光线传媒深度报告：影视内容龙头呼之欲出【建投传媒互联网】

➢光线传媒在1999年以电视栏目制作起家，2006年起，公司凭借自身的电视栏目制作业务所带来的宣传营销推广优势，切入电影发行环节。公司的实际控制人为王长田，王长田及其一致行动人共持有公司44.06%的股份。

➢行稳致远，始终聚焦核心内容产业：公司上市以来经历了影视内容行业的巨大起伏，但公司始终围绕核心内容业务进行布局，在业务的多元化、对外投资等方面步调稳健。

➢三次跨越，打造中国迪士尼 

1）2012年：《泰囧》成功，公司从电影发行全面转型电影投资制作。同时开启了公司在小成本电影领域的探索和实践。对项目良好的风险控制，保证公司真人电影的胜率。2）2015年：成立彩条屋影业，全面布局动画电影。投资多家动画电影创意工作室+制作公司。光线在动画电影上采用“小比例投公司，大比例投项目”的思路，既保证核心创意人员的积极性，又通过光线体系为具体动画电影项目赋能。《哪吒》是第一部尝试工业化流程制作的动画作品，并获得票房巨大成功。3）2016年：投资猫眼娱乐，获取线上互联网宣发和平台资源。

➢盈利预测：考虑2020年疫情对公司业务的影响以及公司2021年丰富的项目储备，我们预计2020-2022年公司净利润分别为3.66亿/10.15亿/13.35亿，8月14日收盘价对应2021-2022年市盈率分别为43.15x/32.81x。 

➢动画电影市场空间近百亿，光线传媒有望获取最大比例：北美市场动画电影占比达15%-20%，对标中国市场，动画电影有近百亿市场空间。凭借领先的布局和资源优势，公司有望在中国动画电影市场获取最大份额。从中期来看，考虑公司动画电影+真人电影目前的优势，公司市值空间有望达到700亿元。