【国信电子|消费电子12月报】手机需求有望复苏，关注安卓阵营预期修复及折叠新品创新

11月消费电子板块上涨2.31%，跑输电子行业0.93pct，截至11月末消费电子整体PE(TTM)为23.54x，处于近五年的1.9%分位。有别于移动互联时代PC需求被智能机替代，AIoT时代用户对手机的依赖仍在加深，其消费属性仍在强化，我们预计全球智能手机出货量在22年超跌后将在23年实现恢复性增长，建议关注：1)安卓销量复苏预期，推荐闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技等；2)受益于iPhone市场份额持续提升的苹果产业链，推荐东山精密、立讯精密、环旭电子、福立旺等；3)受益于折叠机出货量快速增长以及近期新机频发催化的折叠屏产业链，推荐福蓉科技、精研科技等。

根据Counterpoint数据，10月全球智能机销量1.06亿部(YoY -11.2%, MoM -1.1%)，1-10月销量10.18亿部(YoY -11.4%)。10月Top 5中苹果销量2339万部(YoY -2.5%)、份额22.1%(YoY +2.0pct)；三星销量2083万部(YoY -11.2%)、份额19.7%(YoY -0.0pct)；小米销量1329万部(YoY -7.8%)、份额12.6%(YoY +0.5pct)；vivo销量804万部(YoY -25.7%)、份额7.6%(YoY -1.5pct)；OPPO销量799万部(YoY -24.2%)、份额7.6%(YoY -1.3pct)。除此之外，10月传音销量627万部(YoY -22.3%)，荣耀销量366万部(YoY +5.4%)，华为销量221万部(YoY 1.0%)。

根据Counterpoint数据，10月国内智能机销量2042万部(YoY -15.3%, MoM -3.8%)，1-10月销量2.26亿部(YoY -13.7%)。10月Top 6中苹果销量510万部(YoY -3.8%)、份额25.0%(YoY +3.0pct)；vivo销量348万部(YoY -28.7%)、份额17.0%(YoY -3.2pct)；荣耀销量304万部(YoY: -7.9%)、份额14.9%(YoY +1.2pct)；OPPO销量295万部(YoY: -33.1%)、份额14.4%(YoY -3.9pct)；小米销量215万部(YoY: -16.3%)、份额10.5%(YoY -0.1pct)；华为销量210万部(YoY: 10.5%)、份额10.3%(YoY +2.4pct)。

根据Valve数据，2022年11月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比提升0.13pct。在11月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为63.41%(MoM: -0.98pct, YoY: +1.42pct)，其中Oculus Quest 2份额41.12%(MoM: -0.37pct, YoY: +4.80pct)；国内品牌Pico的份额为1.34%(MoM +0.74pct, YoY +1.07pct)。根据Wellsenn XR数据，3Q22全球VR出货量138万部(YoY -42%)，Wellsenn XR预计2022年全球VR出货量将同比下降7%至953万部，其中预计Meta将出货750万部，Pico将出货100万部。

根据Canalys数据，3Q22全球TWS耳机出货量7690万部(YoY +6.5%)，1-3Q22出货量2.08亿部(YoY +10.1%)；其中3Q22苹果AirPods出货量2380万部(YoY +34.0%)，1-3Q22出货量5839万部(YoY +18.2%)。3Q22全球智能手表出货量2013万部(YoY +13.8%)，1-3Q22出货量5390万部(YoY +9.2%)；其中3Q22 Apple Watch出货量1002万部(YoY +36.5%)，1-3Q22出货量2761万部(YoY +20.8%)。

10月北美PCB BB值为1.07，较9月的1.12环比下降。原材料方面，10月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.39美元/千克(YoY -11.5%, MoM +3.0%)；11月环氧树脂平均价格16290.91元/吨(YoY -33.0%, MoM -7.4%)；11月末电子玻纤布价格为4.0-4.2元/米，较10月末的3.6元/米环比有所上涨。

台股：10月台股LED厂商营收62.72亿新台币(YoY: -22.7%, MoM: -1.1%)；台股面板厂商营收327.94亿新台币(YoY: -42.7%, MoM: -1.4%)；台股PCB制造厂商营收864.36亿新台币(YoY: 12.7%, MoM: -1.4%)；台股被动元件厂商营收207.03亿新台币(YoY: -7.6%, MoM: -5.1%)；台股连接器厂商营收167.11亿新台币(YoY: 11.2%, MoM: -9.3%)；台股光学厂商营收93.35亿新台币(YoY: 16.2%, MoM: -6.0%)；台股电池厂商营收112.82亿新台币(YoY: 7.1%, MoM: -0.6%)；台股组装厂商营收12408.94亿新台币(YoY: 20%, MoM: -6.1%)。

港股：10月舜宇光学科技手机镜头出货量1.00亿件(YoY: -12.8%, MoM: 5.0%)，摄像模块出货量4391.1万件(YoY: -13.9%, MoM: 18.9%)；10月丘钛科技摄像头模块出货量3266.9万件(YoY: -17.9%, MoM: -8.0%)，指纹识别模块出货量1176.6万件(YoY: 19.3%, MoM: -0.8%)。

A股：10月鹏鼎控股营收45.28亿元(YoY: 28.2%, MoM: 4.4%)，1-10月合计营收293.20亿元(YoY: 19.5%)；10月环旭电子营收70.76亿元(YoY: 36.2%, MoM: -10.0%)，1-10月合计营收566.07亿元(YoY: 35.2%)。

1)景气度筑底回升、悲观情绪回暖的安卓产业链，包括闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等；

2)受益于iPhone出货量持续逆势增长的苹果产业链，包括东山精密、闻泰科技、环旭电子、鹏鼎控股、福立旺、世华科技等；

3)受益于折叠屏手机出货量快速增长的福蓉科技、精研科技等；

4)积极响应新能源趋势的江海股份、博敏电子、东山精密等。

疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

2022年11月上证指数、深证成指、沪深300分别上涨8.91%、6.84%、9.81%。电子板块整体上涨3.24%，其中消费电子板块上涨2.31%，跑输电子行业0.93pct。估值方面，截至11月30日A股消费电子行业总市值10795.11亿元，整体PE（TTM）为23.54x，处于近五年的1.9%分位。

3Q22立讯精密、环旭电子、电连技术、朗特智能获得较多公募基金增持，闻泰科技、歌尔股份、和而泰、传音控股、可立克遭到较多公募基金减持。

从沪（深）股通净流入金额的角度来看，2022年11月北向资金净流入金额前五位为立讯精密、蓝思科技、工业富联、信维通信、长盈精密，北向资金净流出金额前五位为联创光电、和而泰、奥海科技、环旭电子、歌尔股份。

智能手机：10月全球智能手机销量同比下降11.16%

2022年10月全球智能手机销量1.05亿部，同比下降11.16%。根据Counterpoint数据，2022年10月全球智能手机销量1.05亿部，同比下降11.16%，环比下降1.10%；10月全球手机需求依然较弱，主要受俄乌冲突、国内疫情管控、全球通胀等因素影响。1-10月全球智能手机累计销量10.18亿部(YoY -11.4%)。

全球智能手机市场分品牌来看，2022年10月苹果智能手机销量2339万部(YoY: -2.5%)，市场份额22.1%位居全球第一；三星销量2083万部(YoY: -11.2%)，市场份额19.7%位居全球第二；小米、vivo、OPPO销量分别同比下滑7.8%、25.7%、24.2%至1329、804、799万部，市场份额分别为12.6%、7.6%、7.6%，位居全球第三至五位；此外，传音销量627万部(YoY: -22.3%)，荣耀销量366万部(YoY: 5.4%)，华为销量221万部(YoY: 1.0%)。

2022年10月中国智能手机销量2042万部，同比下降15.26%。根据Counterpoint数据，2022年10月中国智能手机销量2042万部，同比下降15.26%，环比下降3.82%；1-10月中国智能手机累计销量2.26亿部(YoY -13.7%)。

中国智能手机市场分品牌来看，2022年10月苹果智能手机销量510万部(YoY: -3.8%)，市场份额25.0%(YoY +3.0pct)位居国内第一；vivo销量348万部(YoY: -28.7%)，市场份额17.0%(YoY -3.2pct)位居国内第二；荣耀销量304万部(YoY: -7.9%)，市场份额14.9%(YoY +1.2pct)位居国内第三；OPPO销量295万部(YoY: -33.1%)，市场份额14.4%(YoY -3.9pct)位居国内第四；小米销量215万部(YoY: -16.3%)，市场份额10.5%(YoY -0.1pct)位居国内第五；华为销量210万部(YoY: 10.5%)，市场份额10.3%(YoY +2.4pct)位居国内第六。

3Q22全球智能手机出货量同比下降9.29%至3.03亿部。根据IDC数据，3Q22全球智能手机出货量3.03亿部，同比下降9.29%，环比增长5.41%；2022年前三季度全球智能手机出货量9.05亿部，同比下降8.80%。

分品牌来看，根据IDC数据，3Q22全球智能手机市场出货量份额前十位分别为：三星（21.4%, YoY: +0.6pct）、苹果（17.2%, YoY: +1.9pct）、小米（13.4%, YoY: +0.1pct）、vivo（8.6%, YoY: -1.4pct）、OPPO（8.5%, YoY: -1.4pct）、传音（6.3%, YoY: -0.2pct）、荣耀（4.7%, YoY: +0.5pct）、realme（4.5%, YoY: -0.5pct）、联想（3.6%, YoY: -0.2pct）、华为（2.8%, YoY: +0.7pct）。

分国家/地区来看，印度、亚太（不含中国、印度）、中东及非洲智能手机渗透率仍有提升空间。根据IDC数据，3Q22年印度、亚太（不含中国、印度）、中东及非洲智能手机渗透率分别为71.60%、82.14%、53.67%，与中国、美国、欧洲等成熟市场90%以上的智能手机渗透率相比仍有较大提升空间。

2Q22全球折叠屏手机出货量156万部，同比增长94%。根据DSCC数据，2022年上半年全球折叠屏手机出货量369万部，同比增长224%；其中2Q22全球折叠屏手机出货量156万部，环比下降26%，同比增长94%。分品牌来看，根据DSCC，2022年上半年三星以62.5%的市场份额（按出货量）位居全球折叠屏手机市场第一位，华为、OPPO、荣耀、vivo分别以28.9%、4.6%、2.1%、1.9%的市场份额位居二至五位；2Q22三星以49.6%的市场份额维持第一，华为以37.3%的市场份额保持第二，OPPO以8.4%的市场份额位居第三。

VR/AR：11月Steam月活VR用户占比2.03%，环比小幅提升

2022年11月Steam平台月活VR头显用户总占比2.03%，环比提升0.13pct。根据Valve数据，2022年11月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比提升0.13pct，环比小幅提升。在市场占有率方面，2022年11月Meta旗下Oculus品牌的份额为63.41%(MoM: -0.98pct, YoY: +1.42pct)，其中Oculus Quest 2份额41.12%(MoM: -0.37pct, YoY: +4.80pct)；Valve品牌的份额为17.52%(MoM: +0.01pct, YoY: +0.60pct)；HTC品牌的份额为10.37%(MoM: +0.21pct, YoY: -2.85pct)；国内品牌Pico的份额为1.34%，环比提升0.74pct，同比提升1.07pct。

3Q22全球VR出货量138万部，同比下降42%。根据Wellsenn XR数据，3Q22全球VR出货量138万台，同比下降42%，其中：Meta出货量96万台；Pico出货量23万台，Pico Neo 3、Pico 4出货量分别为19、2.4万台；Vavle Index、创维、大朋、NOLO、爱奇艺等品牌均取得1-3万台不等的销量。3Q22全球VR出货量大幅下降主要系Meta Quest 2全系涨价100美金叠加海外通胀导致需求下行所致。

2022年全球VR出货量预计为953万部。根据Wellsenn XR数据，2021年全球VR出货量达到1029万部，同比增长72.4%，预计2022年全球VR出货量将同比下降7.4%至935万部，同比下滑主要系Meta改变了以往硬件补贴的销售政策，Quest 2全系涨价100美金以及Quest Pro定价1499美金。Wellsenn XR预计2022年Meta出货量750万台（Quest 2为690万台，Quest Pro为60万台）；预计2022年Pico出货量100万台（Pico 4为25万台）。Wellsenn XR预计2024年全球VR出货量有望达到2570万部(21-24 CAGR: 35.7%)。

智能穿戴：3Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%

3Q22年全球TWS耳机出货量7690万部，同比增长6.5%。根据Canalys数据，1-3Q22全球TWS耳机出货量2.08亿部，同比增长10.1%；其中3Q22全球TWS耳机出货量7690万部，同比增长6.5%，环比增长22.0%。分品牌来看，1-3Q22苹果AirPods出货量5839万部，同比增长18.2%；3Q22 AirPods出货量2380万部，同比增长34.0%，环比增长55.2%。除苹果外，3Q22三星、boAt、小米、Skullcandy分别以9.6%、5.4%、4.4%、3.3%的市场份额位居全球TWS耳机市场二至五位。

3Q22全球智能手表出货量同比增长13.8%，其中Apple Watch出货量同比增长36.5%。根据Canalys数据，1-3Q22全球智能手表出货量5390万部，同比增长9.2%；3Q22全球智能手表出货量2013万部，同比增长13.8%，环比增长24.1%。分品牌来看，1-3Q22苹果Apple Watch出货量2761万部，同比增长20.8%；3Q22 Apple Watch出货量1002万部，同比增长36.5%，环比增长19.9%。除苹果出货量位居第一外，3Q22三星、佳明、谷歌、小天才分别以24.4%、7.3%、4.4%、3.8%的市场份额位居全球智能手表市场二至五位。

3Q22全球智能手环出货量同比下降38.9%。根据Canalys数据，1-3Q22全球智能手环出货量2933万只，同比下降37.2%；3Q22全球智能手环出货量959万只，同比下降38.9%，环比下降3.8%。分品牌来看，3Q22小米、谷歌、华为、荣耀、华米分别以28.43%、17.37%、12.16%、5.37%、2.19%的市场份额（按出货量）位居全球智能手环市场前五位。

PCB：10月北美PCB BB值环比下降，铜箔价格环比下降

2022年10月北美PCB BB值（订单交货比）为1.07，较9月的1.12下降，反映PCB行业景气度环比有所下降。

原材料方面，铜箔价格环比下降，22年10月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.39美元/千克，同比下降11.5%，环比上涨3.0%。22年10月环氧树脂平均价格(黄山市场，中间价)17587.50元/吨，同比下降39.3%，环比下降1.4%；11月环氧树脂平均价格16290.91元/吨，同比下降33.0%，环比下降7.4%。22年10月末电子玻纤布价格3.6元/米，较9月末的3.6元/米环比持平；11月末电子玻纤布价格4.0-4.2元/米，环比有所上涨。

10月台股组装、光学、PCB板块维持较高景气度

2022年10月，台股LED厂商营收62.72亿新台币(YoY: -22.7%, MoM: -1.1%)；台股面板厂商营收327.94亿新台币(YoY: -42.7%, MoM: -1.4%)；台股PCB制造厂商营收864.36亿新台币(YoY: 12.7%, MoM: -1.4%)；台股被动元件厂商营收207.03亿新台币(YoY: -7.6%, MoM: -5.1%)；台股连接器厂商营收167.11亿新台币(YoY: 11.2%, MoM: -9.3%)；台股光学厂商营收93.35亿新台币(YoY: 16.2%, MoM: -6.0%)；台股电池厂商营收112.82亿新台币(YoY: 7.1%, MoM: -0.6%)；台股组装厂商营收12408.94亿新台币(YoY: 20.0%, MoM: -6.1%)。

港股方面，2022年10月舜宇光学科技手机镜头出货量1.00亿件(YoY: -12.8%, MoM: 5.0%)，摄像模块出货量4391.1万件(YoY: -13.9%, MoM: 18.9%)。2022年10月丘钛科技摄像头模块出货量3266.9万件(YoY: -17.9%, MoM: -8.0%)，指纹识别模块出货量1176.6万件(YoY: 19.3%, MoM: -0.8%)。

A股方面，2022年10月鹏鼎控股营收45.28亿元(YoY: 28.2%, MoM: 4.4%)，1-10月合计营收293.20亿元(YoY: 19.5%)。2022年10月环旭电子营收70.76亿元(YoY: 36.2%, MoM: -10.0%)，1-10月合计营收566.07亿元(YoY: 35.2%)。

3Q22 A股消费电子板块营收增长26.08%，净利润增长25.37%

2022年前三季度消费电子板块合计营收同比增长21.89%至9030.83亿元，合计归母净利润同比增长9.40%至405.69亿元。3Q22消费电子板块合计营收同比增长26.08%至3513.60亿元，合计归母净利润同比增长25.37%至188.85亿元，消费电子板块归母净利润在经历了2Q21至1Q22连续四个季度的同比下滑后，在2Q22恢复同比正增长，3Q22在去年同期低基数的背景下同比增速进一步扩大。

3Q22消费电子板块毛利率同比下降、环比回升，存货周转天数同比提升、环比下降。2022年前三季度消费电子板块毛利率同比下降1.67pct至12.31%，净利率同比下降0.48pct至4.60%。3Q22消费电子板块毛利率同比下降1.30pct、环比提升1.19pct至13.07%，净利率同比提升0.03pct、环比提升1.32pct至5.51%。3Q22消费电子板块应收账款周转天数环比稳定在65-70天左右，较3Q22的67.88天小幅提升；存货周转天数同比增加3.21天、环比下降3.12天至68.87天。

消费电子产业链我们重点推荐：

1)景气度筑底回升、悲观情绪回暖的安卓产业链，包括闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等；

2)受益于iPhone出货量持续逆势增长的苹果产业链，包括东山精密、闻泰科技、环旭电子、鹏鼎控股、福立旺、世华科技等；

3)受益于折叠屏手机出货量快速增长的福蓉科技、精研科技等；

4)积极响应新能源趋势的博敏电子、江海股份、东山精密等。

胡剑：电子行业首席分析师，复旦大学电子系学士，复旦大学世界经济系硕士，法国EDHEC商学院交换生。2021年8月加入国信研究所，之前任华泰研究所消费电子行业首席，2018年第一财经最佳分析师电子行业第3名，2019年证券时报金翼奖分析师电子行业第2名，2019年II China科技行业入围，2019年新浪财经金麒麟新锐分析师电子行业第1名，2020年II China科技行业第2名。（执业资格编号：S0980521080001）

胡慧：电子行业高级分析师，上海财经大学会计学士，北京大学物理博士，CPA、CFA，发表多篇SCI论文，并获得1项国家发明专利，2021年8月加入国信研究所，之前任华金研究所电子组长，主要覆盖半导体板块。（执业资格编号：S0980521080002）

周靖翔：美国犹他大学计算机工程硕士学位，电子工程学士学位，应用数学学士学位。2021年10月加入国信研究所，拥有5年半导体行业研发经验，曾先后就职于中芯国际和华为海思，参与多项国内领先半导体工艺开发及全球领先SoC芯片开发项目。（执业资格编号：S0980121100099）

李梓澎：武汉大学金融学士，中国人民大学金融硕士。2021年10月加入国信研究所，曾就职于华泰证券研究所，主要覆盖消费电子、面板板块。（执业资格编号：S0980522090001）

叶子：北京师范大学化学学士，香港中文大学材料科学与工程博士，香港中文大学物理系博士后，武汉大学物理科学及技术学院兼职研究员，南方科技大学深港微电子学院访问学者，主要从事半导体物理与薄膜沉积技术、光伏器件及光电化学电池研究。2020年成为国信证券博士后，2022年加入国信证券经济研究所，主要覆盖功率器件、碳化硅等半导体板块。（执业资格编号：S0980120100136）

杨宇凯：北京航空航天大学学士，北京航空材料研究院硕士。2022年8月加入国信研究所，拥有1年半航空材料研发经验和近3年半导体行业研发经验，曾先后就职于北京航空材料研究院和中微半导体设备有限公司担任研发工程师，深度参与了多家国内外晶圆大厂半导体制造项目，主要覆盖半导体板块。（执业资格证：S0980122080334）

詹浏洋：清华大学电子工程系工学学士、硕士，清华大学经管学院经济学学士(第二学位)，中级经济师(金融专业)。曾参与国家高技术研究发展计划(863计划)科研项目，发表SCI论文1篇，并赴国外参加相关学术会议报告。2022年6月加入国信研究所，之前任华润置地投资管理主管。（执业资格编号：S0980122060008）

李书颖：香港中文大学（深圳）统计学学士，悉尼大学金融硕士，2022年8月加入国信研究所。（执业资格证：S0980122080309）