科技板块2021还能继续发力吗？

过去一年，科技行业可谓在疫情的包围下异军突起。数据显示，2020年MSCI全球指数（MSCI All Country World Index）上涨了15.0％，MSCI全球科技指数（MSCI ACWI Information Technology Index）则上涨了42.8％。其实，不只是2020年，科技板块也是过去15年间回报最好的行业板块，其估值也持续攀升，以至于有投资者开始担心科技板块的估值水平。虽然我们也认为科技行业的估值相比过去有所提升，但很多企业背后却有强劲的基本面的支持，并不能一概而论行业是否估值过高。

新冠肺炎疫情加速了科技领域的许多长期增长趋势，例如以云计算和相邻技术为基础的企业数字化转型，以及电商、虚拟娱乐和远程医疗等服务的广泛应用。随着新冠疫苗的大规模接种和经济逐渐恢复增长，受以上趋势驱动的企业未必能保持与去年同等水平的增幅，但这些长期趋势将在未来很长一段时间内持续支撑这些科技公司的增长。另一方面，

此外，在线旅游、共享经济（汽车出行等）、小型企业支付和半导体等受疫情影响最大的科技公司也将走出阴霾并迎来增长。

未来几年，科技行业还将受到以下几大趋势的支撑。首先是5G基础设施和技术的建设，例如美国将在2021年加大对毫米波技术的投资，而中国和欧洲也可能在2022年跟进此项投资。第二，随着消费者环保意识的增强以及电动车性价比的提升，电动车将逐渐成为主流，其使用率将有所提高。第三，随着多家半导体公司推出新一代芯片，体量巨大的云计算供应商将陆续对其数据中心服务器进行升级，这也会带来相应的投资机会。

“名义利率新内涵”是2021年的三大主题之一。政策变革意味着各国央行很可能会抑制名义利率的上升，以防金融环境过分收紧，这将最终导致实际利率在长期内保持在较低水平。

虽然按照传统的估值计算方法，科技行业的估值的确处于高位，但我们认为，市盈率（P/E）等传统估值方法并不非常适用于科技行业。举个例子，

若按自由现金流收益率来计算，这些科技大公司的估值可能可以和必需消费品看齐。由于具备抗跌性和强劲自由现金流，必需消费品公司历来呈现估值溢价。以一年期远期市盈率为计，过去5年，必需消费品板块相对于全球股市的溢价约为29%。同样地，我们认为部分投资者也会愿意给予一些高质量高增长的科技企业一定的估值溢价。

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