信创，这次为何不一样？| 国君计算机
这一轮计算机信创行情和过去两年不一样。
在今年2月份的随笔中，我们曾经提到，过去两年到现在计算机板块的核心是“跟随”。比如疫情刚开始的时候的医疗IT，再到后来的大白马，再到后来的煤炭信息化、电和车。在这种情况下，下游客户的行业属性比任何时候都重要，因为资金往往是因为某个计算机公司所处的行业而买它，而不是在买计算机。
而最近这一波行情是计算机行业自上而下的主线机会。具体说来行情已经经历了两个阶段，行情的实质也发生了变化。
第一个阶段，计算机板块的地位依然是“跟随”，起因是对于高校、职校、医院的贴息贷款。对应地，计算机细分领域里医疗信息化和教育信息化表现同样抢眼甚至更好，这个阶段计算机行情依然没有摆脱过去两年根据下游客户炒股的思路。
但在大会闭幕之后，计算机行情来到了第二个阶段，信创真正成为市场主线。在这个阶段，信创明显跑赢其他细分领域，投资者是在买计算机，而不是买下游，这和第一阶段有本质区别。
这次行情的持续时间和上涨幅度都将超出市场预期。近期和部分投资者交流的过程中，部分投资者在行情持续时长的判断依据是：这是一次主题投资机会，所以持续时间不会太长。对此，我的观点是，计算机行业整体来看确实偏主题一些，但是这次行情的持续时间和上涨幅度都将超出市场预期。
一个行业的主题属性的强弱都有其原因。比如建筑、建材、钢铁等听起来非常类似的行业，其实是完全不同的。建材、钢铁有高频数据，核心是供给、需求、价格、库存，是典型的周期行业；而建筑的供给基本是无限的，供需关系中核心的关注点都在于需求，且订单周期偏长，缺乏高频数据，呈现出更强的主题属性。
计算机主题性相对比较强也有其原因。一方面，从行业经营特点来看，计算机公司大多以项目制为主，同样缺乏高频数据（我之前曾经针对某家公司爬取了过去10年的订单，在10年内统计到的订单金额只有收入的70%，可见使用数据爬虫获得的订单数据准确度并不高）；另一方面，从投资者的特点来看，参与计算机投资的投资者风险偏好往往比较高，或者说大家风险偏好比较高的时候买计算机比较多，股价波动往往是受估值影响更大一些。
但是，偏主题并不意味着行情就会很短。就像2016年的PPP，或是2019年的信创，行情都持续了半年以上。
那么，为什么过去两年信创行业的行情持续时间往往比较短呢？个人观点是，过去两年炒信创，很多时候是单纯跟着某个具体的事件炒，比如华为的大会，每次开会股价就表现一下，等到会议结束行情基本也就结束了。
同样的，在过去两年中，无论是医疗IT、大白马、电和车还是煤炭信息化，对计算机研究员来说择时都是比较难做的。主要原因在于以下几点：
1.自下而上看，如果把着眼点放在公司本身，就发现公司的基本面并没有发生什么明显的变化，在中短期维度基本面研究在一定程度上是失效的。自上而下看，计算机行业股价表现和市场环境关联性较高，往往需要在了解行业本身的同时了解宏观环境和市场，就像一位前辈曾经跟我提到的，“与其只是盯着某几个公司，不如花更多时间来研究市场”。
2.专注于计算机行业的投资者对于下游数据跟踪的颗粒度一般来说比不上专注于特定下游行业的投资者，这是由于两部分人掌握的研究资源不同而导致的。
3.对于行业景气度还不错的赛道，IT公司的估值水平很多时候是明显高于下游行业的，很难因为“估值低”而让投资者很安心。而且标的数量相对比较少，往往缺乏一个明确的估值矛。
但随着信创成为市场主线，情况正在发生本质变化。行情持续时间、上涨幅度都将超出市场预期。宏观层面，随着大会把国家安全和科技自立自强提升到了新的高度，消除了信创需求的不确定性，整个产业的重要程度被提升到了新的高度。中观层面，从信创从党政向行业延申，教育、医疗、金融等各个行业信创需求全面爆发，国产软硬件渗透率将会快速提升。市场层面，而目前计算机板块的估值以及机构持仓都还处于低位，而信创标的很多，能容纳大的资金。所以，信创是现在最重要的时代投资主线，行情持续时间、上涨幅度都将超出市场预期。
计算机贝塔来之不易，大家请珍惜！
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