自上市以来，公司的产能扩张主要由三部分组成：募投项目、台州装备制造基地以及兼并收购的外部产能。杰克股份在上市时披露的工缝机最大产能约为87万台。截至2018年底，杰克股份募资的拟扩产100万台工缝机项目完成进度达92.38%。

2018年10月份，杰克股份发布公告规划建设杰克智能高端缝制装备制造基地：

第一期项目规划总投资11.15 亿元，用地 210 亩，规划建设期约为 2 年，项目投资资金由公司自有资金对杰克智能增资及杰克智能自筹方式解决。

第二期项目规划总投资约44.85 亿元，拟用地 805 亩，，二期规划建设期约为 3 年。二期项目投资资金为公司及杰克智能的自有资金、申请政府补助资金及其他自筹资金。该项目将在年底竣工投产。

一期和二期项目全部建成后形成年达成量：智能缝纫机 200 万台、智能特种 缝纫机 10 万台、智能缝制单元 1 万台、智能装备自动线（三衣两裤）100 条的规模，预计达产总产值约 90 亿元。该项目在规划建设中。

杰克股份的固定资产由2011年的2.3亿元增长至2018年的8.5亿元。在上一轮周期下行期间（2013-15），杰克股份同样大幅投入在建项目，增加固定资产，从而在16-18年周期上行期间，迅速扩张规模。杰克股份逆势大笔投入主营业务，未来有望通过高端机转型，厚积薄发，静待享受行业企稳后的量价齐升。

截至目前阶段，在建工程进度处于一期厂房已建成，进口设备有望在2020年2-3月份进入调试阶段，计划5-6月投产，主要为精加工自动化产线，同时一部分的铸造和特种零件将实现自主以满足未来产能释放需求。公司坚持投入研发及工艺实现自动化的背后，装配线的产品良率和效率将大幅提升。

1.4. 物联网缝纫机新品实现放量销售

公司今年的物联网缝纫机新产品实现销售5-6万台，对于下游需求来说还未到重点投入替换阶段，但这是未来发展方向。缝纫机远程监控平台可以实时掌握和管理设备的状态信息（如设备位置、设备故障等），对于已出货的缝纫机能够进行设备数据的实时监控，缝纫机运行数据可以上传存储到云平台上，对数据进行智能分析，有效支撑企业后期的业务拓展。企业老板可以通过手机APP实时看到缝纫机的运转情况、工人的工作效率情况等实现终端用户的互联网加。对公司来说，新产品在技术上主要是添加了相关的智能模块，然而对经销商的售价价格可加价200-300元，对于终端的售价加价会更多，因此新产品迭代更新可有效提高公司的综合毛利率优化盈利能力。

1.5. 行业充分洗牌带来头部企业驱动力，公司坚定研发投入加并购突破高端技术国产替代

每一轮行业周期的下行阶段都会带来供给侧改革推动落后产能淘汰的驱动力。公司作为行业龙头，多年来持续高研发投入，以研发创新和高端技术国产化替代作为其核心竞争力，紧跟转型升级需求。通过加大自主研发力度及收购国际先进技术企业，双轮驱动向国际一线品牌商目标前进。公司在行业洗牌期积极发展长期战略合作商以完善供应链体系，实现头部集中化的弯道加速。

2017年公司研发支出 1.35 亿元，研发费用/ 收入比重达 4.9%。2018年，研发费用达到了2.05亿，同比增长54.68，占收入比重4.9%。杰克目前拥有有研发人员862人，占公司总人数的12.53%。除去德国与意大利的海外研发，杰克设立椒江为研发总部，同时在临海，杭州，西安等地都有研发团队。杰克针对中高端机型设立独立产品研发部，改善考核机制鼓励高质量研发；建立三产协同的销售模式，以裁床与智能设备带动工业缝纫机销售，降费增效成果显著。

目前，杰克股份每年发明专利数远超同行，连续五年位居行业第一，其中研发专利总量超过了日本重机、兄弟公司和日本飞马的总和，连续 2 年成为全球发明专利申报数量最多的企业。截止18年底，公司共拥有有效专利1147项，其中发明专利309项，实用新型专利65项，外观设计专利188项，累计获得软件著作权124项。

公司是全球唯一布局缝制前端+中端的设备制造商。公司通过收购迈卡、VBM不断完善产品布局，打造一体化服装智能制造解决方案供应商。

收购完成后，杰克股份设立了意大利与德国研发中心，与杰克杭州中央研究院、德国研发中心、西安研发中心等地形成联动,打造协同研发平台, 提升公司在智能制造成套解决方案领域的综合竞争力。公司最大限度地保留原品牌的优势产品结构体系，在满足欧美老市场、老客户的产品需求基础上，加大针对发展中国家市场的产品开发与生产力度，并根据不同市场的需求情况对产品结构进行优化。

2. 有望率先于行业周期底部复苏，杰克品牌逆势布局中高端市场

2.1. 行业景气度低迷，品牌面临集中度提升

国内外需求整体回落，杰克市占率持续提升：受全球经济放缓、缝制机械内在更新周期因素影响，行业景气下行。据缝制机械据缝制机械协会统计，2019年1-6月百余家骨干整机企业累计营收约98.8亿元，同比下降4.8%，销售工业缝纫机238.23万台，同比下降8.86%。2002年开始，我国缝制机械行业受我国纺织服装行业发展带动，实现了一轮长达5年的周期增长，2007年工业用缝纫机产量达到921万台。2008年行业受到金融危机冲击，下游景气度下降，进入下行周期。随后受各国经济刺激政策提振，下游景气度出现了一定的上升，缝制机械制造行业随之反弹，2011年产量达到阶段高点980万台。但随着国内纺织服装产业的流出，行业出现了缓慢的周期回落。2016年开始，受全球产业转移和我国缝制机械企业竞争力的提升，缝制机械行业开始复苏直到2018年第二季度的此轮下行。

对比行业，杰克股份近年来引领行业实现迅速扩张，市占率持续提升，经营业绩表现大幅优于行业。公司2019年中报显示，公司上半年营收20.52亿元，同比上升0.08%。公司营收占百家整机企业收入达20.76%，市占率进一步提升了8.9个百分点，缝纫设备行业发展向龙头方向迅速集中，行业面临强烈整合周期，低端产能进入出清淘汰阶段，行业龙头品牌效应显现。

从历史规律上来看，行业下行周期一般为期1.5-2年（07-09、11-12、13-15、18H2至今），此轮行业下行周期自2018年中开始，预计将于2019年四季度触底，有望在明年迎来逐步企稳复苏。

2.2. 设备自动智能化升级趋势所在，行业增长空间巨大

在整体存量需求较平稳发展的大环境下，设备行业增量空间更多来自于智能化渗透率的提升。随着近年全球劳动力等制造成本的不断上升，海外服装产业加快转型升级步伐，通过采购自动缝制设备提升生产效率。立足未来发展趋势看，智能服装制造升级改造可分3阶段：1.实现缝制设备单机的自动化，从而实现工艺的自动化流程加工；2.实现部分智能功能的自动化流程加工和大比例的人工替代；3.实现智能化车间和工厂自动化流程加工的全物联网信息化。而智能化缝制设备作为帮助服装制造企业提高生产效率、降低生产成本的基础，是实现智能化服装产业的第一步，也是最为关键的核心。从过去直驱机、平缝机到电脑机，再到未来智能缝制设备，缝制设备价值量将呈现巨量增长。缝纫设备目前国内前百强企业的设备销售规模近200亿，随着人工替代的确定性行业需求趋势，未来5年市场空间预期有望达到300亿以上。

“中国制造2025”、“工业4.0”的战略部署，以及“国家纺织工业十三五规划”和国家、地方相应出台的支持设备升级换代的奖励政策，共同构成了纺织行业实现“机器换人”智能制造的大背景。2016年工业化信息部印发《纺织工业发展规划（2016－2020年）》，从提升产业创新能力、推进纺织智能制造等六个方面提出具体任务。《规划》确立了推进智能工厂（车间）的建设，在智能化服装、家纺车间类别中，提出了“应用RFID技术，具有自动化缝制单元、模板自动缝制系统，智能吊挂系统、柔性整烫系统，自动立体仓储和物流配送系统等明确细化目标。《规划》提出加强产业创新，优化产业结构的要求；同时要求利用现有资金渠道，发挥中央和地方财政资金引导作用，对纺织行业科技创新、技术改造、智能制造等进行支持，确保“十三五”末初步建成纺织强国。由工业和信息化部、国家标准化管理委员会共同组织制定的《国家智能制造标准体系建设指南（2018年版）》。智能制造是落实我国制造强国战略的重要举措，加快推进智能制造，是加速我国工业化和信息化深度融合、推动制造业供给侧结构性改革的重要着力点，对重塑我国制造业竞争新优势具有重要意义，“智能制造、标准先行”，标准化工作是实现智能制造的重要技术基础。

我国纺织服装工人数自2013年达到巅峰451万人，人数持续减少，而人均产值则进一步提升。目前，制造自动化“机器换人”还未在某个产业整体或者某个企业的全部生产流程中实施,而是在某些生产环节中大量应用，机器人只在个别产业和环节上替代手工操作。2018年8-11月，中国智慧缝制工厂技术服务联盟组织专家团队对9家企业开展智慧缝制综合能力评测。测评结果满分五分，服装领域五家企业平均1.44分，家纺领域1.78分，均处在初期的规划级别或规范级中。智能生产装备作为智慧广场中最基础及核心，普遍是公司优先着手的对象，在细分分项中，智能装备平均分则为2.06分，虽高于平均分，但仍具有极大的增长空间。

除了中国大力提倡“中国智造”，加快智慧工厂建设，海外市场需求也同样趋于自动化。在出口海外机型中，电脑机的出口比例也从2008 年的 31%提升到2016年的57.3% 至2018年的65%，印证了全球产业升级正在进行且在加速中。工缝机均价走出低谷，同比增长8.32%，达到299美元/台。此前，中国产品主要集中在对价格敏感的中低端市场，出口均价仅相当于日本重机等国际知名企业出口均价的37.5％ 。近年来的下游制造业承受较大下行压力，市场竞争加剧，国产设备销售价格也持续走低，我国的品牌竞争力、附加值和利润水平与国际品牌相比仍有较大差距。而在实现中国2025产业结构升级目标的过程当中，“中国制造”将努力向“中国智造”转型，智能化设备将成为未来行业的主流，从而有望走出低谷，逐步达到量价齐升。

2.3. 中低端设备产能面临洗牌，中高端头部效益显现

2.3.1. 服装行业竞争加剧，头部企业加大中高端设备需求

中高端缝制设备是增长重点。在服装整体市场下滑时，2018年中国缝制机械产品进口整体同比大幅上涨48.4%，可见国内服装等智能工厂建设和转型升级对高端缝纫机的需求。企业在采购时更加谨慎，更多的需求也增加在必要的结构性短缺设备上。

在整体经济下行的压力下，海外龙头及国内头部服装企业18年零售均实现了增长：Nike大中华地区 18 下半年收入增速 26%；LVMH中国消费者带来的销售增长仍然保持在两位数水平；迅销集团大中华地区17/18 财年全年增速为 26.9%，18/19 上半财年增速超过 20%；国内李宁，比音勒芬等利润也达到了超过40%的同比增速。此趋势印证了消费者越发以从价格转为以质量为导向的趋势，更为追求品牌；传统小作坊式服饰企业纷纷被清扫出局，行业集中度将进一步提升。

2.3.2. 低端产能面临加速洗牌，杰克品牌受益于行业集中度提升

纺织制造行业充分竞争，参与者多而平均规模小，龙头份额较低。在2010年高峰期，统计共有19143家缝纫机械企业，绝大多数属于小规模企业。2011年后半年，因为需求下降，市场出现供大于求局势，企业库存大幅增长，小规模企业难以支撑现金流压力，纷纷出局，总体数量接近腰斩下降到11166家。目前，缝制机械龙头企业除去杰克股份市占率达到了约28.5%外，主要企业还有上工申贝、中捷缝纫科技、西安标准股份，2019年上半年市占率分别达到了22.5%，5.9%，4.1%。

2018年及2019年，企业数分别同比下降6.95%和5.5%，数量达到了近十年最低，且亏损企业数量持续增加，亏损单位占比进一步提高。图中显示，企业数量与利润率近乎是同步上下，环环相扣。以2011年为例，受国内棉花价格的大幅上涨影响，行业平均利润率折半，大企业凭借库存囤棉减缓压力，小规模企业纷纷倒闭，导致企业数量悬崖式下跌；随着第二年成本压力减缓，企业数量慢慢回春但至今难再回到2010年巅峰。在此轮周期向下，相似的盈利压力下，市场优胜劣汰加剧，企业将被大洗牌，龙头地位将越发稳固。

杰克股份将受益于中高端缝纫设备需求加大以及行业集中度提升。杰克作为独一档的缝纫机械龙头，立足与中端，拓展中高端，兼顾中低端，除去日本高端机，国内没有明显同定位竞争对手。于下游采购企业角度，杰克缝纫机价格相较日本兄弟，重机等更具吸引力；而相比国内其他缝纫机企业，杰克品牌认知度更高，龙头企业采购也更偏爱同等优质设备生产商。

此轮周期下行将进一步出清中小型竞争对手，公司在国内中高端市场的市占率朝垄断方向发展，国际市场策略则是多渠道拓展市场，以高性价比优势提升品牌认知度。

2.4. 服装产业消费需求体现弱周期性

2.4.1. 我国纺织服装产业从依赖出口逐渐转向内需支撑

中国自改革开放以来，我国纺织工业快速发展，为国民经济增加积累、解决就业、改善人民生活水平、出口创汇、进行产业配套发挥了重大作用。多年以来，中国已形成产业链较为完善的纺织工业体系，从纺织原料生产开始，纺织、织布、染整到服装及其他纺织品加工，形成了上下游衔接和配套生产，成为全球纺织品服装的第一生产国、出口国。不同于其他出口大国，中国纺织行业的内需和出口并重，基本各占半壁江山。

然而，由于整体经济预期下行，内需增长疲软，自2017年底起，行业景气度持续下行。结合我国的人工成本优势下降及中美贸易战等外部不确定因素，纺织服装出口产能呈现持续转移趋势。2018年纺织服装行业主营业务收入达到17,106.6亿元，成为自12年以来的最低点，累计同比下降达30%，服装产业陷入了前所未有的低迷状态。

内需走低成为行业增速下滑的主要受影响因素。中国的服装行业营收自2000年来呈高速发展，在2012年增速放缓后，直到2017年-2018年首次出现负增长。其中2011年的增速放缓主要源于欧美经济下行，中国有35.16%的出口企业受到国外技术性贸易措施不同程度的影响；全年出口贸易直接损失622.59亿美元，占同期出口额的3.27%。其中纺织行业名列第五位，占直接损失总额的8.9%。国内消费者信心也随之下降，直至2012年第三、四季度，随着中国经济筑底企稳，服装内销增速逐步回升。近年来全球经济增长乏力，在外部出口相对稳定的情况下，内需的疲软成为导致收入规模下降的主要原因。中国服装出口占比从2017年的48.3%快速提升到2018年的63.4%，而17-18年的实际出口额基本平稳，假如仅看国内市场情况，下滑将更加明显。

2.4.2. 跌速放缓，消费属性体现弱周期

服装产业，相比家电汽车，服装的需求更为刚性，周期性相对较弱。从全国的人均衣着花费上来看，十多年来的占比始终稳定在10%上下，外部环境难以对此造成过多影响，周期性较弱。2008年，在金融危机下我国服装消费仍然保持了10.4%的支出占比。可见，在最终消费端，需求一直相对稳定, 花费支出的数额更多受消费者的总可支出收入的变化影响。服装行业自2018年10月累计销量同比见底后，跌幅慢慢放缓，累计销量同比逐渐恢复，已在逐渐寻底的过程中，预计未来下行空间有限。