上市200天，“困兽”滴滴犹在笼中
用户增长已近天花板，上市没有新故事
作者 | 陈重山
封面 | 摄图网
到1月15号，就是滴滴上市200天的日子。借用该公司早期投资人王刚的话说，滴滴“没有一天是平静的”。
上市不到10天，旗下25款App下架，至今未恢复，股价破发。上市第五个月，拟美股退市，启动港股上市程序，股价腰斩。第六个月，首次发布财报，爆出三季度亏损额逾300亿元，同时宣布阿里巴巴董事会主席兼CEO张勇辞任滴滴董事。今年元旦前后，又传出滴滴期权解禁时间延期的消息，给手里拿着期权的员工和高管们兜头一盆冷水。
资本市场是实体业务的一面折射镜：滴滴内有增长见顶之虞，外有对手蚕食市场之忧。
滴滴创始人程维曾在一次公开演讲中提到，小时候看动画片《圣斗士星矢》和《七龙珠》，里面的人物快被打死时才能突破一次，他以为是套路，创业后才发现是真理。
这一次，滴滴将如何触底反弹？
半年亏损额超过6年总和
2021年12月30日，滴滴公布上市后首份财报。
2021年第二、三季度，滴滴分别亏损242.71亿元和303.75亿元，相当于半年亏了546.46亿元，超过滴滴此前6年的亏损总额。2019年2月，程维在一封内部信中透露，2012-2018年，滴滴6年累计亏损390亿元。另据招股书，滴滴2018-2020年分别亏损150亿、97亿和106亿元。
上市后的滴滴怎么了？
一方面，滴滴在“下架门”后通过增加补贴等方式自救，试图增强司机和用户黏性，导致成本增加。
2021年三季度，滴滴总成本费用同比增加16.3%至517.29亿元，其中营销费用同比增长67.3%至44.41亿元，营销费用占营业收入的比重从去年的6.1%增加至10.4%。
另一方面，网约车国际业务、共享单车、自动驾驶等其他业务亏损，拖累了滴滴的整体业绩表现。其中，滴滴持股32.8%的社区团购平台橙心优选公允价值变动，导致滴滴亏损金额高达208亿元。
近半年来，滴滴营收基本稳定。2021年二季度，滴滴总营收同比增长54.7%至482.12亿元，创公司成立以来最高纪录；三季度，滴滴营收同比减少1.7%至426.75亿元，但仍在2019年以来的11个季度中排第三位。
这主要得益于为滴滴贡献九成以上营收的中国出行业务。在营销费用增加的情况下，这块业务二季度创造了17亿元的利润，三季度亏损0.29亿元。这也是滴滴中国出行业务自2019年以来的首次亏损。
据中研普华研究院报告，截至上市前，滴滴在国内市占率为90.22%。但自当年7月之后，滴滴单月订单数量总体呈下滑趋势。
在国内共享出行领域坐头把交椅的滴滴，虽然行业地位稳固，但已然面临新的挑战。
滴滴公布的数据显示，2021年三季度，滴滴国内订单量为23.5亿单，比二季度减少2.2亿单。据全国网约车监管信息交互平台数据，去年8月和9月，滴滴订单量分别环比下降21.1%和0.6%。10月短暂回升后，11月，滴滴订单数量再次下滑11.1%。
被蚕食的基本盘
用户是互联网企业的基本盘。据极光数据，2021年三季度，滴滴的DAU从二季度的1590.05万下滑至1254.79万，下滑21.08%。
这个数字仍然是T3出行的9.3倍，曹操出行的7.5倍，但不增反降的DAU意味着，滴滴过去的高速增长可能走到了尽头。
早在滴滴上市前，国内网约车市场就已基本饱和。
据极光数据，2021年三季度，网约车行业渗透率为21.9%，与疫情导致出行受阻的2020年同期相比，增幅仅0.9个百分点。艾媒资讯预测，2021年底，网约车用户规模与2020年底基本相同，均为3.65亿元。
虽然滴滴的增长停滞，但腰部网约车玩家如曹操出行、T3出行等正在蚕食滴滴用户基本盘。
据极光数据，2021年7月至9月，曹操出行和T3出行的月活用户数（MAU）呈上升态势，在9月分别达到1101.5万和986.7万。
对滴滴而言，更大的挑战在于，用户更换新手机后无法下载滴滴。
据市场调查机构 Strategy Analytics 2021年10月发布的报告，中国用户平均换机周期为28个月。按照极端情况推测，28个月后，滴滴在中国的用户将大幅减少。目前，滴滴的“下架门”已过去了6个月。
据CINNO Research 预测，2021年中国智能机销量约3.2亿部。粗略推算，下半年可能有1.6亿部新手机的用户无法下载滴滴相关的25款软件，这些用户可能流失。
据《财经》报道，2021年三季度，滴滴竞争对手的订单量普遍获得2～3倍的高速增长，一个重要原因就在于用户更换新手机，滴滴相关App无法下载。
被滴滴视为生命线的网约车业务，还面临另一重挑战。
据网约车监督信息交互平台，滴滴11月的接单车辆和司机的合规率分别为44.6%和61.3%。相比之下，T3出行的两项合规率在80%以上，曹操出行接单车辆合规率为75%。
还有什么新故事？
由于缺乏增长空间，股东开始“逃离”滴滴。
据路透社12月报道，Uber正在考虑出售所持的滴滴股份，因持有滴滴股份并不具有战略意义。2021年三季度，Uber因持股滴滴亏损24亿美元。
英国数据分析平台Fintel数据显示，截至三季度，累计有116家机构减持（包含平仓）滴滴。其中，摩根士丹利减持比例高达85%，普信集团为64%，高盛集团为77%。此外，据高瓴资本公布的13F美股持仓文件，该机构已在三季度将滴滴全部清仓。
据晚点LastPost，截至三季度末，滴滴前 20 大股东中，有12家因为减持，退出前 20 大股东名录。
滴滴宣布将从纽交所退市后，《财经》报道，滴滴将在2022年3月正式提交港股IPO申请。
滴滴还能向资本市场讲出什么新故事？
海外业务是块诱人但不好啃的硬骨头。
赴美上市时，滴滴计划将募资的30%用于海外扩张。但“下架门”后的2021年三季度，滴滴国际业务订单量环比增长14.9%至4.99亿单，总交易额环比上涨18.4%至103亿元，增速放缓。招股书显示，2018-2020年，滴滴海外业务营收从4.11亿元增至23.33亿元，增长近5倍。
在非洲市场，滴滴不仅落后于2013年就已在此经营的Uber，而且面临来自俄罗斯网约车平台InDriver的激烈竞争。在欧洲市场，滴滴因数据安全问题，遭遇发展障碍。
滴滴也在尝试寻找第二增长曲线，但2018年入局的外卖业务，2021年大力投入的社区团购业务，都尚未成气候。
无人驾驶和造车，或许是滴滴最具想象力的业务板块。
2019年，滴滴开始布局无人驾驶出租车，研发L4级自动驾驶技术。此后，与北汽合作推出新一代L4级自动驾驶车。2021年4月，滴滴发布自动驾驶硬件平台滴滴双子星，并与广汽埃安达成合作。据滴滴招股书，滴滴占股70.40%的自动驾驶子公司估值达到34亿美元。
2018-2020年，滴滴分别与理想汽车、大众、比亚迪成立合资公司。滴滴与比亚迪联合打造的定制网约车D1，在2021年一季度卖出5000辆。2021年4月，滴滴在公司内部启动造车项目，滴滴副总裁、小桔车服总经理杨峻担任项目负责人。同年8月，滴滴上线超100个智能汽车业务部招聘岗位。
然而，自动驾驶和造车比社区团购难度更大，也更烧钱。滴滴目前现金流为612.03亿元，与起步更早、积累更深、已有产品上市的造车新势力、传统车企新能源车项目等竞对相比，滴滴并无明显优势。
程维坚信“努力到无能为力，上帝会为你打开一扇窗”。但讲不出新故事的滴滴，想走出困局，恐怕比他预料中更难。
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你还在使用滴滴打车吗？
END
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