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事件：中国10月社会融资规模新增9079亿元，预期16500亿；人民币贷款新增6152亿，预期8242万亿；M2同比增长11.8%，预期12.0%，前值12.1%。
1、10月新增社融同比少增7097亿元，表现偏弱，主要因为政府债券净融资和人民币贷款表现偏弱。值得注意的是，10月份企业债券融资明显改善。10月社会融资规模新增9079亿元，显著低于预期值16500亿元，同比少增7097亿元，社融表现偏弱。从分项指标来看，10月政府债券净融资2791亿元，同比少增3376亿元；新增人民币贷款4431亿元，同比少增3321亿元，这两项表现偏弱是新增社融同比大幅减少的主要原因。10月份企业债券融资新增2325亿元，较此前3个月月均830亿的水平明显改善。这可能与政策对实体经济融资的支持有关。2、10月份新增专项债发行规模显著增加，但国债净融资减少拖累政府债券净融资。10月份新增专项债发行4279亿元，净融资3572亿元，较过去3个月月均-750亿元的水平显著增加；但是国债偿还额较高，国债净融资仅529亿元，较过去3个月月均3678亿元的水平显著减少。国债净融资的大幅减少拖累了政府债券净融资的规模。3、10月份住户贷款同比少增4827亿元，是人民币贷款同比少增的主要原因，这可能是偶然的。企事业单位中长期贷款表现还可以，反映政策仍鼓励实体企业融资。从10月人民币信贷分项数据来看，住户贷款减少180亿元，同比少增4827亿元，表现很弱，是人民币贷款同比少增的主要原因；企（事）业单位贷款新增4626亿元，同比多增1525亿元，表现还可以。住户贷款中，中长期贷款新增仅332亿元，远低于过去2个月月均3057亿元的水平，同比少增3889亿元；短期贷款减少512亿元，同比少增938亿元。虽然10月份房地产销售并未进一步改善，但也并未走弱，住户新增中长期贷款大幅减少可能是偶然的。企（事）业单位贷款中，10月份中长期贷款新增4623亿元，同比多增2433亿元，表现还可以，反映政策仍鼓励实体企业融资；短期融资（短期贷款加上票据融资）新增62亿元，同比少增820亿元。4、10月社会融资规模存量与M2同比增速均回落0.3个百分点。10月社会融资规模存量同比增长10.3%，增速较9月回落0.3个百分点，主要因为10月新增社融增长偏慢。10月M2同比增长11.8%，增速较9月回落0.3个百分点。10月份人民币存款减少1844亿元，同比少增9493亿元，表现偏弱；存款增长的放缓拖累了M2增速。5、考虑到政策鼓励信用投放，未来2个月新增社融的同比表现较10月会显著改善；但考虑到去年同期基数较高、实体经济融资需求仍偏弱，未来2个月新增社融同比增速可能仍不高。5000多亿专项债地方结存限额大部分已经在10月份发行，预计未来2个月新增专项债发行规模较小。再考虑到去年11-12月份政府债券净融资规模较高，预计未来2个月政府债券净融资同比显著减少。为了维护房地产平稳健康发展，政策上会加大对房企合理融资需求的支持；为了对冲经济下行压力，政策上也会鼓励对实体企业的融资；不过，未来几个月国内经济内生增长动力仍偏弱，实体经济内生融资需求仍不强。预计未来2个月企事业单位中长期贷款和企业债券融资的增长小幅加快。虽然未来2个月商品房销售的改善不会很显著，但住户贷款10月份异常偏低，未来2个月会有所修复。综合来看，未来2个月新增社会融资规模的同比表现会显著好于10月份，但同比增速可能仍不高。风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧
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