凯雷CEO离职内幕：华尔街权力之争

文丨白话华尔街

Kewsong Lee，图：WSJ

8月初，凯雷集团宣布原CEO李揆晟离职。在寻找李揆晟的继任者期间，凯雷联合创始人兼非执行联席董事长比尔•康威（Bill Conway）将担任临时CEO。为协助现年73岁的康威开展工作，凯雷还成立了一个由各高管组成的CEO办公室。该事件发生十分突然，此前外界一致认为李揆晟将坚持到年底合同期满。

今年年初李揆晟还在就一项为期五年，价值3亿美元的续约合同与董事会谈判。据媒体报道，李揆晟与原领导团队在凯雷的发展方向上产生分歧，此前李揆晟曾公开批评过公司的三位创始人。要求过高的薪资、与创始人间的矛盾和凯雷一直表现不佳的股价都成李离职的导火索。

白话华尔街曾在往期研究《美国私募股权迎来接班潮》中提到，凯雷、黑石和KKR一类的美国私募股权巨头正在完成权力交接，将公司控制权交给更年轻的接班人。但此次凯雷的换任似乎也证明，一旦接班人脱离预期轨道，创始人们就会收回权力并寻找下一位继任者。

股价持续低迷

2012年IPO以来，凯雷股价一直落后于其他上市的同行，如黑石、KKR、阿波罗等。在李揆晟宣布离职之前，凯雷在非私募股权业务的扩张上面临困难，股价也在下滑。

2018年上任后，李揆晟一直致力于重新塑造凯雷的营收结构，令凯雷的业务收入趋于稳健，尽可能免受外部市场环境的冲击。包括大幅加码凯雷的全球信贷业务，通过信贷（占比38%）+股权投资（占比44%）+资产管理（占比18%）的架构实现收入的稳定增长，去年二季度凯雷的信贷业务占比为22%。

凯雷集团官网数据显示，今年二季度该公司资管规模达3760亿美元，较2017年底增长93%，同时期黑石资管规模增长120%；其中收费资产规模达2600亿美元，未来可投资本达810亿美元。

在李揆晟的领导下，凯雷在第二季度公布的可分配收入增长了34%，主要原因是其信贷业务增长带来的现金流。凯雷在今年二季度刚刚募集到第二只信贷基金，规模为46亿美金，该公司第一只信贷基金在三年前筹集，规模为24亿美元。

凯雷集团近1年股价走势，图：Google Finance

凯雷的业绩并没有体现在股价上。截至9月2日，凯雷股价已从去年60.14美元的峰值跌落至32.26美元，跌幅超过46.3%。凯雷与黑石、KKR一直被视作私募股权三巨头，但今年以来凯雷股价跌超40%，是三者中表现最差的。

糟糕的股价证明李揆晟的业务调整策略未能获得资本市场的认可，这是高层所无法容忍的。去年美联储宣布加息计划之后，杠杆收购所依赖的借贷成本上涨，私募股权业务的前景更加难以预测。同时，凯雷在信贷、保险等新业务领域进展缓慢，这些业务能够增加凯雷急迫需要的稳定、可预测的管理费收入。

急于掌权的“外来人”

1987年，一代领导团体威廉·康威、丹尼尔·阿涅洛和大卫·鲁宾斯坦在华盛顿创立凯雷，在国防领域的一系列交易中发迹。凯雷积累了非常深的政治资源，被称为“总统俱乐部”。美国前任总统老布什、英国前首相梅杰、金融大鳄乔治·索罗斯都曾在凯雷挂职。

William Conway, Daniel Aniello和David Rubenstein，图：The New York Times

凯雷的二代接班人李揆晟是韩裔移民，出生于奥尔巴尼，毕业于哈佛商学院。李揆晟曾在麦肯锡短暂任职，1992年加入华平私募股权公司，在华平工作了21年并晋升为合伙人，负责领导金融服务业务、资本市场部和并购项目。2013年李揆晟跳槽到凯雷担任企业私募股权投资板块的副首席投资官。

2017年凯雷三位核心创始人退居二线，并任命李揆晟与格伦·扬金（Glenn Youngkin）开始共同担任CEO，此前格伦·扬金已在凯雷工作了22年。

Glenn Youngkin，图：NBC News

2020年李揆晟与格伦·扬金发生权力斗争，李揆晟成为凯雷的唯一首席执行官，而扬金则进军政界，竞选弗吉尼亚州州长并最终胜出，次年1月15日正式就任。

据媒体报道，李揆晟在加入凯雷后，经常涉及派系斗争，同时试图为高层补充新鲜血液。李揆晟持续重组凯雷业务团队架构，增加信贷业务比重，开拓保险业务。这些与凯雷创始人团队的经营理念出现较大分歧，后者依然希望凯雷专注私募股权业务，实现业务增长。

受李业务调整策略影响，凯雷最新一只旗舰基金的融资进展缓慢。今年6月该基金筹集约150亿美元，低于170亿美元的预期。该基金总筹资目标为220亿美元，此前李揆晟曾削减凯雷面向机构投资者的募资团队。

尽管如此，李揆晟在凯雷内部也颇受拥护。一些高管表示，李在提拔年轻人才、增加女性和有色人种领导地位等方面做出了贡献。在李揆晟离职之后，与其同为哈佛校友的两位凯雷集团高管也相继离职。

新老矛盾激化

直到今年2月，董事会依旧对李揆晟的努力表示认可，奖励其价值高达6000万美元的凯雷股份，作为对未来业绩和留住老员工的激励。随后的春天，李的财务顾问开始与公司的人力部门和薪酬顾问商讨一份为期五年，薪酬3亿美元的合同，这一数额将使他迈入CEO的顶级梯队。

后来的几个月里，凯雷集团表明平静，实则暗流涌动。董事会对李揆晟的不满情绪不断高涨，知情人士称，李惹怒了一些高管，他质疑募资团队的价值，也不喜欢他们数百万美元的年薪。他认为，凯雷募资更应该靠业绩，而不是靠关系，一些人因此离开了公司。

另一个矛盾来自鲁宾斯坦的家族办公室，该机构管理着鲁宾斯坦的个人资产，年初成为凯雷的LP。李揆晟和其他领导者认为，鲁宾斯坦的投资消耗了凯雷员工的精力，他们疲于制定各种错综复杂的规则，以防鲁宾斯坦将个人利益置于公司和客户之上。

今年6月，凯雷的高管和员工齐聚曼哈顿，参加斯坦福大学为校友桑德拉•霍巴赫（Sandra Horbach）举办的晚宴，霍巴赫现任凯雷高管。在这次活动中，李揆晟在十多位同事面前，对凯雷的发展方向以及第一代领导团体发出批判。

Sandra Horbach，图：The New York Times

李揆晟表示，凯雷曾经与私募股权的顶级公司平起平坐，但由于过于谨慎，近年业绩有所下滑。李的发言直指凯雷的三位创始人，他们时常出现在每周的高管会议上，旁听一些投资会议，并从幕后做出决策。今年5月，鲁宾斯坦代表凯雷出席了瑞士达沃斯世界经济论坛，在其他一些重要场合，凯雷的发言人通常也都是鲁宾斯坦。在李揆晟看来，老领导不肯放权，这是对他的不尊重。

凯雷4月提交给SEC的文件中显示，凯雷三位创始人共持有凯雷26.5%的股份（丹尼尔·阿涅洛9.1%，威廉·康威8.8%，大卫·鲁宾斯坦8.6%）。而李揆晟的持股占比不到1%。

8月5日，在斯坦福演讲发生后的两个月内，李揆晟收到了来自威廉·康威和独立董事安东尼·维尔特斯（Anthony Welters，曾与鲁宾斯坦一起在肯尼迪中心的董事会任职）的视频电话，他们告诉他，三位创始人计划更多参与公司事务。

李表示不能接受，他宁愿离开。两天后，凯雷公布了这位前CEO的离职声明，截至8月9日凯雷股价大跌10%，市值蒸发近20亿美元。根据SEC的公开数据，李揆晟在离职时持有的股票价值约1.6亿美元。

参考资料

1.Fortune，‘The empire striking back’. How the Carlyle Group’s co-founders fell out with their hand-picked successor
2.WSJ，Carlyle CEO Resigns in Sudden Reversal of Generational Shift
3.Bloomberg，Carlyle Flagship Fund Expected to Reach $17 Billion by Midyear
4.The New York Times，Revenge of the Founders: A Generational Struggle on Wall Street

5.白话华尔街，美国私募股权迎来接班潮

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