【德邦电新 | 公司点评】星源材质21年半年报点评：业绩季度性波动，看好下半年盈利能力提升

原创马天一新能源产业前瞻

本文源自德邦证券研究所2021年8月21日发布的报告《星源材质21年半年报点评：业绩季度性波动，看好下半年盈利能力提升》，相关的数据和模型请联系黄麟13025441127/马天一13207689070。

事件概述

公司2021H1实现营收8.31亿元，同比增长144%，归母净利润1.12亿元，同比增长56%，扣非后归母净利润为1.08亿元，同比增长100%，略高于预告下限。

分析与判断

Q2短期承压，看好下半年利润释放。

2021年Q2公司实现营收4.1亿元，同比增长88.9%，环比下滑3.2%；归母净利润0.5亿元，同比下降10.2%，环比下降19.5%；Q2单季度净利率为12.2%，同比下降13.5pct，环比下降2.5pct。公司第二季度营收同比仍保持高速增长，虽然业绩短期承压，营收与利润环比有所下滑，但行业保持高景气，看好下半年利润释放。

期间费用整体改善，二季度环比有所提升。

2021H1公司期间费用率为18.4%，同比下降5.4pct，Q2期间费用率为21.9%，同比上升2.4pct，环比提升6.9pct。其中，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/8.8%/5.4%/5.1%，分别同比变动0.7/+1.9/-1.5/+2.8pct，分别环比上升1.6/2.3/2.5/0.5pct。公司上半年整体费用管控同比有改善，Q2费用率环比提升主要系第二季度公司实施股权激励和加大研发投入分别导致管理费用、研发费用有较大提升。

海外客户出货将放量，产品结构改善提升盈利。

公司2021上半年出货超5亿平米，同比增长超125.4%，其中海外/国内营收分别为1.9/6.4亿元，海外/国内产品毛利率分别为50.1%/30.2%。目前公司产线已经跑通，常州星源（湿法）项目已经大批量供货，江苏星源（湿法+干法）超级涂覆工厂项目推进顺利并开始供货。随着产能逐步释放，预计下半年公司湿法隔膜出货将大幅放量，产品结构改善将提升公司盈利水平。

盈利预测与投资建议

受益于隔膜行业洗牌的供需紧张和公司产能扩张，利润有望保持高增长，预计2021-2023年公司归母净利润3.04、5.86和 8.93亿元，分别对应PE 98.09、50.81、33.37倍，维持“买入”评级。

风险提示

湿法隔膜价格下降超预期，新能源车销量不及预期，技术路线切换。

主要财务数据及预测

财务报表分析和预测

报告信息

证券研究报告：《星源材质21年半年报点评：业绩季度性波动，看好下半年盈利能力提升》

对外发布时间：2021年8月21日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

评级说明

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