浙商机械 邱世梁‖王华君【杭叉集团】2020年全年业绩略超预期

事件

公司发布2020年业绩快报，2020年实现营业收入114.9亿元，同比增长30% ；实现利润总额10.3亿元，同比增长25%；实现归母净利润8.4亿元，同比增长31%；实现扣非归母净利润7.9亿元，同比增长45%。报告期末总资产81.2亿元，较期初增长29%。

投资要点

2020年四季度业绩持续高增长，全年业绩略超预期

2020年四季度公司实现收入33亿元，同比增长56%，高于三季度增速44%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长30%；实现扣非归母净利润2亿元，同比增长32%，四季度业绩保持较高增长。公司2020年全年实现收入规模突破百亿，同比增长30%，增速超2019年25个百分点；归母净利润、扣非归母净利润增速分别超2019年13、26个百分点。2020年公司非经常损益0.5亿元，主要来自政府补助及投资收益，相较2019年减少0.5亿元，主要系投资收益减少所致。2020年公司ROE(加权)为18.4%，相较2019年提升2.5个百分点；净利率为7.3%，盈利能力与2019年基本持平。受益于国内市场需求的增长及行业集中度的提升(与另一家叉车龙头企业合计市占率超50%，2019年为48%)，公司全年业绩实现较高增长，略超预期。

国内市占率持续提升，出口有望成为业绩强增长点

2019年公司共销售14万台叉车，市占率约24%。2020年预计销售21万台，同比增长约50%，市占率提升至26%，未来目标市占率1/3以上。2021年一季度预计销售5万台以上叉车，同比增速超50%，全年销量有望保持高增长。此外，公司注重海外业务拓展，2019年公司海外叉车销量为2.5万台，2020年海外预计销量为4.2万台，同比增长68%。海外市场提升空间巨大，公司目前在180多个国家设立网点，随着公司持续深耕细作，出口有望成为业绩强增长点。

2020年叉车销售火爆，2021年景气有望延续

受益于制造业回暖、人工替代、物流业快速发展等因素，2020年叉车销售火爆，国内叉车累计销量80万台，同比增长32%。2021年一季度行业销量预计可达19万台，同比增长50%，全年有望实现20%增长；2022年国内叉车销量有望超100万台。中长期受益于人工替代自动化升级，叉车行业仍将维持较好成长性。

盈利预测与估值

公司全年业绩略超预期，2021年叉车行业景气度有望持续，公司市占率及核心竞争力有望进一步提升。预计公司2020-2022年分别可实现净利润8.4/10.3/12.3亿元，同比增长31%/22%/20%，对应EPS为0.97/1.18/1.42元，对应当前PE为23/19/16倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

宏观经济及制造业投资增速低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化

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