【被波及的大跌往往是买入的良机|东北证券债市评论】

股票大跌带动债券同步下行。周二，随着港股和A股市场的剧烈调整，债券市场临近尾盘也出现了剧烈的调整，10年国债期货在半个小时的时间内从上涨0.1%转为下跌0.35%，10年期国债品种210009最高触及2.9400%，最终收于2.9050%。

股市大跌、产品净值受损、触发补仓需求、波及债券。大跌后流言满天飞，市场上流传的美国全面禁止美国资金投资中国证券的传言并不可信。但是外资的抛售应该是主要的诱因，昨天的股市变化应该是此前一系列国内政策变化对股票市场冲击的集中体现和爆发，并且由于正向强化效应导致了部分产品的净值受损、触发补仓需求，从而波及了债券。

金融市场的波动最终会有利于债券。在《2021年债券市场半年度策略：也许收益率下行空间来自于对央行的信心》中，我们提到下半年的资本市场会充满动荡，这个判断源于经济基本面下行对公司基本面可能造成的冲击，源于优质赛道的估值高企，源于信用风险的临近，也源于不降息、债券一味压缩利差的过程必然是充满波动的过程。不过在政府试图稳定甚至刺激信用创造的过程中，资本市场的波动最终会从风险偏好和维稳政策的角度利好债券。

“宽信用而不得，货币挑大梁”，债券处于最有利的情境中这一点没有变化。在7月19日周报《淡化点位和节奏判断》中，我们提到政府试图宽信用而不得的阶段是最有利于债券市场的阶段，这一点从目前来看没有任何变化。地产和地方政府债务相关的政策仍处在收紧的过程中，财政力度有限，货币政策是重要的平衡力量，债券依然会从这一情境中受益。

坚持慢牛的方向，大跌是买入的机会。通常来讲，在导致市场波动的因素增加而市场趋势明确的情况下，执着于抓住市场节奏很难，不过不同资金的属性导致一些产品可能不得不“迎难而上”。我们也充分理解在这样的慢牛的趋势上，债券提供的基础收益有限，这也促使一些投资者尝试去抓波动。“高抛低吸”永远是正确的废话，不过在慢牛的方向上，类似这样被波及的大跌往往是买入的良机。