浙商机械 邱世梁‖王华君 【中联重科】第三季度现金流明显好转
作者：王华君、潘贻立
来源：浙商机械军工团队报告
事件 公司发布2020年前三季度报告，前三季度实现营业收入452.4亿元，同比增长42.5%；归母净利润56.9亿元，同比增长56.9%；扣非净利润49.6亿元，同比增长79.2%。Q3单季度实现营业收入164.2亿元，同比增长72.9；归母净利润16.7亿元，同比增长84.6%。 |
摘要
1. Q3业绩加速增长，全年业绩有望高增长
公司前三季度实现营业收入452.4亿元，同比增长42.5%；归母净利润56.9亿元，同比增长56.9%；扣非净利润49.6亿元，同比增长79.2%。Q3单季度实现营业收入164.2亿元，同比增长72.9；归母净利润16.7亿元，同比增长84.6%。业绩加速增长，符合此前预告。公司Q3订单环比同比皆有明显增长，预计Q4整体工程机械市场规模比Q3略好,下游行业需求保持高景气，Q4业绩有望保持较高增速，全年业绩有望高增长。
2. 前三季度净利率同比提升，Q3经营性现金流情况明显好转
公司前三季度毛利率为28.5%，同比下降1.3个百分点，主要系疫情期间产品让利及产品结构改变所致；净利率为12.6%，同比上升3.9个百分点，主要由于公司费用控制较好，三费费率合计下降5个百分点所致。Q3单季毛利率为27.0%，同比、环比分别下降2.4、1.8个百分点；净利率为10.2%，环比下降4.9个百分点，同比上升0.7个百分点。由于公司放宽下游客户付款条件，同时上游部分厂商要求现金支付，公司利润兑现方面不够理想，前三季度经营性现金净额与净利润比例为0.7。单季度来看，Q3该比例为1.5，经营现金流情况明显好转。
3.下游基建地产投资保持高景气，持续拉动工程机械需求
2020年7、8、9月份房地产固定资产投资额分别为12544亿元、13130亿元、15030亿元，同比增长11.7%、11.8%、12.0%，持续加速增长；房地产新开工面积分别同比增长11.3%、2.4%；2020年9月基建投资额（不含电力）累计投资增速为0.2%，由负转正，当月基建投资额连续6个月保持正增速。四季度增长态势有望延续，持续带动工程机械行业需求。
4. 盈利预测及投资建议
公司三季度业绩加速增长，符合此前预告，维持公司盈利预测。预计公司2020-2022年可实现归母净利润71、85、92亿元，同比增长62%/20%/9%，对应EPS为0.90/1.07/1.17元，PE为8/7/6倍。维持“买入”评级。
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