）、嘉泽转债（-13.26%）、海兰转债（-12.63%）、九洲转2（-11.55%）。正股表现，涨少跌多。正股123涨9平256跌。正股涨幅前5位分别是康隆达（22.6%）、天合光能（19.8%）、长城汽车（17.9%）、傲农生物（17.7%）、广汽集团（16.8%）。跌幅前5位分别是清水源（-25.5%）、旺能环境（-20.2%）、上海建工（-18.2%）、奇正藏药（-17.6%）、靖远煤电（-17.1%）。![]()
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1.2大部分板块有所下跌
从风格来看，高价券、股性券与中盘券下跌幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-0.34%、-0.44%与-1.56%；债性、混合性、股性券分别变动-0.30%、-0.36%与-1.74%；小盘、中盘、大盘券分别变动-1.25%、-1.50%与-0.64%。
从板块来看，大部分行业有所下跌。可选消费（1.41%）、金融（0.02%）板块上涨；电力交运（-2.96%）、必需消费（-2.38%）、环保建筑（-1.52%）、周期（-1.16%）、医药（-1.06%）、TMT（-0.74%）和机械制造（-0.47%）板块下跌。![]()
1.3全市场转股溢价率被动抬升
全市场转股溢价率被动抬升。截至10月15日，全市场的转股溢价率均值33.00%，环比上涨0.69个百分点；纯债溢价率均值25.20%，环比下跌1.00个百分点。![]()
其中价格105元以下转债的转股溢价率均值62.89%，环比下跌1.13个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值42.26%，环比上涨0.46个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值18.48%，环比下跌2.74个百分点；130-170元转债的转股溢价率均值12.33%，环比上涨0.67个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值12.49%，环比下跌1.73个百分点。
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2.部分重点行业信息观察
上周钢价下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.42%，全国高炉开工率为54.01%，环比下降0.13个百分点，河北高炉开工率为45.40%，环比下降0.31个百分点。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为77.30%，周环比上升1.23个百分点。根据海通钢铁组观点，目前能耗双控政策影响较大，10 月 8 日国常会再次强调纠正“一刀切”停产限产和“运动式”减碳，可能给后续钢铁供需带来一定改变。![]()
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煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价继续上涨，周环比分别上行10.73%、上行12.63%。水泥价格指数继续上涨，周环比上涨4.53%。PO42.5水泥均价方面，东北地区上涨17.89%，华东地区上涨3.89%，西南地区上涨6.71%，华北地区上涨7.46%，西北地区上涨13.31%，中南地区上涨3.42%。![]()
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涤纶长丝POY价差大幅走阔。截至10月15日，华东地区涤纶长丝POY价格为8625元/吨，价差为1526.3元/吨，周环比分别上涨625元/吨、走阔303.9元/吨。
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光伏综合价格指数增长。截至9月30日，光伏行业综合价格指数周环比上涨5.75%，组件、硅片、多晶硅及电池片价格指数分别上涨0.96%、11.86%、9.23%、1.42%。
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新能源汽车产销均增长。中汽协会数据公众号发布数据显示，2021年9月，新能源汽车产销分别达到35.3万辆和35.7万辆，环比增长14.5%和11.4%，同比增长均为1.5倍。2021年1-9月，新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆，同比增长1.8倍和1.9倍。![]()
猪肉价格继续下降。10月15日22省市猪肉平均价为18.17元/千克，周环比下降1.25%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。据商务微新闻公众号消息，为更好发挥政府猪肉储备调节作用，稳定市场预期，维护猪肉市场平稳运行，10月10日商务部会同国家发展改革委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉，并布局存储在12个省份。
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3.条款与一级市场
3.1条款追踪
目前有346只个券进入转股期，其中盛路、溢利等5只转债转股超过90%，万顺、小康、盛屯等10只转债转股超过80%，金农、长信、常汽等17只转债转股超过70%，百川、蓝晓等13只转债转股超过60%，久吾、国祯、今飞等17只转债转股超过50%。
赎回方面，嘉泽、隆华等75只转债触发赎回，本周金诺转债发布赎回公告。下修方面，目前已有127只转债触发下修（详见附表1）。10月8日精研转债公布向下修正转股价格的公告。
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3.2新券概览与打新日历
审批方面，盘龙药业（2.76亿）、仙鹤股份（20.5亿）、宏发股份（20.00亿）、山东玻纤（6.00亿）转债获批文；华兴源创（8亿）、博瑞医药（4.65亿）转债过会；重庆银行（130亿）、裕兴股份（6亿）转债获受理。另外，永冠新材（7.7亿）、恒锋信息（2.49亿）、松霖科技（6.1亿）、益生股份（10.4亿）、新致软件（5.1亿）公布了转债预案。（以上包括10月8日公告）截至2021年10月15日，待发新券共3994.50亿元，共186只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债405.13亿元，共40只。![]()
4.可转债策略：估值震荡调整，关注三季报情况
近期转债市场震荡回调，估值相较于9月指数高点已有所压缩，但仍不算低，部分标的跌幅大于正股，估值主动压缩。从三季度金融数据新闻发布会来看，降准预期有所延后，我们认为央行维持流动性整体平稳，货币不至于收紧，转债估值短期内或在高位震荡调整。目前重点关注三季报情况，从全部A股中已经公告的预告或快报情况来看，能源材料、制造和科技板块盈利继续快速增长。四季度我们依然建议转债整体不宜激进，相对户做攻势防御，关注性价比，以及题材、政策机会，行业均衡配置，关注硬科技、基建，以及今年以来涨幅落后的消费，和低估大金融等。稳健弹性组合关注闻泰、三花、伯特、天合、东缆、朗新等，周期关注水泥相关如万青；大金融关注东财转3及相关券商转债等，弹性标的关注盛虹、滨化、福能、嘉元等。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
附表1:转债条款跟踪
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附表2:待发转债列表
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