9-10月基建提速或超预期——2022年9月第3周政策跟踪
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【核心观点】
一、国内宏观方面，本周党中央及国务院的政策聚焦产业链供应链发展、稳经济、深化“放管服”、交通物流相关市场主体纾困、乡村振兴等。多部委着力于保障粮食供应、基础设施投资进度、十四五相关产业规划、鼓励外商投资、利率市场化改革等。地方政策方面，地产需求端放松、消费券发放、推动数字经济产业发展、金融创新、清洁能源发展规划等。本周发布会与专访刊文等涉及金融供给侧改革、深入推进利率市场化改革、加快推动有效投资、助企纾困举措等。此外，多地相继出台政策文件，聚焦旅游业规范、节约能源、电子产业等。
1、国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。
国务院总理李克强听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实、推动经济回稳向上；确定深入推进“一件事一次办”改革举措，为企业和群众增便利；确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困的政策，支撑经济平稳运行；通过《中华人民共和国行政复议法（修订草案）》。
会议指出，围绕落实党中央、国务院部署，近期国务院对部分地区开展第九次大督查。各稳住经济大盘督导和服务工作组要保持“在线”状态，重点推进财税金融支持基础设施重点项目建设、设备更新改造等扩投资促消费政策措施的落实。各地要扛起稳经济保民生责任，经济体量大的省份要挑大梁，共同努力巩固经济企稳基础、促进回稳向上。
为深化“放管服”改革、提高政务服务效率和水平，会议决定，对涉及面广、办理量大、办理频率高、办理时间相对集中的政务服务，建立清单，后台由政府部门对关联的单项事进行归并，前台办事由“多地多窗多次”转变为“一地一窗一次”，让企业和群众办事少跑腿。
会议指出，交通物流是市场经济命脉，要持续做好保通保畅并强化政策支持。一是全力保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通，防止层层加码、一刀切。二是在第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，同时对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。三是第四季度将政府定价货物港务费标准降低20%。四是用好1000亿元交通物流专项再贷款，支持货运企业和司机等纾困。
2、国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿元。
截至9月20日，国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿元，支持项目超800个，其中8月24日国务院常务会议宣布的新增额度已投放1500亿元，支持项目421个。此外，截至9月19日，农发基础设施基金第二期投放完成1000亿元，投放项目732个。主要投向交通基础设施、能源基础设施、城乡冷链和重大物流基础设施、农业农村基础设施、社会事业、市政和产业园区基础设施、保障性安居工程、新型基础设施八大领域。
简评：
我们认为，从9月6日银保监会批复基金增资，农发、国开分别用时11天、15天完成投放，一方面指向基建项目申报和储备较为充足；另一方面根据“再增加3000亿元以上额度”的表述，农发、国开、口行已完成（1000+1500+500=3000）亿元的投放，预计后续还有一定的增量资金。叠加高温天气消退、开工指标改善较快，9月、10月基建提速或超预期。我们测算，全年基建增速或达13%左右，拉动GDP 0.6个百分点。
二、海外宏观方面，本周海外宏观主要聚焦美联储加息75bp、日本政府外汇干预、海外多国进入加息周期等。
1、美联储9月加息75bp。
美联储公布9月利率决议，加息75个基点至3.00-3.25%。美联储FOMC 9月点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。本次美联储决议声明略偏鹰派，决议公布后，美股大幅收跌；美元指数涨超1%，续创2002年以来新高，2年期美债收益率2007年来首次升破4%，原油低位震荡，黄金则先抑后扬。
美联储主席鲍威尔表示，坚决致力于降低通货膨胀，承诺将通胀压低至2%；物价稳定是经济基石，缺乏价格稳定，经济就无法运转。同时，鲍威尔援引FOMC利率点阵图分化称，美联储2022年还将加息100-125个基点。不过，在某些时间节点放慢加息速度将是适宜的，加息幅度将取决于未来数据。
简评：
美联储宣布再次加息75bp，为今年以来第3次，缩表将继续按5月计划有序进行，符合预期。美联储认为美国经济近期温和增长，但就业市场强劲、通胀居高不下等情况依旧未变，继续强调将会坚定地致力于降低通胀。点阵图显示2022年联邦基金利率由6月份预测的3.4%上调至4.4%，2023年由3.8%上调至4.6%。这一区间接近外资行会前预期上限。
我们认为，从更能反应潜在通胀趋势水平的通胀中值与截尾平均通胀水平来看，8月份两项指标分别为6.7%、7.22%，较7月份继续上涨，且环比增速有所提升，说明当前美国通胀水平上升趋势仍未迎来拐点，美联储控制通胀的目标尚未完成，后续短期内加息幅度不宜低估。
提示美股下跌还未结束、美债可能震荡上行至4.0%左右、美元大概率持续走强、原油价格震荡、黄金价格短期难有起色。
三、此外，本周出台的地方政府及部委重要文件有：
1、《边境旅游管理办法（修订征求意见稿）》
2、《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》
3、《推动能源电子产业发展的指导意见》
4、《贯彻落实关于加强企业用工保障服务企业发展若干措施奖补政策实施细则》
【正文】
一、党中央及国务院会议
本周（9月16日-9月23日）党中央及国务院的政策聚焦产业链供应链发展、稳经济、深化“放管服”、交通物流相关市场主体纾困、乡村振兴等。摘录重点内容如下：
重点关注：
1、（9月21日）国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。
国务院总理李克强9月21日主持召开国务院常务会议，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实、推动经济回稳向上；确定深入推进“一件事一次办”改革举措，为企业和群众增便利；确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困的政策，支撑经济平稳运行；通过《中华人民共和国行政复议法（修订草案）》。
会议指出，围绕落实党中央、国务院部署，近期国务院对部分地区开展第九次大督查。着力督导和检查地方稳经济、保民生，推动解决了一批地方反映的实际困难。各稳住经济大盘督导和服务工作组要保持“在线”状态，与督查整改相衔接，继续协调解决问题，重点推进财税金融支持基础设施重点项目建设、设备更新改造等扩投资促消费政策措施的落实。各地要扛起稳经济保民生责任，经济体量大的省份要挑大梁，共同努力巩固经济企稳基础、促进回稳向上。
为深化“放管服”改革、提高政务服务效率和水平，会议决定，聚焦企业和群众实际需求，围绕企业从开办到注销、个人从出生到身后的重要阶段，对涉及面广、办理量大、办理频率高、办理时间相对集中的政务服务，建立清单，后台由政府部门对关联的单项事进行归并，前台办事由“多地多窗多次”转变为“一地一窗一次”，让企业和群众办事少跑腿。
会议指出，交通物流是市场经济命脉，要持续做好保通保畅并强化政策支持。一是全力保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通，防止层层加码、一刀切。二是在第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，同时对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。三是第四季度将政府定价货物港务费标准降低20%。四是用好1000亿元交通物流专项再贷款，支持货运企业和司机等纾困。
会议通过《中华人民共和国行政复议法（修订草案）》。草案坚持复议为民，对扩大受案范围、提高办案质量、加强行政复议对行政执法的监督等作出更明确规定，以提高行政复议公信力、打造成化解行政争议的主渠道。
二、部委工作会议及政策
本周（9月16日-9月23日）部委政策涉及保障粮食供应、基础设施投资进度、十四五相关产业规划、鼓励外商投资、利率市场化改革等。摘录重点内容如下：
重点关注：
1、（9月19日）国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿元。
截至9月20日，国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿元，支持项目超800个，其中8月24日国务院常务会议宣布的新增额度已投放1500亿元，支持项目421个。
按照国务院有关部署，国开基础设施投资基金根据地方实际需求增加额度，优先支持“十四五”规划内、前期工作成熟、三季度能够尽快开工的基础设施重点领域项目，向主要经济大省倾斜，并进一步拓宽支持领域。国开行全力配合国务院稳住经济大盘督导和服务工作组开展工作，推动政策落实，确保基金早投放、早见效，尽快实现实物工作量。
此外，截至9月19日，农发基础设施基金第二期投放完成1000亿元，投放项目732个。主要投向交通基础设施、能源基础设施、城乡冷链和重大物流基础设施、农业农村基础设施、社会事业、市政和产业园区基础设施、保障性安居工程、新型基础设施八大领域。
三、地方政府重要政策
本周（9月16日-9月23日）地方政策方面，重点聚焦地产需求端放松、消费券发放、推动数字经济产业发展、金融创新、清洁能源发展规划等。
具体来看，颁布的政策参见如下表格。摘录重点内容如下：
四、新闻发布会及重要发言
本周（9月16日-9月23日）发布会与专访刊文等涉及金融供给侧改革、深入推进利率市场化改革、加快推动有效投资、助企纾困举措等。摘录重点内容如下：
重点关注：
1、（9月21日）央行金融市场司发表文章《深入推进利率市场化改革》。
文章指出，人民银行坚持以服务实体经济高质量发展为目标，不断完善货币供应调控机制，管好货币信贷总闸门，加强跨周期设计，以现代化的货币管理促进实体经济高质量发展。一是保持货币信贷总量合理稳定增长。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。2018年-2021年，我国M2平均增速为9%，与同期名义GDP平均增速8.3%基本匹配，支持实现了经济增长、物价稳定、充分就业的长期优化组合。
二是稳中求进开展跨周期调节。2022年以来，在经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下，及时调增政策性开发性银行信贷额度8000亿元，推动设立3000亿元政策性开发性金融工具，随后新增3000亿元以上额度，支持金融机构加快中长期基础设施贷款投放节奏，积极匹配基建项目融资需求，助力稳定宏观经济大盘。
文章提到，人民银行深入推进贷款市场报价利率（LPR）改革，疏通货币政策传导机制，坚决打破贷款利率隐性下限，有效降低企业融资成本。2022年8月末，企业贷款平均利率4.05%，为有统计以来最低值。人民银行先后推出支农支小再贷款、扶贫再贷款、普惠小微贷款两项直达工具与接续工具、碳减排支持工具及支持煤炭清洁高效利用、科技创新、交通物流、普惠养老再贷款等系列政策工具，持续丰富政策工具箱。2022年6月末，各类结构性货币政策工具余额约5.4万亿元。
文章还指出，当前，我国正处于经济恢复紧要关口，必须以时不我待的紧迫感，巩固实体经济恢复基础，增强发展后劲。人民银行将继续深化金融供给侧结构性改革，发挥货币政策总量和结构双重功能，强化信贷政策引导作用，持续完善金融有效支持实体经济的体制机制。
2、（9月19日）国家发展改革委举行专题新闻发布会。
发改委负责人提出，最近一个时期，在推进有效投资重要项目协调机制推动下，各有关部门加力推进有效投资，第一批3000亿元政策性开发性金融工具已全部投放完毕。前8个月固定资产投资同比增长5.8%，比前7个月加快0.1个百分点；其中，制造业投资、基础设施投资分别增长10.0%、8.3%，比前7个月分别加快0.1个、0.9个百分点。
在有效投资方面，将充分发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，按照“资金、要素跟着项目走”的要求，采取有力措施，提高要素保障力度和效率，加快推动第一批3000亿元政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量，同时，着力用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具，做好项目筛选和推荐，加快资金投放，督促地方抓住施工窗口期，推动项目尽快开工建设。
在促进消费方面，正加快研究推动出台政策举措，积极打造消费新场景，促进消费加快复苏。
在助企纾困方面，将围绕缓缴部分行政事业性收费和保证金、支持民营企业健康发展等重点，加快推动出台一批政策举措，着力降低市场主体负担，促进企业持续健康发展。
五、重要政策文件及规范性文件
本周（9月16日-9月23日）地方相继出台政策文件，主要涉及旅游业规范、节约能源、电子产业发展等。摘录的重点内容参见以下表格：
六、海外宏观——经济热点速览
本周（9月16日-9月23日）海外宏观主要聚焦美联储加息75bp、日本政府外汇干预、海外多国进入加息周期等。摘录的重点内容参见以下表格：
重点关注：
1、（9月21日）美联储召开9月FOMC会议，加息75基点。
美联储公布9月利率决议，加息75个基点至3.00-3.25%。美联储下调美国2022年GDP增长预期至0.2%，6月料增1.7%；上调2022年PCE通胀预期至5.4%，6月份料为5.2%。美联储FOMC 9月点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。本次美联储决议声明略偏鹰派，决议公布后，美股大幅收跌；美元指数涨超1%，续创2002年以来新高，2年期美债收益率2007年来首次升破4%，原油低位震荡，黄金则先抑后扬。
美联储主席鲍威尔表示，坚决致力于降低通货膨胀，承诺将通胀压低至2%；物价稳定是经济基石，缺乏价格稳定，经济就无法运转。同时，鲍威尔援引FOMC利率点阵图分化称，美联储2022年还将加息100-125个基点。不过他也强调，在某些时间节点放慢加息速度将是适宜的，加息幅度将取决于未来数据。
简评：
美联储宣布再次加息75bp，为今年以来第3次，缩表将继续按5月计划有序进行，符合预期。美联储认为美国经济近期温和增长，但就业市场强劲、通胀居高不下等情况依旧未变，继续强调将会坚定地致力于降低通胀。点阵图显示2022年联邦基金利率由6月份预测的3.4%上调至4.4%，2023年由3.8%上调至4.6%。这一区间接近外资行会前预期上限。
我们认为，从更能反应潜在通胀趋势水平的通胀中值与截尾平均通胀水平来看，8月份两项指标分别为6.7%、7.22%，较7月份继续上涨，且环比增速有所提升，说明当前美国通胀水平上升趋势仍未迎来拐点，美联储控制通胀的目标尚未完成，后续短期内加息幅度不宜低估。CME预测11月2日加息75bp，12月14日加息50bp。
提示美股下跌还未结束、美债可能震荡上行至4.0%左右、美元大概率持续走强、原油价格震荡、黄金价格短期难有起色。
2、海外宏观资产价格和股票指数一览
【风险提示】
国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。
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分析师：
何宁（S0010521100001），hening@hazq.com
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