重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。规模及申赎：固收+发行继续放缓、主要固收+基金类型均有不同程度的赎回压力。二季度新发233.05亿份，环比和同比分别-58.6%、-85%。存量固收+类型基金主要考虑一级债基、二级债基、偏债混合及灵活配置（灵活配置21年以来季度最高股票仓位不超过40%），并剔除22Q1和22Q2无数据的新发基金，以及21年以来季度最高股票+转债仓位小于5%的基金，22Q2存量固收+基金规模环比下滑6.7%，与一季度一致的是偏债混合型品种规模下滑较多，另外可转债基金整体规模也继续小幅下滑17.2亿元，而二级债基和一级债基规模也开始出现一定下滑，分别下降584亿元和4.9亿元。从份额变动情况来看，一季度赎回压力主要在偏债混合型，二季度包括二级债基等一季度呈现净申购的基金类型均有不同程度赎回。1）股票仓位下降，转债仓位略有抬升。存量固收+基金股票仓位在二季度抬升，大约提升了1.33pct，转债仓位提升约1.67pct，经过4月调整整体估值处于较低位置，二季度市场走出修复行情，偏债混合的股票仓位增幅最明显，其次是二级债基，除了转债基金外，主要类型基金转债仓位有所提升。重仓股方面：考虑固收+基金前十大重仓股情况，行业上看食品饮料、电新、银行、电子等占比靠前，消费的占比相对提升比较明显。22Q2银行、交运、农业等板块转债持有基金数较多。2）纯债仓位小幅下降，增加金融债持仓。22Q2固收+基金的纯债仓位下降1.82个百分点，其中一级债基、二级债基、灵活配置型基金纯债仓位下降相对明显，偏债混合型环比变化相对较小。一级和二级债基下调利率债、信用债、存单等仓位，上调金融债仓位，灵活配置和偏债混合型基金增持利率债和金融债。1）二季度固收+基金在权益市场反弹的情况下多数取得正收益。从基金区间回报来看，二季度固收+基金收益平均约2.5%，回报为正的基金占比约为96%，其中可转债基金由于转债和股票仓位较高，在收益排名靠前的基金中占比较大。2）绩优固收+基金：增加组合弹性。Q2绩优固收+基金业绩归因显示：纯债部分稳健、平稳配置中高等级信用债获取票息，部分表示少量增配二级资本债/参与利率债波段操作，中短久期适度杠杆，部分绩优基金调降组合久期杠杆及纯债仓位。可转债方面多数仓位和弹性有所提升，部分股票仓位的风险暴露不低的绩优基金转债部分保持较低仓位，或配置比较保守。权益方面，增加权益仓位，配置成长性资产/景气向上的板块/数据改善的消费方向/制造业。从回撤和收益的角度来看，二季度规模大于1个亿的固收+基金收益多集中于0-5%的区间，但区间内的回撤大小相对收益来说更加分散。总结来看，二季度固收+基金总体表现较好，得益于权益市场底部向上的浅“V”型修复，填补一季度的大幅调整，但我们也看到二季度各类型固收+基金仍存在一定的赎回压力。7月初权益市场的调整源于对基本面的担忧，转债方面估值再次到达高位，新规的实施有利于市场投资更加规范，不过操作难度相较于二季度低点来说明显增加，但市场4月的底部已经相对比较确定，中期仍可关注机会。-------------------------------二季度主要固收+基金类型新发继续放缓。考虑持有转债较多的固收+类型基金（一级、二级债基、偏债混合及灵活配置），二季度新发233.05亿份，环比和同比分别-58.6%、-85%。
部分新发行“固收+”基金转债仓位受限。如部分近期发行的二级债基等在合同中明确“投资可转换债券和可交换债券合计不超过基金资产的 20%”，规定转债仓位上限，未来或对新发基金转债需求产生一定影响。存量固收+规模下滑。存量固收+类型基金主要考虑一级债基、二级债基、偏债混合及灵活配置（灵活配置21年以来季度最高股票仓位不超过40%），并剔除22Q1和22Q2无数据的新发基金，以及21年以来季度最高股票+转债仓位小于5%的基金。22Q2存量固收+基金规模环比下滑6.7%，与一季度一致的是偏债混合型品种规模下滑较多，环比下滑788.7亿元，另外可转债基金整体规模也继续小幅下滑17.2亿元。与一季度不同的是，二级债基和一级债基规模也开始出现一定下滑，分别下降584亿元和4.9亿元。转债基金规模下降。22Q2转债基金（名称中带转债，剔除被动型以及新成立基金，共39只）资产净值共计453.05亿元，环比22Q1继续减少17.24亿元。从份额变动情况来看，前海开源可转债、银华可转债等总份额环比明显上升。主要固收+基金类型均有不同程度的赎回压力。从份额变动情况来看，一季度赎回压力主要在偏债混合型，二季度包括二级债基等一季度呈现净申购的基金类型均有不同程度赎回。
股票和转债仓位整体有所抬升。从整体来看，存量固收+基金股票仓位在二季度抬升，大约提升了1.33pct，转债仓位提升约1.67pct，经过4月调整整体估值处于较低位置，二季度市场走出修复行情。从具体基金类型来看，偏债混合的股票仓位增幅最明显，其次是二级债基，除了转债基金外，主要类型基金转债仓位有所提升。
多数转债基金转债仓位下降。22Q2转债基金配置可转债373.39亿元，环比22Q1下降29.33亿元，整体来看转债持仓占基金净值的比重为82.4%，环比22Q1下降3.2个百分点，部分转债基金仓位下降较多。从只数来看，13只基金22Q2转债仓位提升，26只下降。另一方面，对于配置股票的转债基金（35只），多数提高了股票仓位（25只）。重仓股方面：考虑固收+基金前十大重仓股情况，市值占比较高的有消费类的贵州茅台、五粮液，成长类的隆基绿能、宁德时代，以及金融周期品种如招商银行、兴业银行、平安银行、东方财富、陕西煤业等。行业上看食品饮料、电新、银行、电子等占比靠前，消费的占比相对提升比较明显。22Q2银行、交运、农业等板块转债持有基金数较多。从行业来看，持有基金数较多的主要有受益于稳增长的底仓银行品种，例如兴业、苏银杭银，以及债性标的浦发和上银等；受益于猪价反弹的温氏、牧原；大盘高评级成长类标的如闻泰、立讯等。纯债仓位小幅下降。相比于22Q1，22Q2固收+基金的纯债仓位下降1.82个百分点，其中一级债基、二级债基、灵活配置型基金纯债仓位下降相对明显，偏债混合型环比变化相对较小。固收+基金增加金融债持仓，减持信用债、存单等。相比于22Q1，一级和二级债基下调利率债、信用债、存单等仓位，上调金融债仓位，灵活配置和偏债混合型基金增持利率债和金融债。二季度固收+基金在权益市场反弹的情况下多数取得正收益。从基金区间回报来看，二季度固收+基金收益平均约2.5%，回报为正的基金占比约为96%，其中可转债基金由于转债和股票仓位较高，在收益排名靠前的基金中占比较大。转债基金：二季度多数取得区间正收益，中高价弹性及成长品种助力业绩。从业绩来看，二季度转债指数上涨4.68%，转债基金平均区间回报约为7.58%，其中33只跑赢转债指数，7只取得区间10%以上收益。多只区间收益排名相对靠前的转债基金二季报显示增加组合弹性。Q2一、二级债基&灵活配置&偏债混合品种业绩总回报排名前列的基金业绩归因显示：- 纯债部分：稳健、平稳配置中高等级信用债获取票息，部分表示少量增配二级资本债/参与利率债波段操作，中短久期适度杠杆，部分绩优基金调降组合久期杠杆及纯债仓位。
- 转债部分：多数仓位和弹性有所提升，部分股票仓位的风险暴露不低的绩优基金转债部分保持较低仓位，或配置比较保守。
- 权益部分：增加权益仓位，配置成长性资产/景气向上的板块/数据改善的消费方向/制造业。
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从回撤和收益的角度来看，二季度规模大于1个亿的固收+基金收益多集中于0-5%的区间，但区间内的回撤大小相对收益来说更加分散。
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