重点摘要
1.由于经济重启可能带来的不同结果会给市场带来相应波动，我们保持对风险资产的偏好，并侧重于周期性行业。
2. 继上周初遭抛售后，美股开始大幅反弹并创下历史新高。中国全面降准以提振经济增长。3.投资者将关注中国经济活动数据是否出现了增长放缓迹象；美国消费者通胀数据也将成为焦点。如上周看到的那样，投资者在考虑经济重启后可能出现的不同结果，使得市场容易对消息作出过度反应。我们认为坚持明确的中期定位至关重要。名义利率新内涵意味着通胀上升对货币政策的影响较以往减弱，这是我们作出持仓部署的基础，也支持了我们偏好风险的观点。每周一图
主要经济体的国内生产总值趋势估计（2021年7月）
前瞻估计未必能够实现。数据来源：贝莱德智库、美国经济分析局、欧洲统计局、日本内阁府及中国国家统计局，数据来自Refinitiv Datastream及路透社，2021年7月。注：图表显示据路透社对不同经济体的实际GDP（国内生产总值）、以及GDP水平的预测估算，，2019年四季度数据基数重设为100。实线表示公布的GDP数据，虚线表示普遍预期中位数。正如我们在2021年下半年投资展望详述的那样，经济正强劲重启且重启范围在不断扩大。2020年中国的实际经济活动水平已超过新冠疫情前的趋势预测。我们看到，目前美国的经济活动已高于新冠疫情前的水平，而欧元区及日本的经济重启势头也在加快，详见上图。我们认为，后疫情时代下的形势与此前全球金融危机后的复苏情况截然不同，后者以去杠杆、经济增长停滞、低通胀及持续的政策支持为特征，该支持政策为风险资产及债券带来了长达10年的牛市。相比之下，我们认为，此次为应对新冠疫情推出的财政刺激措施及新框架下的货币政策规模庞大，股票及债券可能较难再次迎来持续10年的牛市。我们的基本观点是名义利率新内涵：由于货币应对政策力度较以往有所减弱，预计中期内通胀水平上升。我们认为这可能利好股票，对债券持中性看法。然而，我们也看到了宏观层面出现其他结果的可能性。经济重启的过程中，我们认为，某种程度上数据波动及市场作出过度反应是意料之中的。今年年初，我们将欧洲股票评级上调至中性，当时投资者普遍看淡这个市场。现在我们开始看好欧洲股票，并对日本股票评级上调至中性。战略上，股票风险溢价与历史水平一致（股票风险溢价是我们计算股票估值的首选指标，它反映了利率变化），这意味着股票估值不高，信贷息差则收窄并接近历史低位。我们认为，私募市场估值有望受益于这样的市场环境。上周央行宣布下调存款准备金率（即银行必须在央行留存的储备现金额），以提振经济，重拾增长动力。此外，中国对垄断企业的监管合规工作在持续推进。因此，我们战术配置上对中国股票持中性观点，并超配中国债券。战略配置上，对中国资产的中性配置远高于其在全球基准指数的权重水平。根据我们的假设，相较于不采取措施的情况，向绿色低碳经济转型更有利于提升经济增长并改善未来风险资产的业绩表现。总结：经济重启的大背景下，市场出现一定程度的波动不可避免，投资者可适当降低对短期波动的敏感度。基于以上三个投资主题总结投资观点：我们在战略配置及战术配置上均看好股票，信用债和国债次之。本文(视频)由贝莱德编制，不应赖以作为预测、研究或投资建议，也不应构成买卖任何证券或采取任何投资策略之建议、募集或劝诱。本文(视频)所载之讯息及意见取自贝莱德认为可靠的专属和非专属来源，并不一定涵盖所有数据，且无法保证其准确性。因此，并未对其准确性或可靠性作出保证，而贝莱德及其人员、雇员或代理商不会对任何其他形式的错误及遗漏所引致的责任负责（包括因疏忽而对任何人士负责）。本文(视频)可能含有非仅基于过往信息而提供之「前瞻性」信息。有关信息可能涵盖（其中包括）预计及预测。并不保证任何作出之预测将会实现。读者须全权自行决定是否倚赖本文件所提供的信息。本文(视频)仅编制以供参考用，并不构成提供或赖以作为会计、法律或税务建议。投资涉及风险。过往的表现对未来的业绩并不具指示作用。投资价值及其收益可能升跌，概不作出保证。阁下可能无法取回原本的投资金额。汇率变动或会导致投资价值反复波动。国际投资涉及风险，包括与外币有关的风险，流动性有限，政府监管较少，以及由于政治，经济或其他不利因素的不利影响而导致的大幅波动。对新兴市场或发展中市场或较小资本市场的投资往往会增加这些风险。
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