可转债摊大饼，跑赢大盘127%，这才是稳稳的幸福！

原创猎人猎人笔记

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风险提示：本文所提到的观点仅为个人思路整理，所涉及标的不作推荐；文章所引数据可能有错漏，请以上市公司公告为准。据此买卖，风险自负。

大家好，我是猎人。

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关注我的老朋友都知道，18年股债双杀，我在那年的10.23日开始大量买入可转债，同时在雪球上建了一个公开的转债组合，当时也曾经发文，雪球链接如下：

https://xueqiu.com/4756170769/115568712

今天正好是2022.10.23日，也就是说我的可转债大饼已经4年了，取得了收益如何呢？

可以看下图，它是雪球组合的收益率情况：

目前来看，不光跑赢了沪深300指数127%，还取得了不错的收益。

这个组合说明，只要学会了可转债摊大饼，人人都可以跑赢大盘！

今天就花时间来复盘一下这4年的转债大饼，如果您觉得文章有用的话，记得点个在看和点赞，也可以分享给身边希望进行低风险稳健理财的朋友们。

01 历年收益回顾

延续组合建立之初的参考标的，我们继续以沪深300、中证500指数等大盘指数，中证转债指数作为对标，同时还增加两只基金业绩作为对比：

一个是前海开源可转债基金，它是2014年成立的一只可转债基金，当前规模30.79亿，近3年收益率68%，选择它是因为它的近3年收益率是所有可转债基金中业绩最好的一只。

另一个是兴全合宜混合基金，它是2018年成立的一只混合基金，当前规模211.9亿，近3年收益率23%，选择它是因为它是著名价投大佬谢治宇的招牌基金，能够在一定程度上反应近几年价投的收益情况。

原本还想加上最老牌的可转债基金：兴全可转债的业绩，不过它的近3年收益率只有29%，太拉胯了，就不加了。

组合是从18.10.23日开始的，截止到2022.10.23日，目前累计收益率为141.64%：

可以发现不论是表现最好的宽基指数：创业板指数，还是与表现最好的可转债基金：前海开源可转债基金，我们都是大幅跑赢。

即使是业绩最牛的集思录可转债等权指数基金，我们也跑赢了30%！

当然这个收益率在很多短线高手们动不动翻倍的收益率面前完全不值得一提，但是考虑到我们的极度分散（单只标的很少超过5%）、永不满仓（近一年仓位在5成-7成左右），这个收益率我还是满意的。

再看一下每一年的收益：

2018年: 1.78%（当年沪深300收益率-7.94%）；

微盈，不过相比于下跌的大盘来说是完胜。18年是大熊市，从1月底一直跌到12月底，而我们的组合因为是10月底建立，当时转债价格有一半以上低于面值，这个时候进一步下跌的空间已经非常有限了。

2019年: 37.65%（当年沪深300收益率36.07%）；

和大盘收益持平，略微跑赢。19年几乎所有品种都是涨的，取得超额收益相对比较困难。之所以能够略微跑赢，主要原因还是因为19年初转债价格很低，有67%的转债交易价格低于面值。

2020年: 22.48%（当年沪深300收益率27.21%）；

收益还不错，不过跑输沪深300指数。因为经过了19年的牛市，转债价格普遍很高，20年初的时候仅有6%的转债价格低于面值，34%的转债价格低于110。

2021年: 29.89%（当年沪深300收益率-5.2%）；

再次取得了大幅跑赢大盘的收益。主要是因为21年初转债经历了一次大面积的“鬼故事”，很多低价转债快速下跌，一时间风声鹤唳，不过如果在这个时候敢于加仓或者调仓的话，就能从“黄金坑”获得超额收益。

2022年: 8.42%（当年沪深300收益率-24.24%）；

再次取得了大幅跑赢大盘的收益，主要是因为可转债市场水涨船高，估值持续抬升，妖债炒作盛行，带来不少投机机会。另外4月底开始的持续三个月的强烈反弹，也带来不少获利机会。

02 为什么能够取得好收益？

之所以能够取得不错的收益，是因为猎人在正确的赛道选择了正确的方法。

可转债本身就是一种非常好的投资品种，和股票这种更为主流的投资品种相比，转债本身具有“涨跌不对称”的特性，让可转债投资成为一种“熊市抗跌、牛市跟随”的优秀策略。

简单介绍一下，可转债全称为可转换债券，是债券的一种，其持有者可以在某种情况下将可转债转换为债券发行公司的股票。

它本质上是债券，这决定了它不会像股票一样没有底线的下跌，它发行时就规定了到期时间和到期赎回价格，不论正股如何表现，转债价格如何波动，只要投资者持有到期，就能拿回按照合同约定的本金和利息，这就给它提供了保本的特性，这就是常说的“下有保底”。

同时它还可以转换成股票，所以又能在股票价格上涨的时候跟随上涨，正股能涨多少，转债就能涨多少，所以市场上才会出现不少几百元、甚至上千元的转债，这就是常说的“上不封顶”。

另外，可转债还有一个杀手锏，那就是下修转股价，即使在存续过程中正股价格不涨，但是只要有大幅波动，上市公司依然可以通过下修的方式，“帮助”转债投资者获得不菲的收益。

比如已经退市的精研转债，

2020.12.3日发行，当时股价42.26元，

2021.12.7日退市，当时股价43.34元，

在这期间股价涨幅只有2.6%，而转债却涨到了149.9元实现强赎退市，为什么呢？

因为在股价大幅下跌以后，公司进行了转股价的下修，所以后面股价反弹的时候，转债就能跟着起飞了。

下有保底，上不封顶，又有下修转股价这个杀手锏，让可转债成为一种轻松的投资品种。

根据宁稳网的历史数据，目前有339只转债退市，平均价格为165.3元，平均存续期限为2.04年，也就是说，大部分转债在上市后2年左右，就有机会以160元以上的价格强赎退市。

在这种赛道上，只要不追高，以相对合理的策略建立组合，赚钱简直就是必然的。

鉴于篇幅限制，本文不能一一介绍可转债的各种知识，如果希望详细了解可转债的基础知识的话，可以学习猎人精心制作的课程，可转债视频课：手把手带你玩转可转债。

03 可转债大饼如何摊？

可转债摊大饼，顾名思义，就是通过买入一揽子转债进行组合配置的投资方式，一般10-20只左右，然后根据一定的阈值或者周期进行轮动，希望获取一个市场的平均收益。

具体筛选的方法也可以很多，比较常用的有以下几种。

一、低价策略

买入市场上价格最低的一组转债，比如价格低于105，甚至更低，具体要看市场。

这个策略的安全性比较高，因为绝对价格低，持有到期基本都是保本的。但是进攻性比较弱，因为很多低价转债的溢价率都比较高，比如下图是当前转债价格最低的10只转债，溢价率大部分都在50%以上：

二、高到期收益率策略

买入市场上到期收益率为正并且最高的一组转债。

这个策略和低价策略比较类似，区别是不是单纯的看价格，而是看到期收益率，下图是当前到期收益率最高的10只转债：

可以看到，这个和低价策略筛选出的标的中有一些重叠，大部分溢价率在70%以上，所以缺点也是进攻性不足。

三、双低策略

传统的双低策略中的双低，指的是“价格+溢价率*100”，其实就是看低价+低溢价率，二者结合起来，选择价格低、溢价率也低的一组转债，

这个策略，应该是接受度最高、使用人群最广的策略吧，包括我自己，也是双低策略的支持者，主要是因为这个策略兼顾了安全性和进攻性，不太高的价格，不太高的溢价率，下图是当前双低前10的转债：

四、低溢价策略（折价策略）

买入市场中溢价率最小的一组转债，尤其是那些溢价率为负的转债，也就是折价转债。这个策略接受度不算高，主要是因为它筛选出来的转债大部分都是高价转债，下图是当前溢价率最低的前10名的转债：

这个策略的收益率很高，同时不幸的是，伴随的回撤也非常大，因为它进攻性很强的同时防守性几乎没有，所以这个策略需要仓位管理，不然的话普通人难以坚持。

五、低规模策略

和传统策略中一般看重价格和溢价率不同，这个策略最看重的是转债剩余规模，规模越小越好，为什么呢？因为近两年的柚子喜欢炒作规模小的转债，下图是转债剩余规模前10的转债，几乎都是高价高溢价的转债，就是我们常说的妖债。

我们坚决不提倡去买高价高溢价的妖债，那基本等同于给市场送钱。

但是可以从低价格+低规模的角度去潜伏，这个策略可以说是博傻策略，因为目的就是守株待兔，等别人来炒作，有可能成功，也可能一直都等不到。“三年不开张，开张吃三年”。

六、题材炒作策略

伴随着转债市场扩容，存量转债已经有400多只，几乎所有行业和题材都有对应的转债，所有题材炒作成了转债中一个较为重要的策略，比如：

新能源车题材火爆，那就布局新能源题材的转债；

外部局势紧张，那就布局军工题材的转债；

世界杯临近，那就布局体育概念的转债；

和通过股票炒概念有所不同，转债的题材炒作有几个优势：

1 可转债具有T+0的交易特性，即使看错了当天也可以跑路，而不会被闷杀。

2 如果炒作凶猛，正股涨停的话，可转债有可能获得超额收益（不过这一点在新规以后有所减弱）

3 如果选择的低价标的进行潜伏，即使看错了也不会有太大的亏损。

七、守正出奇的大饼策略

我的转债大饼，一直不是纯粹的采用某个策略，毕竟20只的大饼，能够容纳的策略还是比较多的，可以采取守正出奇的思路：

“正”是指的传统的双低策略和低价策略，“奇”是指的低溢价策略、低规模策略以及题材策略，具体分配如下：

低溢价（折价）策略：0%-30%的仓位
低规模策略：0%-30%的仓位
双低和低价策略：0%-100%的仓位
题材策略：根据行情动态调整

当然上面只是一个大概的仓位分布，这样既能保证大部分仓位的稳健性，又能有一定仓位去博取潜在的高收益。不同的市场下，我们也会对仓位上限和分配比重进行调整，比如目前就一直控制在半仓左右。

按照这个的策略，我相信每个人都可以构建一个稳健的转债大饼。

我在每个周末都会进行转债组合的复盘，包括最新的持仓情况，欢迎大家点击下面的名片关注和星标，一起见证可转债摊大饼稳稳的幸福。

......

转债发行早知道：

明天又有一只小盘转债上市，会不会再次迎来柚子的炒作呢？

崧盛转债，评级AA-，发行规模2.94亿。

配售比例64.59%，网上中签金额为1.04亿。

正股是崧盛股份，市值25亿。

主要业务：中、大功率LED驱动电源产品的研发、生产和销售业务，产品主要是与LED光源、壳体等配套组合成为LED照明产品

估值来看：估值不高，滚动PE为23.22，高于输变电设备行业均值22.15

业绩来看：过去两年业绩不错，扣非净利润20年和21年分别为19.87%和20.46%，不过今年上半年同比下降28.85%

目前转股价值为82.24元，上市首日的合理价格可能在122-124左右。

另外，明天还有3只新债上市，奕瑞转债、冠宇转债、利元转债，全部积极申购！

【转债强赎】

已经公告强赎：

哈尔转债：最后交易日10.27日，当前溢价率0.36%；

利尔转债：最后交易日10.31日，当前溢价率-0.41%；

上22转债：最后交易日11.10日，当前溢价率-0.41%；

接近强赎标准：

亨通转债：还差2天，当前溢价率1.25%；

法兰转债：还差3天，当前溢价率6.02%；

川投转债：还差3天，当前溢价率-0.35%；

科伦转债：还差5天，当前溢价率1.1%；

美联转债：还差5天，当前溢价率4.46%；

【A股打新】

华厦眼科：创业板，眼科专科医疗服务，发行价50.88，募资30.53亿，发行市盈率62.63，行业市盈率47.02。谨慎申购

欣灵电气：创业板，低压电器产品的研发、生产和销售，发行价25.88，募资6.63亿，发行市盈率37.86，行业市盈率32.66。积极申购

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