浙商机械潘贻立||建设机械一季报：塔吊租赁冲击过后加速复苏
作者：潘贻立
来源：浙商证券机械研究团队
事件内容
1）2020年4月29日，公司发布19年年报：19年实现营业收入23.89亿元，同比增长39.93%；实现净利润6.94亿元，同比增长44.46%。
2）2020年4月30日，公司发布20年一季报：20年Q1实现营业收入4.11亿元，同比增长6.90%；实现净利润1.22亿元，同比增长20.59%。
疫情正面冲击后，政策加持景气复苏。一季度由于春节疫情的影响，地产基建全面停工对公司所处塔吊租赁行业形成正面冲击，公司在手设备租赁订单受到下游开工的限制无法确认收入，公司属于重资产行业，固定成本较高，这在短期内对公司生产销售和资金回款造成一定的负面影响，盈利大幅波动在市场预期内。但随着复工复产的加速和逆周期调节政策的持续发力，行业中长期驱动因素不变。国家提前下达的三批次专项债规模总计2.29万亿元，超过了去年全年的约2.15万亿元，目前下游基建地产已全面开工，塔机租赁行业景气度也已快速复苏，公司二季度业绩和现金流有望大幅改善。
盈利预测及估值 国内疫情控制趋于稳定，二季度开始在基建开工力度加码和房地产边际宽松环境下，预计全年塔吊租赁下游需求将持续旺盛，公司规模效应体现增长韧性十足，将在装配式建筑渗透率持续提升的行业成长周期中充分受益。预计20-22年公司可分别实现归母净利润7.44亿、10.19亿、13.61亿，对应EPS为0.9、1.23、1.64元/股，对应当前PE为16、12、9倍，维持“买入”评级。 股价催化剂 1）子公司庞源持续布局市场加大设备投入力度提升行业市占率；2）装配式建筑行业发展扩大塔机租赁设备需求；3）高端塔机研发和海外市场拓展有所突破；4）经济复苏及逆周期激政策推动下游投资扩产力度。 风险提示 疫情持续影响产业链的供应流通、经济下行带来经营环境进一步恶化的风险、基建及房地产投资力度低于预期。 |
以往报告链接：
【浙商证券】建设机械(600984)深度报告——迎装配式建筑机遇快速扩张的塔机租赁龙头
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