【宏观研究】点评：10月经济暂时走弱，稳增长将推动经济修复

原创宏观研究团队研而有信

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文：金融团队

转自中信期货研究所宏观研究团队报告

报告要点

由于国庆假期人员大规模跨区域流动，10月份我国疫情多发散发，这使得我国制造业供需双降，服务业有所走弱；不过，稳增长发力使得10月份土木工程建筑业仍保持较快增长。未来2个月服务业表现仍取决于疫情形势，而稳增长发力将继续支持土木工程建筑业保持较快增长，海外经济增长放缓使得我国外需仍趋于走弱，预计未来2个月我国经济总体弱修复。

摘要

事件：10月份中国制造业PMI为49.2%，前值50.1%；非制造业商务活动指数为48.7%，前值50.6%。

点评：

1）10月制造业暂时走弱，预计未来2月弱修复。10月份我国制造业PMI为49.2%，较9月回落0.9个百分点，且低于50%的临界水平，制造业有所走弱。其中，新订单指数回落1.7个百分点至48.1%，内需明显走弱；新出口订单指数回升0.6个百分点至47.6%，外需仍偏弱。供应方面，生产指数回落1.9个百分点至49.6%，生产有所放缓；采购量指数回落0.9个百分点至49.3%，印证生产放缓。由于国庆假期人员大规模跨区域流动，10月份我国疫情多发散发，对制造业供需的抑制有所加大。往前看，未来2个月稳增长将继续发力，但外需趋于走弱，预计我国制造业总体弱修复。此前国务院部署依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。这部分新增专项债会在四季度投入到项目中。10月27号国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，努力推动四季度经济好于三季度。预计未来2个月稳增长政策会持续发力，支持经济企稳修复。外需方面，由于海外经济增长趋于放缓，我国外需仍趋于走弱。综合来看，预计未来2个月我国制造业总体弱修复。

2）疫情反复抑制10月服务业，建筑业相对较好。10月非制造业PMI商务活动指数为48.7%，较9月回落1.9个百分点。分行业看，服务业商务活动指数大幅回落1.9个百分点至47.0%，疫情反复对服务业的抑制有所加大；建筑业商务活动指数回落2.0个百分点至58.2%，但仍处于较高水平。其中，土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，仍处于高位水平，反映近期出台的稳经济政策使得基础设施建设较快推进。考虑到防疫经验的累积，未来我国疫情有望边际缓解，但考虑到冬季是疫情高发期，疫情形势仍存在不确定性，服务业表现取决于未来的疫情形势。未来两个月稳增长政策将继续发力，这将推动基础设施建设较快增长；“保交楼”和稳楼市政策给房屋建筑业带来支撑，预计建筑业保持相对较快的增长。

风险提示：房地产下滑超预期、海外地缘冲突加剧

正文

一、10月制造业暂时走弱，预计未来2月弱修复

疫情多发散发导致10月份制造业表现偏弱。10月份我国制造业PMI为49.2%，较9月回落0.9个百分点，且低于50%的临界水平，制造业有所走弱。需求方面，10月份新订单指数回落1.7个百分点至48.1%，显著低于50%的临界水平，内需明显走弱；新出口订单指数回升0.6个百分点至47.6%，仍显著低于50%的临界水平，外需仍偏弱。供应方面，10月份生产指数回落1.9个百分点至49.6%，生产有所放缓；采购量指数回落0.9个百分点至49.3%，印证生产放缓。总的来讲，10月份我国制造业供需双降。由于国庆假期的人员大规模跨区域流动，10月份我国疫情多发散发，对制造业供需的抑制有所加大。其它分项指标中，10月份购进价格和出厂价格指数分别回升2.0、1.6个百分点至53.3%、48.7%，购进价格有所回升，出厂价格下跌放缓。分企业类型来看，10月大、中、小型企业PMI分别回落1.0、0.8、0.1个百分点至50.1%、48.9%、48.2%，表现均偏弱。

往前看，未来2个月稳增长将继续发力，但外需趋于走弱，预计我国制造业总体弱修复。此前国务院部署依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。这部分新增专项债会在四季度投入到项目中。10月27号国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，努力推动四季度经济好于三季度。预计未来2个月稳增长政策会持续发力，支持经济企稳修复。外需方面，由于海外经济增长趋于放缓，我国外需仍趋于走弱。综合来看，预计未来2个月我国制造业总体弱修复。

二、疫情反复抑制10月服务业，建筑业相对较好

10月我国疫情反复使得服务业有所走弱，而稳增长发力使得建筑业继续保持较快增长。10月非制造业PMI商务活动指数为48.7%，较9月回落1.9个百分点，非制造业有所走弱。分行业看，服务业商务活动指数大幅回落1.9个百分点至47.0%，疫情反复对服务业的抑制有所加大；建筑业商务活动指数回落2.0个百分点至58.2%，但仍处于较高水平。其中，土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，仍处于高位水平，反映近期出台的稳经济政策使得基础设施建设较快推进。

往前看，未来服务业表现仍取决于疫情形势，而稳增长发力将继续支持建筑业保持较快增长。考虑到防疫经验的累积，未来我国疫情有望边际缓解，但考虑到冬季是疫情高发期，疫情形势仍存在不确定性，服务业表现取决于未来的疫情形势。未来两个月稳增长政策将继续发力，这将推动基础设施建设较快增长；“保交楼”和稳楼市政策给房屋建筑业带来支撑，预计建筑业保持相对较快的增长。