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首批公募REITs扩募进行时。
9月28日5只公募REITs（中金普洛斯REIT、富国首创水务REIT、华安张江光大REIT、红土盐田港REIT、博时蛇口产业园REIT）拟申请扩募并新购入基础设施项目的公告发布，当日公募REITs全线收涨。
根据扩募规则，基础设施基金扩募有向原有持有人配售、公开扩募、定向扩募三种发售方式，本次五只公募REITs均计划采取定向扩募，向不超过35名特定对象进行发售，发售价格应当不低于定价基准日前20个交易日基础设施基金交易均价的90%。各产品扩募具体细节请参看正文。目前5只扩募REITs溢价率高，经营情况良好，现金流较稳定，上市以来维持较高溢价率、利润率。扩募是REITs市场发展的重要一环，能够缓解二级市场的供需失衡，平滑价格波动，拉动更多具备优质底层资产的REITs产品的市场收益率，为公募REITs市场发展注入新动力。行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差走扩或持平。具体来看，等级利差收窄或持平，期限利差走扩。2）行业横向比较：高等级债中，钢铁和房地产是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为88BP，房地产行业中票平均利差为80BP，其次是综合类行业利差为68BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为27BP。一周市场回顾：一级净供给增加，一级市场估值收益率下行为主。本周主要信用债品种共发行2998.8亿元，到期2017.2亿元，净供给981.6亿元，较前一个交易周（9月26日-9月30日）的-428.2亿元大幅增加。二级交投增加，收益率下行为主。一周评级调整及违约情况回顾：本周无评级上调、下调主体。本周新增展期及违约债券1只，为20阳城04。本周无新增违约主体。-------------------------------
1.首批REITs扩募进行时
扩募公告发布，公募REITs全线收涨。9月28日，沪深交易所发布首批上市的5只公募REITs拟申请扩募并新购入基础设施项目的公告，包括上交所中金普洛斯REIT、富国首创水务REIT、华安张江光大REIT三只，深交所红土盐田港REIT、博时蛇口产业园REIT两只。公告发出后，已上市17只公募REITs放量上涨，9月28日华安张江光大REIT上涨2.62%，排名第一，红土盐田港REIT上涨2.33%，博时蛇口产业园REIT最高价触及3.38元。
此前指引政策频出，引导公募REITs市场建设进入新阶段，REITs扩募有“规”可依。5月，《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）规则适用指引第3号——新购入基础设施项目（试行）》发布，明确了新购入基础设施项目的条件、新购基础设施项目的程序，贯彻了“以信息披露为中心”和公平向所有投资者披露的原则，从顶层设计上保证了公募REITs市场持续健康发展。7月，发改委又发布《国家发展改革委办公厅关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）新购入项目申报推荐有关工作的通知》，强调REITs首发之后再次募集资金这一新环节，鼓励已上市的REITs通过扩募筹集资金收购新的优质资产，保障新购入项目申报工作有序推进。根据扩募规则，基础设施基金扩募有向原有持有人配售、公开扩募、定向扩募三种发售方式，本次五只公募REITs均计划采取定向扩募，向不超过35名特定对象进行发售，发售价格应当不低于定价基准日前20个交易日基础设施基金交易均价的90%。具体来看：1）华安张江光大REIT拟购入张润置业持有的张润大厦项目，根据张江高科9月29日发布的公告，张润大厦的市场价值为16亿元。该项目临近原项目区域，能够产生协同效应和新老资产间的管理协同效应，资产运营情况良好，现金流稳定，其所在的上海自由贸易试验区具备较强经济活力，有利于基础设施项目持续稳定运营并实现资产增值。2）博时蛇口产业园REIT拟购入位于深圳市光明高新园区的光明项目（包括四个厂房），该项目是招商局智慧城的重要部分，是招商蛇口在光明区重点布局的智造型园区代表项目，近年来该产园战略性新兴产业快速发展，不断优化盈利模式和经营模式，市场发展空间广阔。3）中金普洛斯REIT拟通过扩募发售募集资金，认购中金公司发行的第2期资产支持专项计划的全部资产支持证券，并最终投资于位于山东省、广东省、重庆市的三个仓储物流园区项目。上述拟购入的项目能够吸收一线及强二线城市的外溢需求，具有良好的租户结构、运营过往业绩以及租金增长能力。在本次扩募交易完成以后，中金普洛斯REIT持有的基础设施项目将形成全国网络化布局，覆盖京津冀、大湾区、长三角、环渤海经济区、粤港澳大湾区、成渝经济圈等多个交通便利、产业聚集度高的地区，其持有的仓储物流园区的辐射范围将进一步扩大，以分散资产组合的地域风险，使基金获取稳定现金流的同时兼具成长性。
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4）红土盐田港REIT拟购入世纪物流园项目，位于深圳市盐田区明珠道综合保税区内，属于仓储物流行业。项目所在区域临近多条交通要道和中国香港国际航运中心，拥有海铁、水水、公水等多式联运，区位优势明显；世纪物流园项目所在宗地面积达2万平方米，总建筑面积6.7万平方米，目前仓储和配套办公部分已整体出租给通捷利公司，租赁期限为2022年9月1日至2027年5月31日。
5）富国首创水务REIT预计扩募规模为9-13亿元（最终募集规模以市场发行情况为准），拟新购入基础设施项目为长治市污水处理特许经营项目。该项目为长治市污水处理特许经营PPP项目，总处理规模为27.5万吨/日，包含主城区污水处理厂以及长北污水处理厂的特许经营权，特许经营期限到期日为2047年7月31日。
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目前5只扩募REITs溢价率高，经营情况良好，现金流较稳定。扩募REITs产品上市以来维持较高溢价率，其中华安张江光大REIT溢价率达到53%，在全部上市交易REITs产品中排名第二。除富国首创水务REIT外，其余四只产品2022二季度利润率均较高，其中博时蛇口产业园REIT二季度利润率达到97.58%。
持续关注REITs扩募之后市场机会。扩募是REITs市场发展的重要一环，中国目前已上市公募REITs项目存量规模较小，且流通盘比例较低，随着更多公募REITs产品的发行和存量产品的扩募，公募REITs供不应求的局面能够得到改善，一定程度上缓解二级市场的供需失衡，平滑价格波动，为公募REITs市场健康持续发展注入新动力。本周债市信用利差走扩或持平。具体来看，截至10月14日，3年期AAA等级中票信用利差为28BP，较前一交易周末上行1BP，5年期AAA等级中票信用利差为37BP，较前一交易周末上行5BP；3年期AA+等级中票信用利差为46BP，较前一交易周末上行3BP，5年期AA+等级中票信用利差为65BP，较前一交易周末上行7BP；3年期AA等级中票信用利差为62BP，与前一交易周末持平，5年期AA等级中票信用利差为108BP，较前一交易周末上行4BP。2.2 等级利差收窄或持平，期限利差走扩
信用债等级利差收窄或持平。具体来看，截至10月14日，1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为20BP，与前一交易周末持平，3年期AA级与AAA级中票利差为34BP，较前一交易周末下行1BP；5年期AA级与AAA级中票利差为70BP，较前一交易周末下行1BP。
信用债期限利差走扩。具体来看，截至10月14日，5年期和3年期的AAA中票期限利差为33BP，较前一交易周末上行1BP；5年期和3年期的AA中票期限利差为69BP，较前一交易周末上行1BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差为86BP，较前一交易周末上行3BP。
2.3 钢铁、采掘：行业利差收窄或持平、超额利差收窄钢铁、采掘行业利差收窄或持平。具体来看，截至10月14日，AAA级钢铁债信用利差平均为88BP，与前一交易周末持平；AAA级采掘债（主要是煤炭开采）信用利差平均为54BP，较前一交易周末下行1BP。
钢铁、采掘超额利差收窄。具体来看，截至10月14日，AAA级钢铁债超额利差为59BP，较前一交易周末下行1BP；AAA级采掘债超额利差为26BP，较前一交易周末下行1PB。2.4 地产行业：信用利差分化、超额利差收窄或持平
地产行业信用利差分化。具体来看，截至10月14日，AAA级房地产行业信用利差80BP，较前一交易周末上行1BP。AA级房地产行业信用利差93BP，较前一交易周末下行2BP。
地产行业超额利差收窄或持平。具体来看，截至10月14日，AAA级地产行业超额信用利差为51BP，与前一交易周末持平。AA级地产行业超额信用利差为31BP，较前一交易周末下行1PB。
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2.5 行业利差比较
高等级债中，钢铁和房地产是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为88BP，房地产行业中票平均利差为80BP，其次是综合类行业，利差为68BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为27BP。中等级债券中，综合类行业利差最高，其次为医药生物、化工行业，其中AA+等级综合类行业利差为198BP，医药生物行业利差则是落在172BP，而AA+等级化工行业利差则为160BP。最后，休闲服务、公用事业、建筑材料行业利差水平相对最低，分别为54BP、53BP、49BP。
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3.1 净供给增加
根据Wind统计，本周短融发行1439.7亿元，到期1447.2亿元，中票发行873.9亿元，到期222.7亿元；企业债发行87亿元，到期35.8亿元；公司债发行598.2亿元，到期311.5亿元。本周主要信用债品种共发行2998.8亿元，到期2017.2亿元，净供给981.6亿元，较节前一个交易周（9月26日-9月30日）的-428.2亿元大幅增加。从主要发行品种来看，本周共发行短融超短融133只，中期票据59只，公司债发行80只，企业债发行8只，发行数量较前一交易周有所增加。从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大为28.93%。从行业来看，建筑业发行人占比最大为28.21%，其次为综合类发行人，占比为23.57%。3.2 估值收益率下行为主
相比9月28日协会估值，本周（10月10日）信用债估值收益率下行为主。本周主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交4726.61亿元，较节前最后一个交易周（9月26日-9月30日）3949.96亿元的成交额增加了776.65亿元。4.1 银行间市场：收益率下行为主
本周国债收益率整体下行。具体来看，相比前一交易周末，1年期国债收益率下行5BP，3年期国债收益率下行8BP，5年期国债收益率下行9BP，7年期国债收益率下行6BP。中票短融收益率整体下行，银行间企业债收益率下行为主。在我们观测的样本中，本周交易活跃的城投企业债收益率整体下行。具体来看，19莆田高新债下行1.1BP，18巢城投债下行2.5BP，19大悟城投债下行3.9BP，18惠东房改项目NPB01下行5.9BP，18吉水管廊债02下行6.4BP，17进贤城投债下行7.1BP，17株智谷项目NPB下行7.4BP，17黄梅债01下行7.5BP，17简阳工投债下行10.8BP，17清浦城投债下行37.4BP。![]()
4.2.2 中期票据
在我们观测的样本中，本周交易活跃的10只城投中期票据收益率整体下行。具体来看，19兴创投资MTN001下行0.9BP，19湖交投MTN001下行1.1BP，18双流兴城MTN001下行2.9BP，18蓉城轨交GN001下行3.8BP，19宜昌城控MTN002下行4.7BP，19湘高速MTN002下行4.8BP，19泉国投MTN001下行4.8BP，19重庆轨交GN001下行4.8BP，18诸暨国资MTN001下行6.4BP，20淮北建投MTN001下行6.7BP。
本周我们观察的地产债样本中，代表性债券的收益率上行为主。具体来看，18金地01上行542.6BP，18金地04上行258BP，16龙湖06上行149.7BP，18铁建房产MTN001上行7.7BP，19信投03上行4.4BP，19莱芜城发PPN002上行0.1BP，19金桥开发MTN001下行3.4BP，18市北高新MTN002下行4.7BP，19蛇口01下行5.7BP，17苏州高新MTN001下行7.7BP。本周我们观测的钢铁债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，20苏沙钢MTN002上行6.6BP，18河钢集MTN002上行0.6BP，19首钢MTN004下行1.3BP，18钢钒02下行2.4BP，19首钢MTN003下行2.5BP，20河钢债01下行2.9BP，19河钢02下行2.9BP，18首钢MTN005下行3BP，19首钢MTN001下行8.5BP。本周我们观测的煤炭债样本中，代表性债券的收益率整体下行。具体来看，20CHNE02下行1.4BP，20大同煤矿MTN001下行3.4BP，19临沂矿业MTN001下行3.6BP，18鲁能源MTN001下行4.4BP，19陕煤化MTN003下行4.5BP，19陕煤化MTN002下行5.9BP，19陕煤化MTN001下行6.6BP，13同煤债下行7.4BP。本周我们观测的电力债样本中，代表性债券的收益率下行为主。具体来看，20南电MTN002上行4.5BP，18南电MTN001下行0.4BP，19华能水电MTN004下行1.7BP，19华能集MTN005B下行1.7BP，19大唐集MTN002下行2.1BP，15华能集MTN001下行2.3BP，16华能集MTN004下行3.6BP，15三峡MTN001下行3.9BP，15长电MTN001下行5.1BP，18国电MTN003下行7.2BP。5. 本周评级调整及违约情况回顾
本周无评级上调、下调主体。
20阳城04的发行主体为阳光城集团股份有限公司，违约日债券余额为8亿元，企业性质为民营企业，属于房地产开发行业。违约原因为受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，公司流动性出现阶段性紧张，无法按期足额偿付“20阳城04”的回售本金以及本年度利息，该债券于2022年10月14日开市起停牌。-------------------------------
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