指数再创新高，关注政策主线——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）

原创姜珮珊等珮珊债券研究

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摘要：

上周（12月17日至12月24日，下同）市场回顾：转债指数上涨

转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.70%，周日均成交量（包含EB）539.5亿元，环比下跌3.17%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.69%。同期沪深300指数下跌0.67%、创业板指数下跌4.00%、上证50上涨0.35%、国证2000下跌1.24%。

从板块来看，板块涨多跌少。必需消费（3.33%）、医药（2.10%）、可选消费（1.42%）、电力交运（1.08%），TMT（0.93%）、环保建筑（0.63%）、金融（0.26%）、周期（0.12%）板块上涨、机械制造（-1.64%）板块下跌。

全市场转股溢价率、纯债溢价率上涨。截至12月24日，全市场的转股溢价率均值37.48%，环比上涨0.35个百分点；纯债溢价率均值31.47%，环比上涨0.84个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为78.79%、44.02%、33.66%、19.26%、16.29%，较前一周分别+1.19、-4.25、+3.11、+1.42、+2.04个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价小幅震荡。上周MySpic综合钢价指数环比下跌0.29%，全国高炉开工率为45.99%，环比下降0.42个百分点，河北高炉开工率为34.60%，环比下跌0.64个百分点。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为73.62%，周环比持平。

焦煤焦炭期货结算价继续回调，周环比分别下行5.71%、下行0.49%。

水泥价格指数继续回调，周环比下跌1.79%。

涤纶长丝POY价差收窄。截至12月24日，华东地区涤纶长丝POY价格为6925元/吨，价差为1173元/吨，周环比分别下跌150元/吨、收窄231.3元/吨。

光伏综合价格指数小幅下跌。截至12月20日，光伏行业综合价格指数周环比下跌2.29%，组件、硅片、多晶硅及电池片价格指数分别下跌0.43%、4.24%、3.78%、0.68%。

猪肉价格继续回升。上周22个省市平均猪肉价格为25.02元/千克，周环比上涨3.00%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续上涨。

指数再创新高，关注政策主线

上周转债指数逆势上涨再创新高，估值略抬升。上周大消费类转债表现较好，12月政治局会议提出“促进消费持续恢复”，我们认为明年消费板块将受益于政策、今年低基数低涨幅等因素。转债目前食品饮料、家电、纺织服装、商贸零售类标的价格区间多分布于110-130元附近，部分溢价率较高，实际可选核心标的较少，建议购买权益标的做替代，或者关注如洽洽、百润等。行业选择建议关注持续高景气赛道，如新能源汽车零部件，汽车电子，海风及光伏等细分领域，困境反转底部向上的左侧机会，如生猪养殖、消费电子及PCB，今年低涨幅价值修复如消费类，以及政策主线如新老基建、地产产业链、宽信用预期等。目前新券机会建议关注甬金、杭锅等。兴业转债已发行，规模较大但市场流动性较充裕，上市冲击或较小，兴业转债定位偏债性，平价不高，关注可能的银行底仓品种转换情况。个券关注闻泰、泉峰、天合、帝尔、世运等，稳健标的关注东财转3，杭银、苏银、核能等。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1.上周行情回顾

1.1 转债指数上涨

上周中证转债指数上涨0.70%，周日均成交量（包含EB）539.5亿元，环比下跌3.17%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.69%。同期沪深300指数下跌0.67%、创业板指数下跌4.00%、上证50上涨0.35%、国证2000下跌1.24%。

个券表现，涨多跌少。个券228涨1平160跌。个券涨幅前5位分别是新天转债（28.60%）、文灿转债（20.82%）、常汽转债（19.18%）、钧达转债（18.83%）和文科转债（16.39%）。跌幅前5位分别是滨化转债（-13.67%）、高澜转债（-13.62%）、百川转债（-13.58%）、小康转债（-12.76%）、鹏辉转债（-10.71%）。

正股表现，涨少跌多。正股150涨8平231跌。正股涨幅前5位分别是新天药业（34.8%）、湖北广电（31.7%）、济川药业（24.7%）、钧达股份（23.6%）、常熟汽饰（23.3%）。跌幅前5位分别是淳中科技（-14.4%）、高澜股份（-14.0%）、嘉元科技（-12.9%）、百川股份（-12.6%）、小康股份（-12.4%）。

1.2 板块涨多跌少

从风格来看，高价券、混合性券与中盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动0.34%、0.59%与0.84%；债性、混合性、股性券分别变动0.68%、0.75%与0.65%；小盘、中盘、大盘券分别变动0.12%、1.89%与0.51%。

1.3 全市场转股溢价率、纯债溢价率上涨

全市场转股溢价率、纯债溢价率上涨。截至12月24日，全市场的转股溢价率均值37.48%，环比上涨0.35个百分点；纯债溢价率均值31.47%，环比上涨0.84个百分点。

其中价格105元以下转债的转股溢价率均值78.79%，环比上涨1.19个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值44.02%，环比下跌4.25个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值33.66%，环比上涨3.11个百分点；130-170元转债的转股溢价率均值19.26%，环比上涨1.42个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值16.29%，环比上涨2.04个百分点。

2.部分重点行业信息观察

煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价继续回调，周环比分别下行5.71%、下行0.49%。水泥价格指数继续回调，周环比下跌1.79%。PO42.5水泥均价方面，东北地区下跌3.41%，华东地区下跌2.91%，西南地区下跌2.03%，华北地区持平，西北地区下跌0.56%，中南地区下跌0.74%。

涤纶长丝POY价差收窄。截至12月24日，华东地区涤纶长丝POY价格为6925元/吨，价差为1173元/吨，周环比分别下跌150元/吨、收窄231.3元/吨。

猪肉价格继续回升。上周22个省市平均猪肉价格为25.02元/千克，周环比上涨3.00%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续上涨。

3.条款与一级市场

3.1 条款追踪

目前有346只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康等11只转债转股超过80%，长信、常汽等15只转债转股超过70%，百川、蓝晓等11只转债转股超过60%，国祯、比音等14只转债转股超过50%。

赎回方面，小康、万顺等77只转债触发赎回，上周滨化转债发布赎回公告。下修方面，目前已有116只转债触发下修（详见附表1），上周洋丰转债公布向下修正公告。

3.2 新券概览与打新日历

上周科沃转债（10.40亿）发布上市公告。泰林生物（2.10亿）、兴业银行（500.00亿）、贵州燃气（10.00亿）、卡倍亿（2.79亿）、杭锅股份（11.10亿）、华翔股份（8.00亿）、佩蒂股份（7.20亿）发布发行公告。

审批方面，风语筑（5.00亿）、永东股份（3.80亿）、通威股份（120.00亿）转债获批文。阿拉丁（3.87亿）、京源环保（3.33 亿）、申昊科技（5.50亿）、中辰股份（5.71亿）转债过会。华立科技（3.50亿）、嵘泰股份（6.51亿）、浙江东日（6.00亿）、回天新材（8.50亿）、百川畅银（4.20亿）公布转债预案。

截至2021年12月24日，待发新券共3410.91亿元，共184只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债542.30亿元，共40只。

4.可转债策略：指数再创新高，关注政策主线

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

附表1: 转债条款跟踪

附表2: 待发转债列表

附表3: 消费类转债价格与溢价率气泡图

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