谷歌：好风凭借力，“增速”上青云
- 这是 海豚投研 的第 149 篇原创文章 -
Google母公司Alphabet于北京时间 7月 28 日凌晨的美股盘后，发布了2021年二季度业绩：公司本季实现总营收619亿美元，同比增速62%。尽管市场对本季度广告修复力度已经有了较高的心理准备，但谷歌此次业绩仍然大幅超出市场预期的556亿 / 46%。
本季度经营利润继续向好，共实现218亿，利润率进一步提升至31%，略超出市场预期的29%。
另外管理层修改500亿美金的回购计划，将A类股票也纳入到回购标的范围内。截至发稿前，GOOGL盘后涨超3%。
总的来说，谷歌本季度业绩表现令人叹为观止，营利双喜。尽管当前股价已经达到年初海豚君给的目标价区间2416～2722美元/股，但广告业的强劲复苏还是远超出海豚君年初预期。海豚君认为，随着未来谷歌云的竞争力逐渐恢复并提升后的潜在想象空间，有望继续支撑Alphabet跑赢市场。
主要经营指标表现如下：
Alphabet业务架构
由于从2020年开始，公司财报披露的收入结构较之前有所调整，因此在进行具体的财报解读之前，可先回顾一下Alphabet的最新业务架构。
本季度财报核心看点
在后疫情期欧美经济逐步复苏下，广告业的修复趋势更是频频超预期，主要体现在广告单价的大幅攀升。这也使得谷歌的股价在早有广告修复预期下，依然能够继续不断创新高。
对于本季度财报，海豚君认为核心看点与上季度财报无较大差别，在修复预期不断被price in，谷歌后续要继续跑赢市场，需要广告业务继续超预期或者是云业务的加速上位。
总体业绩表现如何？管理层对未来的指引如何？ 本季度全美广告行业整体CPC大幅攀升，整体广告修复进度是否如市场预期继续加速？ YouTube的用户规模和粘性是否在视频潮流下获得了进一步渗透？在不少新的长短视频进入市场竞争后，广告主对YouTube是否依然青睐？ 谷歌云在上季度斩获了一笔10亿美金的合同，本季度是否有新的惊喜？
以下为财报解读具体内容：
一
整体业绩：
增速大超预期，经营效率持续向优
首先纵观Alphabet的整体业绩。
二季度公司实现总营收619亿，同比大增62%，远超市场预期的46%。一方面，占比最高的广告业务继续超预期复苏，增速刷近几年新高。另一方面，谷歌云业务的增长态势也处于健康成长的上升通道中。
数据来源：谷歌财报、海豚投研整理
数据来源：谷歌财报、海豚投研整理
分地区收入结构上，本季度也基本保持稳定，欧美为谷歌主要收入来源地区。
数据来源：谷歌财报、海豚投研整理
本季度实现经营利润194亿美元，同比再一次加速达203%。去年同期二季度因疫情影响，基数较低是一方面原因，从履创新高的绝对值和经营利润率上，能看到谷歌作为全球TOP科技公司，尽管整体盘子大，但依然能在一定程度上穿越经济周期的影响实现高质量的成长。
本季度经营利润率31.3%，成本和费用端均环比继续实现优化。除了本身经营效率的改善起作用外，2021年开始由于服务器、网络设备折旧年限的调整（服务器3年改4年，其他网络设备4年改5年），减少二季度费用开支7.2亿，以此贡献了5.6亿美金的利润。
数据来源：谷歌财报、海豚投研整理
数据来源：谷歌财报、海豚投研整理
在未来经营指引上，管理层在电话会议中表态：
1、短期：下半年考虑到去年同期相对高基数（去年下半年谷歌广告已逐渐开启修复），预计广告增速环比会相对放缓。并且假日季期间，营销支出占比将有所抬升。云业务收入则继续有望维持高增长态势。
另外，海豚君发现近一个月美国疫情存在反复迹象，若确诊人数再次大幅反弹，对未来短期内谷歌广告收入增速的影响也不能忽视。
2、中长期：由于全球地区处于逐步开放中，疫情的影响也仍然存在。对于未来中长期的业绩指引，管理层暂不做预测。在云业务上，管理层非常认可数字经济的发展前景，将继续加大对云业务、企业工具平台的投资。
另外，公司本季度在原回购计划上进行修改，为了最大化公司和股东利益，500亿的回购授权额度里面，将同时包含C类股票和A类股票。
二
广告业务：
继续加速复苏
YouTube广告大放异彩
二季度谷歌实现广告收入504亿美元，同比增长68.9%，超出市场一致预期的50%。由于低基数下，欧美数字广告行业整体复苏强劲，价、量均继续提升。尤其是价格方面，此前不少专家认为，行业平均价格上涨幅度达到36%。
数据来源：谷歌财报、海豚投研整理
数据来源：谷歌财报、海豚投研整理
此次增速最亮眼的莫过于YouTube广告，去年受益视频潮流趋势，在谷歌其他类型广告受损严重下，YouTube的增长韧性可以说弥补了谷歌搜索广告、联盟广告的拉垮，而本季度的YouTube表现则再一次令市场刮目相看，增速高达84%。
海豚君认为，YouTube作为全球流媒体头部平台之一，在对传统视频平台，尤其是对有线电视的有着最直接的侵蚀和冲击，流量的聚集使得广告商们在YouTube上的投放效率得到明显提升。
上季度管理层提及：YouTube当前全球月活已超20亿，每日观看视频达10亿小时。第三方数据显示，YouTube在美国本土成年人中的渗透率已从2019年的73%上升至2021年一季度的81%。
而本季度，YouTube Shorts的日均观看次数又从一季度的65亿上升到150亿。
当然本季度其他类型广告也迎来了全面的加速修复。海豚君认为，在去年同期大受影响的旅游等服务业广告支出预算，相信在美国疫情逐步控制下开始显著反弹。
另外，随着电商在疫情期间的加速渗透扩张，电商零售类广告也是后疫情时代谷歌、FB等传统数字广告巨头纷纷开辟发力的新广告领域。
尽管有电商平台亚马逊占去大头，但谷歌依靠其Chrome、YouTube等平台的流量大盘，以及多样的企业经营工具，并通过与Shopify、Square等电商平台深度合作，依然可以分食部分蛋糕。
数据来源：Cowen
三
谷歌云：
借力公司多工具产品优势
乘云服务行业东风
二季度谷歌云同比增长54%，相比上季度再次提速，实现46亿美金的收入，稍高于市场一致预期的44亿。另外，云业务的经营亏损率继续大幅好转，环比提升近10个百分点。
数据来源：谷歌财报、海豚投研整理
上季度谷歌斩获10亿美金巨额的大型云服务合同（西班牙媒体公司Univision），一定程度上向市场证明了自己的分量。随着今年以来网络攻击事件激增，网络安全越来越被推上全球数字经济发展的重要论题上。
在上周的全球云安全峰会上，谷歌云发布了一系列新的云安全解决方案。包括一个新的入侵检测系统Cloud IDS、多重集成和自主安全操作堆栈，并整合当前的云安全分析系统Chronicle、Looker(谷歌去年收购)和BigQuery。此外，谷歌Cloud还宣布将扩大其风险保护计划的可用性。
海豚君认为，在云业务发展上，谷歌一直落后于亚马逊和微软，并在去年疫情期间，被进一步分食了一些市场份额。但谷歌云也有其独特的优势，除了在AI、机器学习上多年的技术积累上，其在互联网领域多产品矩阵的战略组合，也会使得部分客户会选择一揽子服务。
而从管理层的战略部署上来看，对于云业务的投入未来将继续加大。因此海豚君认为，谷歌云有望在未来继续提升其强劲的竞争力。
四
创新业务：
增长一般，公司将继续维持投资
本季度创新业务实现收入1.92亿，同比增长近30%，增幅环比有所放缓。从经营利润率表现来看，亏损幅度加大，创新业务还是没有看到盈利迹象。
数据来源：谷歌财报、海豚投研整理
不过海豚君认为，创新业务本身体现的就是谷歌专门为前沿高新技术投资的一些动作。不仅仅是因为占整体收入比重过小，对业绩没有太大影响，而公司本身对其业务的战略定位就不包含业绩贡献。
本季度Waymo继续在凤凰城提供自动出租服务，自去年10月推出服务以来，目前已提供数万次自动驾驶出租车服务。
在5月的谷歌I/O开发者大会上，谷歌发布了一种新的AI算法模型MUM（多任务统一模型），旨在为搜索引擎提供更多智能。
除此之外，DeepMind团队也在近期分享了新的AlphaFold蛋白质结构数据库，使研究人员可用的高精度人类蛋白质结构的数量增加了一倍。
五
其他业务：
表现尚可
YouTube订阅收入为主要驱动
本季度YouTube的会员、内容订阅等非广告收入是其他业务收入增长的主要驱动力，此次增速表现尚可，尤其是在广告、云业务的亮眼业绩下，更显一般，同比增长29%。
除此之外，Fitbit自去年收购以来，也对其他业务贡献了不少收入。
数据来源：谷歌财报、海豚投研整理
海豚君提醒，自7月1日起，Google Play的分成比例将由30%降至15%，因此Google Play对整体业绩的贡献预计也将进一步降低。
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