【宏观研究】点评：CPI同比显著回落，通胀压力趋于缓解

原创宏观研究团队研而有信

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文：金融团队

转自中信期货研究所宏观研究团队报告

报告要点

10月PPI环比止跌回升，小幅上涨0.2%，基数效应推动PPI同比回落2.2个百分点至-1.3%。预计未来2个月大宗商品价格总体震荡，PPI环比大体持平，基数效应会使得PPI同比回升至-0.3%左右。由于高基数效应以及非食品价格偏弱，10月CPI同比回落0.7个百分点至2.1%。考虑到猪肉以及菜篮子产品价格回落，预计11月CPI同比回落0.3个百分点至1.8%。中期看国内通胀压力趋于缓解。

摘要

事件：中国10月CPI同比上涨2.1%，预期2.4%，前值2.8%；PPI同比上涨-1.3%，预期-1.1%，前值0.9%。

点评：

1、基数效应推动10月PPI同比降至-1.3%。预计未来2个月大宗商品价格总体震荡，PPI环比大体持平，基数效应会使得PPI同比回升至-0.3%左右。由于前期大宗商品价格止跌回升，10月PPI环比上涨0.2%。不过，由于去年10月份PPI环比涨幅高达2.5%，高基数效应将使得今年10月份PPI同比回落2.2个百分点至-1.3%。分大类来看，10月份生产资料与生活资料PPI分别环比上涨0.1%、0.5%，生活资料中食品类、衣着类、一般日用品类、耐用消费品类的PPI环比涨幅均有所扩大。考虑到近期疫情扩散对消费需求的抑制，生活资料PPI上涨可能难以持续。考虑到国内稳增长持续落地生效，未来几个月我国基建投资有望进一步改善；不过海外经济增长将进一步放缓；预计大宗商品价格总体震荡，11-12月份PPI环比大体持平。再考虑基数效应，预计PPI同比11月份大体持平，12月份回升至-0.3%左右。

2、由于高基数效应以及非食品价格偏弱，10月CPI同比回落0.7个百分点至2.1%。考虑到猪肉以及菜篮子产品价格回落，预计11月CPI同比回落0.3个百分点至1.8%。中期看国内通胀压力趋于缓解。10月CPI环比上涨0.1%，其中食品与非食品价格分别环比上涨0.1%、0.0%，涨幅均较为温和。不过，由于去年同期CPI环比涨幅高达0.7%，今年10月CPI同比回落0.7个百分点至2.1%。分项来看，由于鲜菜、鲜果及水产品大量上市，10月鲜菜、鲜果及水产品价格均由涨转跌，分别环比下跌4.5%、1.6%、2.3%；由于猪肉消费季节性增加以及部分养殖户压栏惜售，10月猪肉价格环比上涨9.4%。11月份以来菜篮子产品价格继续回落，猪肉价格也触顶回落。我国生猪存栏量充足，猪肉价格的阶段性顶部或已出现。再考虑到去年11月猪肉价格基数较高，预计今年11月猪肉价格同比显著回落。由于国内消费受疫情抑制，近几个月我国CPI非食品表现偏弱，这一特征在年内大概率维持。综合来看，预计11月CPI同比回落0.3个百分点至1.8%。由于国际大宗商品价格拐点已现，国内PPI同比将转负，猪肉供需大体平衡，中期看我国通胀压力趋于缓解。

风险提示：海外地缘政治不确定性加大，物价上涨从上游向下游传导

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