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事件：中国11月CPI同比上涨1.6%，预期1.6%，前值2.1%；PPI同比下降1.3%，预期降1.5%，前值降1.3%。
1、近几个月多数大宗商品价格有所回升，因此11月份PPI环比上涨0.1%。预计未来几个月PPI环比大体持平，基数效应对PPI同比构成扰动。近几个月多数大宗商品价格有所回升，这推动今年10月与11月PPI分别环比上涨0.2%、0.1%。其中，11月份PPI环比涨幅较10月份略有收窄，反映大宗商品价格回升对PPI的推动作用边际减弱。11月份PPI同比下降1.3%，降幅与10月份相同。分大类来看，10月份生产资料与生活资料PPI分别环比上涨0.0%、0.1%，涨幅分别下降0.1、0.4个百分点。生活资料PPI在10月份环比涨幅异常高，11月份环比涨幅回落是正常的。未来几个月国内经济弱修复，而海外经济增长放缓，预计大宗商品价格总体震荡，我国PPI环比大体持平。考虑到去年12月PPI基数较低，预计今年12月PPI同比回升1.3个百分点左右，明年2-4月份高基数效应将推动PPI同比再次回落。2、鲜菜、猪肉等食品价格回落以及高基数效应推动11月CPI同比回落0.5个百分点至1.6%。明年上半年国内通胀压力不大，下半年通胀可能有所回升。11月CPI环比下跌0.2%，主要因为食品价格环比下跌0.8%，而非食品价格环比持平。再加上去年11月CPI基数偏高，今年11月CPI同比回落0.5个百分点至1.6%。分项来看，11月鲜菜价格环比下跌8.3%，跌幅扩大3.8个百分点；猪肉价格由涨转跌，环比下跌0.7%。12月份以来我国猪肉价格进一步回落，但菜篮子产品价格有所回升。目前猪肉供应充足，短期猪肉价格可能还会有所回落；但是春节前后是猪肉消费旺季，猪肉价格持续下跌的可能性不大。由于疫情抑制国内消费，11月份CPI非食品价格环比持平，表现偏弱。随着国内防疫政策优化，我国消费会有所修复，预计未来几个月非食品价格会有所回升。考虑到去年12月非食品价格基数较低，今年12月份CPI非食品同比会有所回升。明年上半年高基数效应对CPI同比有一定抑制，因此国内消费修复对CPI同比的推升可能并不明显；明年下半年国内CPI同比可能有所回升。风险提示：国内消费修复导致物价超预期上涨
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