浙商机械邱世梁||王华君预计挖掘机全年销量增速近40%！三一11月市占率33%创新高！

浙商机械军工团队高端装备及新材料

作者：王华君、邰桂龙、李锋

联系人：林子尧

来源：浙商机械军工团队报告

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事件：11月挖掘机销量3.2万台，同比增长67%

据中国工程机械工业协会统计，11月纳入统计的25家挖掘机企业共销售挖掘机3.2万台，同比增长67%；其中国内2.8万台，同比增长68%；出口0.3万台，同比增长58%。

2020年1-11月，共销售挖掘机29.6万台，同比增长37%；国内26.55万台，同比增长38%；出口3.05万台，同比增长29%。

摘要

核心观点：

11月挖机销量持续高增长，同比增长67%

11月同比增速为67%，10月份增速为61%，单月增速加快6个百分点；1-11月份同比增长为37%，1-10月份增长为35%，累计增速加快2个百分点。

下游基建、地产投资持续高景气度

2020年6-10月房地产投资额累计同比增速分别为2%、3.4%、4.6%、5.6%、6.3%，当月同比增速分别为8.5%、11.7%、11.8%、12%、12.7%，逐月改善。

2020年6-10月地产新开工面积累计增速为-8%、-5%、-4%、-3%、-2.6%，当月增速分别为9%、11%、2%、-2%、3.5%，单月增速由负转正，景气回升。

2020年6-10月份，基建投资额（不含电力）累计投资增速为-3%、-1%、-0.3%、0.2%、0.7%，当月同比增速分别是7%、8%、4%、3%、4.5%，单月连续7个月保持正增速，累计增速持续提升。

11月中挖增速持续回升，同比增长120%；小挖销量维持较高增速

1-11月国内大、中、小挖分别累计销售约为3.5万台、7.0万台、16.1万台，同比增长分别27%、45%、39%；其中11月单月大、中、小挖分别销售0.36万台、0.8万台、1.7万台，同比增长分别为47%、120%、55.5%。11月国内大、中、小挖销量分别占比12.5%、28%、60%，与10月比，大挖占比下滑0.4个百分点，中挖提升0.7个百分点，小挖下滑0.3个百分点。

挖掘机头部品牌集中度延续，三一11月单月市占率达33%再创新高

挖掘机头部品牌高集中度延续，我们测算1-11月前6大企业市占率合计约75.6%，较2019年全年提升2个百分点，11月单月前6大企业市占率合计78%，较2019年全年增长4.7个百分点，龙头效应趋势明显。我们判断1-11月挖掘机国内市场份额前三分别为三一重工（27.5%）、徐工机械（15.6%）、卡特彼勒（10%）。其中我们测算三一重工11月单月市占率达33%，再创新高，较2019年全年提升约7个百分点，未来市占率有望持续提升。

预计2020年全年挖掘机销量超32万台，全年同比增速有望近40%

地产基建投资持续复苏，人工替代、环保及更换需求，挖掘机较高景气度有望延续。我们预计2020全年挖机销量有望超32万台，同比增长近40%；龙头公司市占率将持续提升。

投资建议：工程机械中持续推荐挖掘机产业链龙头。持续重点推荐：三一重工、中联重科、浙江鼎力、建设机械；看好恒立液压、徐工机械、艾迪精密。

风险提示：基建、地产投资不及预期；海外、国内新冠疫情超预期风险。

附录

附录1：浙商工程机械行业重点公司盈利预测

附录2：挖掘机行业数据

【工程机械】往期报告回顾：

----------------【行业报告】----------------

【挖掘机】

【挖掘机】10月销量增61%再超预期，三一单月市占率31%再创新高 20201111

【挖掘机】9月销量大增65%，增速提速！持续力推挖机产业链龙头 20201015

【挖掘机】8月销量再超预期，三一市占率近30%，力推挖机龙头 20200909

【挖掘机】7月销量大幅增长55%，持续看好挖掘机产业链龙头 20200812

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【叉车】

【叉车行业】深度：持续增长、集中度提升，双寡头有望共赢 20201126

----------------【公司报告】----------------

【三一重工】

【三一重工】深度：数字化专题——向全球冠军冲击：数字化提升公司核心竞争力 20201207

【三一重工】深度：全球化专题——中国龙头向全球龙头迈进：海外再造一个三一！20201008

【三一重工】收购三一融资租赁巩固主业，员工持股计划彰显发展信心 20201130

【三一重工】业绩符合预期，海外市场开拓提速将再造一个三一 20201030

【三一重工】业绩超预期，未来5年收入、利润、市值有望翻倍 20200828

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【中联重科】

【中联重科】深度：思变，静待王者归来 20190612

【中联重科】行业高景气持续验证 20201204

【中联重科】第三季度现金流明显好转 20201102

【中联重科】募资66亿推动智能制造升级 20201001

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【浙江鼎力】

【浙江鼎力】收入继续高增长，臂式投产将引领新一轮增长 20201030

【浙江鼎力】国内市场高速增长，Q2经营性净现金流创历史新高 20200818

【浙江鼎力】电动臂式实现批量销售，产品力获欧洲主流市场认可 20200807

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【建设机械】

【建设机械】二股东再度增持彰显信心 20201112

【建设机械】应收计提等影响Q3业绩 20201029

【建设机械】业绩符合预期，塔机租赁龙头市占率提升空间大 20200831

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【杭叉集团】

【杭叉集团】上调全年及明后年业绩 20201020

【杭叉集团】叉车需求快速回暖，公司市占率明显提升 20200813

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附录1：浙商工程机械行业重点公司盈利预测

附录2：挖掘机行业数据

【浙江鼎力】

【建设机械】

【杭叉集团】

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