1. 我们仍对中国资产采取战略性资产配置，即对中国资产持仓比重高于基准水平，我们认为近期中国市场表现疲弱是入市良机。
2. 美联储上调利率的步伐会落后于通胀指标，对通胀上升持观望态度。
3. 本周投资者将聚焦主要发达经济体的采购经理人（PMI）指数初值，以衡量经济活动重启进度。
中国在全球经济重启及政策正常化进程中领先，但由于市场关注中国可能大幅收紧货币及财政政策，导致近期中国股票市场热度骤减。与此同时，美国国债收益率上升对全球风险资产构成压力。
我们认为 “两会”后，中国收紧政策的风险略为下降，会继续维持中国资产持仓比重高于基准水平的战略性资产配置。
部分股票指数与MSCI世界指数的相关性（2011年至2021年）
![]()
历史业绩不构成目前或未来业绩的参考指标。指数本身不作为管理标的，不收取任何费用。不可直接投资指数。数据来源：贝莱德智库，数据来自Refinitiv，数据截至2021年3月。注：以上图表显示各市场指数与MSCI世界指数每周回报（按美元计）的相关性。以上指数根据从高到低依次为：MSCI美国指数、MSCI欧洲货币联盟指数、MSCI新兴市场指数、MSCI日本指数、MSCI中国指数及MSCI中国A股在岸指数。
![]()
中国在全球指数内所占比重仍偏低，在MSCI所有国家世界指数（包括离岸股票）及彭博巴克莱全球综合债券指数中所占比重均少于10%。我们认为中国资产与全球同类资产的相关性较低，其分散风险的优势具备吸引力。举例来说，如上图所示，中国A股回报与发达市场股票回报呈低相关性。中国国债与全球同类债券关联性也偏低。对比近期全球利率大幅提升，中国国债表现稳定。通胀调整后10年期利率稳定在3%以上，仍远高于发达市场同类债券。
与预期不同，本月初举行“两会”时，中国的政策基调较为温和，因此，我们认为过度收紧货币及财政政策的风险略为下降。中国政府还将2021年国内生产总值（GDP）增长目标定为较保守的“6%以上”，说明中国经济目前不追求短期内的大幅增长，而更注重有质量的经济增长，但仍需确保经济维持一定幅度的增长。
尽管中国政策层面对市场宏观前景的信心较高，但微观层面仍充满潜在风险。中国企业违约率虽低于全球平均水平，但市场容忍度较高可能使信贷市场上更多的所谓“僵尸企业”倒闭；部分行业的龙头公司也会面临反垄断措施带来的相关风险。
虽然存在上述风险，但我们仍然将中国资产作为核心的战略性持仓，因其与新兴市场资产相比具独特优势。
![]()
虽然中国政府债券息差比发达市场同类债券窄，但从战略配置角度出发，仍具备吸引力。中国将经济发展重心转向提升经济增长质量，长远来说有利于培育更多优质公司。中国在实现气候目标方面有远大抱负，许多相关行业有望受益于气候政策。战术配置方面，我们看好中国资产，增持亚洲（日本除外）股票及亚洲固定收益，且在这两类资产中均侧重中国资产。我们认为虽然去年的强劲表现较难在今年重现，但经济加速重启仍有望利好中国资产。
![]()
本文(视频)由贝莱德编制，不应赖以作为预测、研究或投资建议，也不应构成买卖任何证券或采取任何投资策略之建议、募集或劝诱。本文(视频)所载之讯息及意见取自贝莱德认为可靠的专属和非专属来源，并不一定涵盖所有数据，且无法保证其准确性。因此，并未对其准确性或可靠性作出保证，而贝莱德及其人员、雇员或代理商不会对任何其他形式的错误及遗漏所引致的责任负责（包括因疏忽而对任何人士负责）。本文(视频)可能含有非仅基于过往信息而提供之「前瞻性」信息。有关信息可能涵盖（其中包括）预计及预测。并不保证任何作出之预测将会实现。读者须全权自行决定是否倚赖本文件所提供的信息。本文(视频)仅编制以供参考用，并不构成提供或赖以作为会计、法律或税务建议。投资涉及风险。过往的表现对未来的业绩并不具指示作用。投资价值及其收益可能升跌，概不作出保证。阁下可能无法取回原本的投资金额。汇率变动或会导致投资价值反复波动。国际投资涉及风险，包括与外币有关的风险，流动性有限，政府监管较少，以及由于政治，经济或其他不利因素的不利影响而导致的大幅波动。对新兴市场或发展中市场或较小资本市场的投资往往会增加这些风险。
© 2021 贝莱德集团版权所有。任何其他商标归属于其各自的所有人。
MKTGH0321A/S-1576500