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数字藏品：独一无二的数字资产，国内处于发展初期，更多应用场景仍待探索。数字藏品是发行在区块链上的非同质化数字资产，具有唯一性和不可复制性，包括图片、视频、音乐、域名、虚拟世界和交易卡等多种形式，其制作往往需经过策划、设计、生成等步骤。国内数字藏品市场仍处于发展初期，但以腾讯幻核、蚂蚁链粉丝粒、iBox为代表的平台已经展开布局。腾讯幻核：发展初期交易规模较小，尝试与特殊节日、企业文化等纪念性的主题绑定。腾讯旗下的幻核平台当前品类较少，据官网统计当前累计交易额95万元。腾讯也通过与特殊节日（程序员日）和企业文化（腾讯23周年成立）等绑定，探索数字藏品更多的应用场景。阿里蚂蚁链粉丝粒：拍卖机制+多个平台接入，交易初具规模。在拍卖机制与接入其他数字藏品平台的机制之下，阿里旗下的蚂蚁链粉丝粒初具规模，据娱乐资本论统计，仅考虑按固定价格销售的藏品，当前累计销售额达到千万元量级。iBox：国内交易规模领先，以盲盒、游戏等玩法开拓应用场景。火币集团旗下的数字藏品平台iBox以盲盒玩法、游戏等应用的创新，成为国内交易规模领先的数字藏品交易平台。相较腾讯与阿里的平台均不支持二次售卖，据Odaily财经日报，iBox的二级市场日交易额达千万元量级。海外数字藏品平台：发展较国内成熟，交易规模快速增长。全球最大数字藏品交易平台OpenSea，当前拥有8千万件数字藏品，今年累计交易额已突破100亿美元，该平台开放所有C端用户的创作者，且交易成本相对较低（平台服务费2.5%，创作者版权费最高不超过10%）；Foundation则聚焦于艺术类数字藏品，交易成本相对较高（平台服务费15%，创作者版权费固定10%），今年累计交易额达1.1亿美元。关注视觉中国，其拥有全球知名的摄影社区500px，近期借助非同质化通证技术对社区进行升级，有望成为在数字收藏品领域最早落地的国内上市公司之一。500px拥有超1700万用户、超2亿张图片储备、超25亿次社交互动，有望凭借较好的创作者质量和社区生态，推动数字藏品业务的发展。数字藏品行业可持续性风险；合规与监管风险；行业发展不及预期；行业竞争加剧。数字藏品是一种非同质化的数字资产。数字藏品是一种发行在区块链上的数字资产，是一种非同质化通证（Non-fungible Token），其形式包括数字艺术品、照片、视频片段或数字交易卡等收藏品、艺术品及游戏、域名、金融产品、虚拟世界等虚拟物品类型，具有收藏、欣赏等价值。根据NonFungible数据，截止今年第三季度，在数字藏品领域，收藏品与艺术品（Collctible&Art）的交易规模占比85%，占比仍在上升，游戏、实用工具、虚拟世界等分别占比7%/4%/2%。国外市场交易较成熟，整体规模快速成长。数字藏品通过专门构建的交易平台进行买卖，如国外的OpenSea、Foundation、Rarible、SuperRare等。今年3月，数字艺术家Beeple的数字藏品作品《每一天：前5000天》在佳士得拍卖行以6934万美元成交，创造了数字藏品全球拍卖最高纪录。据Bitcoin News消息，截至2021年11月7日，全球最大数字藏品平台OpenSea今年累计交易额突破100亿美元，同比实现近490倍增长。中国的数字藏品市场处于发展初期，众多企业纷纷入局。今年6月，支付宝与敦煌美术研究所共同推出了两款基于蚂蚁链发行的限量付款码皮肤，网易与Nervina Labs 联合在淘宝发行首个数字藏品作品——小羊驼三三纪念金币；8月，腾讯音乐发布首批限量“TME数字藏品”。国内目前主要数字藏品交易平台有腾讯幻核、蚂蚁链粉丝粒、iBox等，通过人民币进行数字藏品结算。目前国内数字藏品平台均处于起步阶段，藏品数量、交易量都较少。二、国内数字藏品平台：腾讯、阿里和iBox率先入局我们将从作品创建、可交易品类、发售方式、购买转让、特殊机制五个角度梳理国内目前的主要数字藏品平台：腾讯幻核、阿里粉丝粒、iBox的运营模式。2.1腾讯幻核：尝试与特殊节日、企业文化等纪念性的主题绑定 腾讯数字藏品交易平台幻核。幻核于2021年8月上线，是一款移动应用程序，其基于腾讯及生态合作伙伴共同创建的区块链“至信链”。创作者端：暂未开放C端创作。幻核通过与特定创作者或出品方对接展开合作，如CG艺术创作分享平台GGAC及其合作艺术家周方圆、“书香筑梦，童画西口”艺术大赛等，允许其在平台内售卖特定批次的数字藏品，当前幻核尚未开放个人创作。当前品类较少，累计交易额较小。目前幻核内可交易的数字藏品品类较少，自平台8月上线至11月24日仅进行三轮正式发售，产品为唱片及图片，累计交易额95万元人民币。固定价格发售，未开放其他方式。幻核内目前不同产品价格固定且不同，均已发售完毕。购买流程简便，不得二次转让。幻核APP界面简洁，对用户友好，目前仅有展示商品的首页、管理个人信息及查看已有藏品的个人主页。购买流程较简单，用户完成实名认证后即可以微信、网银或其他指定方式用人民币购买。用户完成购买后，不得二次出售、转让或要求退费，仅能用于学习、研究、欣赏或收藏用途。![]()
上线初期有三次免费发放，探索不同的应用场景。平台在开放早期阶段，除了常规的售卖发行，还进行了三次免费发放活动：1、10月22日，为庆祝1024程序员节，幻核联合腾讯课堂发售2500份数字“金霸符”2、11月11日，幻核创作并向腾讯员工发行了公司23周年纪念数字藏品QQ企鹅为纪念公司成立23周年，腾讯为其员工发放了公司经典QQ企鹅形象的数字藏品共72000套，形象各不相同，由公司旗下数字藏品平台腾讯幻核进行设计，由联盟链“至信链”提供链上存证。
1）策划：明确该数字藏品最终呈现数量及效果，以此制定具体生成方案。目标为旗下约8万员工提供各不相同的企鹅形象数字藏品，为达成目标策划如下方案：多部位多元素保证差异性，概率保证稀缺性。对头部、衣服、饰品等7个部位上共58个元素做差异化的组合从而生成足够多且各异的形象，不同部位的元素中加入具有腾讯独有的文化元素，引发员工情感共鸣；此外对不同元素出现的概率分为优质、稀有、史诗三个等级，保证部分数字藏品的稀有度，如在“背景”这一部位中，纯色背景的出现概率约为15%，而企鹅岛出现概率仅为0.5%。2）设计：明确数字藏品具体视觉呈现及细节效果。在绘制企鹅形象时，创作者会使用手绘描边代替矢量描边突出企鹅形象的毛绒真实感，也会合理调整配色，或调整部件元素所在图层的堆叠顺序防止关键信息被遮挡。3）生成：利用技术手段生成数字藏品，并以区块链技术进行数字ID标识。腾讯从随机生成的70万个数字藏品中挑选了71000个经典款和1000个彩蛋款数字企鹅形象作为数字藏品内容（彩蛋款占比为1.4%），由“至信链”为每个数字藏品生成唯一标识，使藏品不可篡改、永久储藏、独一无二。总体而言，差异化的形象、稀缺性的调控、细微处的优化、区块链的标识为企鹅形象数字藏品系列生成的必要步骤，生成的数字藏品也与企业文化及标识进行了较好的绑定。3、11月25日，幻核联合腾讯的社交电商APP小鹅拼拼推出助农项目，用户购买内蒙阿尔山市西口村的农产品同时，将获赠西口村小学生的画作数字藏品，以此助力儿童教育及乡村产业规划发展。此外，正式发售中的少量产品也被用于平台活动或用户赠送。上述活动一定程度反映了腾讯在数字藏品应用场景中的探索，与特殊节日、企业文化、乡村振兴绑定，数字藏品也延伸出纪念价值。2.2阿里蚂蚁链粉丝粒：提供拍卖机制，引入其他平台藏品阿里巴巴旗下的数字藏品交易平台蚂蚁链粉丝粒。粉丝粒基于阿里的区块链技术蚂蚁链，提供收藏欣赏、展示、赠送的功能，以今年6月的首批数字藏品敦煌飞天等支付宝付款码皮肤而获得大众关注。粉丝粒目前以支付宝APP内的小程序形式存在，此外消费者也能通过淘宝APP的天猫数字藏品官方频道以及阿里拍卖APP购买数字藏品。创作者端：暂未开放C端创作。目前粉丝粒未向个人创作者开放作品上传渠道，阿里会与商家或专业创作者方达成合作，如故宫、科学艺术家赵闯等，允许其在平台内售卖特定批次的数字藏品。粉丝粒交易初具规模，部分作品成为爆款。粉丝粒上的数字藏品有数字绘画、数字潮玩、影视原声等，数字绘画包括油画、国画、插画、书法等多种艺术形式。根据娱乐资本论数据统计，从今年6月的首次发售到11月11日，粉丝粒小程序首页内累计发行46套、237种、共294.5万份数字藏品，总销售额达3778.7万元。敦煌飞天、鹿王支付宝付款码皮肤是粉丝粒发行的代表作品，用户支付10个支付宝积分及9.9元即可购买，总共16000个商品在一天内均售罄。固定价格售卖与拍卖机制并存。在粉丝粒小程序首页中，数字藏品以固定价格售卖，同时聚好玩页面的藏品则采用拍卖机制。用户实名认证后，选中相关数字藏品进行拍卖，需根据起拍价及加价幅度竞拍，竞拍时需支付保证金，部分商家支持通过关注免缴保证金，支付方式包括支付宝或支持的其他方式。我们认为拍卖机制有助于数字藏品的供需最优匹配，也激励创作者创作和发布更多优秀作品。购买流程简便，支持免费转赠。购买流程相对简便，加入粉丝粒聚好玩页面的用户竞标失败后也有机会顺位参拍。完成交易后，用户可在粉丝粒个人主页对数字藏品进行学习、研究、欣赏、展示、分享。粉丝粒于11月20日正式支持用户向支付宝好友无偿转赠数字藏品，但不允许二次销售，以防止藏品的交易行为转变成不良炒作，也不允许将其用于任何版权相关的商业用途。转赠方须拥有数字藏品达180天，受赠方必须为满14岁的中国大陆居民并且通过了支付宝实名认证、风控流程，同时满足上述条件才能转赠。受赠方如需再次转赠，需持有该数字藏品至少两年。转赠机制的存在既提升了数字藏品的社交属性，同时也规避炒作行为。平台也引进了基于其他区块链的数字藏品，拓宽了用户可购买的种类。除了基于蚂蚁链的数字藏品，用户还能进入提供基于树图链、新版链等其他区块链的数字藏品拍卖频道，可交易品类丰富。引入其他区块链的数字藏品能为用户提供多样的交易品类，以及高效、安全、可靠的交易流程，确保用户有良好的购物体验。1）树图链（光笺平台）：“光笺”是基于树图链的数字藏品平台，藏品类别包括艺术、卡牌、体育、表情包等多个品类。该平台除与阿里合作外，也上线微信小程序。光笺平台的数字藏品持有90天后可转赠，但不可二次销售。2）新版链：拍卖频道中的数字版权类藏品均是基于新版链生成的数字作品版权凭证，用户购买后就获得了署名权等人身权以外的作品版权，包括作品的使用权、许可权等。该链于今年8月上线。与蚂蚁链、树图链的数字藏品不同，数字版权可以在持有90天后以增价拍卖方式再次出售。2.3 iBox：国内规模领先的数字藏品平台，开拓盲盒、游戏等多元场景国内规模领先的数字藏品平台。iBox是一个全球数字藏品平台，由火币集团（火币生态链发明公司）旗下创新部门Huobi X Center成立，今年5月17日正式上线，其运行基于火币生态链，重点服务于亚太地区。在国内，iBox的网站及移动端APP仅允许用人民币交易，当前已具备较大交易规模。根据Odaily财经日报的采访，iBox 运营负责人Leo表示，到2021年9月，平台内一级市场日交易额突破了100万元，而二级市场日交易额已达到一千万元的量级，为国内领先。创作者端：暂未开放C端创作。为保证高质量的作品，iBox常与知名IP、知名艺术家、公众人物或IP授权的第三方经纪机构合作，定位于高端数字藏品的发行与流通，并按照一定比例分享出售所得，不开放个人创作者上传作品。iBox藏品品类较为丰富，部分藏品取得较大成就。目前iBox有电影、明星周边、绘画、音乐、游戏等品类，iBox官网表示，未来还将进入体育、虚拟土地、域名等领域。iBox上线的代表作品有：1）国内首个明星公益数字藏品：平台上线当天发行的港星陈小春公益数字藏品，是iBox的第一个数字藏品；2）国内首个中文电影数字藏品：据金星财经，iBox联合电影《真三国无双》出品方，于6月8日发行共30款不同形式的相关作品，包括古力娜扎等明星在影片中扮演的角色形象及角色道具等；3）国内首个音乐数字藏品：6月28日，iBox宣布与歌手陶喆联合推出；4）国内数字藏品单价之最：据深链财经，5月18日，艺术家徐冰在iBox的首件太空艺术数字藏品《徐冰天书号》，最终以200万元人民币成交。
盲盒、游戏等玩法拓展数字藏品应用场景。对于不同类型的数字藏品，iBox会采用定价发行和以盲盒形式发售等机制。盲盒发行是iBox推出的数字藏品创新玩法，每类盲盒提供多种数字藏品，用户支付固定金额后获得的具体藏品基于概率随机确定，提升趣味性。此外，iBox的部分盲盒还与区块链卡牌游戏Mega Heroes结合，如火影忍者系列内的不同级别盲盒可兑换Mega Heroes内不同角色。Mega Heroes同样由火币推出，游戏内的英雄卡、土地、符文宝石等核心资产均基于数字藏品技术设立，游戏资产所有权归属于玩家，玩家可真实交易这些资产来获利，与传统游戏形成差异。我们认为，iBox的数字藏品与Mega Heroes形成了协同效应，前者帮助后者导流和助力推广，后者为前者开拓了藏品应用场景。据金星财经，Pancoat系列作为iBox首期盲盒于7月30日上线后几乎即刻售罄，其中的隐藏款SSR小黄鸭在二级市场中的成交价甚至高达20000元，相比99元的一级市场发行价获得200倍溢价。购买流程简单，仅支持银行卡支付。相比幻核、粉丝粒，iBox的购买流程更加简便，无需实名认证、预约抢购或拍卖，但只能通过指定银行的支付方式付款，如中行借记卡、邮储信用卡等，不支持支付宝或微信支付。允许二次转让，平台及创作者收取一定费用。与幻核、粉丝粒不同，iBox平台支持数字藏品的二次转让，交易成功后iBox平台及原始创作者会分别收取3.15%的手续费和1%的版权费，第三方支付平台也会对出售的预计收入收取0.55%的手续费，与iBox有不同合作深度的创作者可能有差异化分成比例。用户可以在相应数字藏品的交易记录处看到该藏品的历史购买者、挂售价格、挂售或取消操作的时间等，让交易的信息更加透明。三、海外数字藏品平台：发展更为成熟，交易额快速增长3.1OpenSea：丰富供给+低交易成本，打造最大数字藏品交易平台全球累计交易额最大数字藏品交易平台。OpenSea 于2017年成立，当前平台规模还在持续扩大。根据Dune Analytics 数据，OpenSea单日交易额从今年3月31日的1135.92万美元，提升至8月28日的2.35 亿美元；总交易额方面，据Bitcoin News消息，截至2021年11月7日，OpenSea今年累计交易额突破100亿美元，同比实现近490倍增长；收入方面，根据平台为每次交易收取的2.5%手续费估算，OpenSea今年已实现近30亿美元收入。据The Information，11月18日OpenSea估值已达到100亿美元。创作者端：兼容多链，所有用户可创作。OpenSea兼容以太坊、Polygon及Klaytn区块链，允许基于不同链的数字藏品都能在平台内交易。此外平台向所有用户或商家免费开放数字藏品创建，如艺术藏品平台Foundation、虚拟世界平台Decentraland等在OpenSea中也开设官方账号，截至11月底，平台已拥有60万个用户。这两个机制均有助于拓宽OpenSea上拥有的数字藏品品类。平台藏品种类丰富，销售情况呈头部效应。OpenSea上可购买的数字藏品类型有艺术品、音乐、域名、虚拟世界、交易卡、收藏品、体育等。根据官网，OpenSea截至2021年11月拥有8千万件数字藏品。平台上线以来，累计交易额靠前的系列在销量及销售额上均与排名靠后的藏品来开了较大差距，头部藏品的均价也往往较高，反映了较旺盛的需求，是数字藏品交易额的主要贡献来源。我们认为这种分化态势的原因在于：长尾藏品缺乏话题与知名度、缺乏质量保证，而头部藏品在名气、质量支持下价值更高，头部藏品交易更加热门。固定价格售卖与拍卖并存。OpenSea采取定价发行或拍卖发行方式，其中拍卖有两种竞标方式，价格持续下降直到有人购买或出价最高者中标。OpenSea对每次商品销售收取2.5%的服务费。购买流程简单，允许再次出售。买家可按照当前价格购买或设置出价，可参考历史价格走势，OpenSea也设计了最低价限制来保护商家利益。买家购买基于以太坊、Polygon及Klaytn链的数字藏品时需使用对应虚拟货币支付。允许再次出售的机制配合低交易成本以及丰富的藏品供给，使得OpenSea成为全球规模领先的数字藏品平台。二次转让时创作者可收取版权费。商家可设置Royalty Fee，即版权费，在商家创建的数字藏品在二级市场再次出售时，单次交易最高可收取10%，增加收入来源。3.2 Foundation：专注于艺术类藏品，交易成本相对较高 全球数字艺术品藏品平台。Foundation于2021年2月成立，截至11月24日，平台内累计交易额达1.1亿美元，累计交易人数2.2万。其中，今年2月的日交易额在10万美元量级，11月21日达到67.9万美元，日交易人数在100-400之间。基于社区的创作者入驻机制提升平台藏品质量。与上述介绍的数字藏品交易平台不同，Foundation注重社区属性，这主要体现在创作者入驻的2种方式。1）社区主导的邀请策展模式：先邀请50位创作者入驻平台，当入驻成员在平台成功售出一件原创作品后，便可获得2个新人邀请名额。被邀请者成功出售首件作品时也会获得2个邀请码，以此类推。但若创作者恶意买卖邀请码，将被永久剥夺入驻资格。2）Community Upvote社区投票模式：经过Twitter、Instagram认证的创作者先在Foundation个人简介或平台外网站提供展现自身才华的作品内容，平台内组织“Community Upvote”的每位成员有5票用于支持5位可入驻的创作者，将基于这些作品内容给看好的创作者投票，累计投票排名前50的创作者即可加入Foundation创建数字藏品。根据官网，截至11月底Community Upvote已有7.4万名成员，并表示这将成为创作者加入Foundation的主要方式。我们认为Foundation的Community Upvote机制有助于为平台引进优质创作者，保障平台藏品的质量，进而促进交易。艺术品为主，头部效应明显。Foundation上交易的数字藏品为艺术品，也呈现出了较明显头部效应，累计交易额第一的藏品系列是第二名的4倍以上，是第十名的20倍以上。售卖方式为拍卖发行，交易成本相对较高。Foundation上的数字藏品按拍卖方式发行，对一、二级市场均适用。在一级市场上，Foundation对作品首次出售的交易额收取15%的服务费，剩余85%归创作者；在二级市场上，Foundation的服务费为10%，此外创作者可收取版权费10%。对比OpenSea 平台收取的2.5%服务费，以及创作者收取的不超过10%且可调节的版权费，Foundation的交易成本较高，或一定程度影响二级市场的交易活跃度。据NonFungible，Foundation二级市场的日交易次数基本不超过15次。根据日交易额计算，上线至11月24日，二级市场日交易额与一级市场日交易额的比例平均为7.4%，与其他艺术品数字藏品平台相比二级市场活跃度明显偏低，但对创作者能形成较强吸引力。Foundation交易流程简单。Foundation交易流程基于以太币。某件藏品一旦有买家出价，拍卖即开始24小时倒计时，最终由出价最高者拍下。 1）Opensea藏品类型更加丰富，交易成本更低：Opensea由于支持不同区块链的数字藏品，并且开放C端创作者，因此藏品类型与数量更丰富，再搭配相对更低的交易成本（平台服务费2.5%，创作者版权费最高不超过10%），因此Opensea目前的交易额为行业领先。2）Foundation专注于艺术类藏品，交易成本相对较高：Foundation目前以艺术类藏品为主，不开放给C端创作者，因而藏品类型与数量不如Opensea。其交易成本相对较高（平台服务费15%，创作者版权费固定为10%），因而二级市场交易相对平淡。四、视觉中国：基于摄影社区500px，布局数字藏品业务视觉中国拥有全球知名的摄影社区500px，近期借助非同质化通证技术对该社区进行升级，作为数字藏品业务的主要运营平台，有望成为国内数字藏品领域最先落地的上市公司。500px：全球知名的摄影社区，内容供应升级、社区活跃度提升。2009年，500px于加拿大多伦多正式创建，用户可以在平台上分享与购买摄影图片。2018年2月，视觉中国全资子公司视觉中国香港有限公司以1700万美元收购500px 100%股权。该交易完成后，500px陆续通过与全球版权内容机构Getty Images签署独家版权代理分销协议、开通视频上传功能等，丰富优质内容的供应；社区活跃度也不断提升，2018年末时500px已有超700 个兴趣社群和超 40 万名签约摄影师，2019年时全球累计注册用户已接近1,700万，累计上传图片超2亿张，社交互动超25亿次，可销售图片近2,000万张，社区新签约视频供稿人近1,500名，同比增长50%。当前500px主要为to B模式。目前500px社区主要提供图片及视频的分享与交易服务，注册用户投稿作品符合一定要求后即可成为供稿人，平台将签约供稿人符合售卖条件的作品投放至视觉中国官网（vcg.com），普通用户可在该网站上限量下载签约供稿人上传的图片，个人或企业如需购买图片版权则需要联系客户经理。500px与视觉中国网页版或客户端均没有直接购买入口，平台整体ToB的属性较强。500px在21年上半年收入为1338.99万元，实现净利润290.38万元。500px有望凭借较好的创作者质量与社区生态，推动数字藏品业务的发展：1）创作者质量方面：500px是摄影爱好者的社区，有付费点评机制（邀请资深摄影师对作品进行评价），平台整体创作者质量较高。2）专业垂类聚焦方面：500px聚焦于摄影作品，细分垂类与专业性，和其他数字藏品平台形成差异化。此外，视觉中国目前整体拥有4亿张图片、3千万条视频和35万首音乐等可销售的各类素材，或未来也能为500px的数字藏品提供素材。3）社区生态方面：500px有较好的社区活跃度，有助于未来交易的展开。风险提示：
数字藏品行业可持续性风险；合规与监管风险；行业发展不及预期；行业竞争加剧。
证券研究报告名称:《数字藏品的中国实践: 腾讯，阿里和iBox率先入局，视觉中国升级布局》
杨艾莉 执业证书编号:S1440519060002
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