国盛策略 | 市场回顾——A股震荡回落，人民币延续贬值

一周要闻点评：A股震荡回落，人民币延续贬值

本周A股重回震荡回落态势，一方面较弱的经济基本面仍然对市场信心有所压制，另一方面外资的持续净流出也对做多情绪造成扰动，周内北上资金累计净流出近300亿元。上述因素影响之下，人民币汇率表现也较为弱势，美元兑离岸人民币一度突破7.26关口。

宏观要闻点评（10月第2周）

1、10月16日，中工农建交五大行集体公布前三季度融资投放公告，均表示加强对实体经济的支持力度。据数据统计，截至今年9月末，中工农建交邮六大行新增贷款规模达9.53万亿元，同比增加31.3%。

点评：公告披露的数据显示，今年前三季度六大行金融服务实体经济能力不断增强，均实现信贷结构持续优化、信贷投放规模快速增长。六大行在加大信贷投放力度的同时，持续优化信贷结构，助力信贷资金精准直达制造业、基础设施建设、绿色金融、乡村振兴、普惠金融等重点领域。其中分行业看，投向制造业贷款规模快速增长。后续四季度稳增长政策将为发展侧重，各大行将继续维持经营基本面，并通过各类稳增长政策对社融增长起到支撑作用。

2、10月17日，中国央行在公告中表示，为维护银行体系流动性合理充裕，开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足金融机构需求。中国央行进行5000亿元1年期MLF操作，操作利率为2.75%，前次为2.75%。本月有5000亿元MLF到期。

点评：MLF等量平价续作传达出当前央行既不会大幅收紧流动性，也难以在量的层面过度支持流动性的信号，有助于保持银行体系流动性处于较为充裕水平，支持商业银行四季度持续加大贷款投放力度。当前经济金融弱修复，稳增长、宽信用压力仍然较大，故而保持流动性合理充裕仍是基本前提，货币政策尚不具备转向条件。

3、10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。均较上月维持不变。

点评： 10月LPR维持不变基本符合市场预期，主要原因有三：一是LPR利率与MLF利率相关，MLF操作利率维持不变意味着LPR报价基础不变；二是9月末多项楼市利好政策出台，目前正处于政策效果观察期；三是当前银行净息差已创历史新低。当前资金面相对宽松，后续国内货币政策进一步总量宽松的必要性相对有限。此外，尽管政策利率维持不变，但9月金融数据显示国内信贷形势已呈现出复苏态势，未来政策的核心目标依然是“宽信用”。

4、10月20日，根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国9月成屋销售总数年化471万户，如果除去疫情初期的异常值，那么销售创下了2012年9月来最低。9月成屋价格中位数同比上涨8.4%，达到38.48万美元，但环比连续三个月走低。

点评：美国9月成屋销售总数年化再次走低的主要原因是抵押贷款利率的飙升和售价的居高不下。美联储的快速收紧政策对于利率敏感的房地产市场造成负面影响，且程度远超其他经济领域。此外，美国房地产市场仍处于低迷的态势，主要原因是美联储多次大幅的加息导致美国房贷利率的飙升。后续预计房地产市场将持续恶化，房价与租金对通胀的推升作用会逐渐减弱。

5、10月20日，英国首相特拉斯发布声明宣布辞去首相职务和执政党保守党党首职务。原因在于，此前特拉斯就职后在9月下旬宣布实施50年来最大规模减税措施以提振经济，但引发英国金融市场大幅震荡，使得英国面临十分被动的经济和国际形势。

点评：目前英国的货币和经济还存在进一步的不确定性的情况下，特拉斯的辞职和即将进行的新领导人的选举将增加国际社会对于英国经济和财政的担忧。英国正在进入低增长和高通胀的滞胀时期，能源与生活成本危机叠加恶行通胀将令英国央行继续加息，继续深化英国陷入衰退的风险。在减税政策公布之前，英国未来可能面临消费者支出回落、家庭可支配收入被挤压、就业率下降，以及利率上升扼杀商业投资的复苏。

6、10月20日，中国证券金融股份有限公司称将下调转融资费率40BP，同时启动市场化转融资业务试点。调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。

点评：此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，是市场的利好信号，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资。此举有利于证券公司降低融资成本，优化融资渠道，促进合规资金参与市场投资，释放出较为强烈的稳定市场预期的信号。

A股行情复盘：A股震荡回落，科技风格领涨

指数与风格：A股震荡回落，科技风格领涨

本周A股震荡回落，指数多数下跌。科创50和中证1000涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.37%和0.4%；上证50和沪深300表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.77%和-2.59%。

个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为8.55%和3.31%，环比分别变动3.74%和1.74%。

风格绝对表现来看，科技和其他服务、小盘、高市盈率和微利股占优。资金风格方面，陆股通指数、基金重仓指数和茅指数涨跌幅分别为-0.05%、-1.38%和-2.36%；行业风格方面，科技（1.79%）和其他服务（0.11%）表现占优；个股特征方面，小盘（0.1%）、高市盈率（0.46%）和微利股（0.52%）表现占优。

风格相对表现来看，超小市值、小市值、科创成长相对市场表现均较强。本周超小市值/万得全A、中证1000/沪深300、科创50/沪深300、创业板指/沪深300表现分别为1.07%、2.13%、3.27%和1.08%。

行业表现：多数下跌，国防军工、交通运输和机械设备领涨

申万一级行业多数下跌，国防军工、交通运输和机械设备涨幅居前。本周30个申万一级行业中10个行业上涨，涨幅靠前的行业为国防军工、交通运输和机械设备，分别上涨2.62%、2.44%和2.32%，跌幅较大的行业为家用电器、食品饮料和美容护理，分别下跌5.94%、5.87%和4.63%。

医药生物、社会服务和计算机60日新高个股比例较高。医药生物、社会服务和计算机创60日新高个股比例较高，分别为28.29%、19.18%和14.29%；医药生物、交通运输和社会服务创250日新高个股比例较高，分别为7.35%、7.32%和6.85%。

领涨指数：近20日创业板指占优，医药生物、机械设备、计算机领涨

过去20个交易日中表现较好的市场指数为创业板指、中证500和中证1000，行业为医药生物、机械设备、计算机、电力设备和交通运输，概念为医疗器械、中医药、仿制药、航运和工业母机。过去120个交易日中表现较好的市场指数为中证1000、陆股通指数和创业板指，行业为电力设备、国防军工、机械设备、汽车和通信，概念为工业气体、TOPcon电池、能源出海、储能和电源设备。

估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度小幅收敛

PE估值来看，深证成指和创业板指处于历史高位，科创50和中证1000处于历史低位。市场指数来看，当前深证成指和创业板指的PE估值分别为24.91和45.43，历史分位分别为54.02%和32.5%；科创50和中证1000的PE估值分别为40.4和28.35，历史分位分别为8.26%和9.69%。资金风格来看，茅指数、陆股通指数和基金重仓指数的PE估值分别为23.71、13.24和11.81，分别处于76.67%、20.8%和15.93%分位。

本周A股估值回落，指数估值全面下行。市场指数来看，中证1000和科创50的PE估值历史分位下行较少，本周分别变动-0.31和-0.44个百分点；上证50和沪深300的PE估值历史分位下行较多，本周分别变动-7.01和-4.5个百分点。资金风格来看，茅指数、基金重仓指数和陆股通指数的PE估值历史分位本周分别变动-2.12、-2.75和-5.39个百分点。

申万一级行业估值多数下行。当前PE估值历史分位前五行业分别是农林牧渔（97%）、社会服务（94%）、汽车（93%）、公用事业（70%）、商贸零售（65%），后五的行业分别是有色金属（0%）、基础化工（1%）、通信（1%）、交通运输（1%）、医药生物（2%）。回升前五行业是国防军工、计算机、机械设备、电子和社会服务，分别回升3.54、2.54、2.25、1.22和0.58个百分点；回落前五行业是食品饮料、家用电器、公用事业、电力设备和房地产，分别回落9.43、6.12、4.28、4.18和2.57个百分点。

行业估值分化程度小幅收敛。我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数，度量行业之间估值历史分位差异幅度，本周行业估值分化系数为30.80%，环比变动-0.38%。

海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现较弱

全球股市涨跌不一，A股表现较弱

本周全球重要股指涨跌不一，巴西IBOV、纳斯达克和道琼斯工业表现相对占优，分别为7.01%、5.22%和4.89%。沪深300、台湾证交所和香港恒生表现相对靠后，分别为-2.59%、-2.35%和-2.27%。

横向来看，全球重要指数中上证指数估值排名9/16。当前纳斯达克、日经225和印度孟买30估值靠前，分别为46.84、26.92和22.4；香港恒生、巴西IBOV和台湾证交所估值靠后，分别为6.16、6.81和9.09。

美股市场：三大股指全面上扬，能源、信息技术和材料领涨

美股市场指数全面上涨，能源、信息技术和材料表现较好，成长、小盘风格相对占优。市场指数来看，本周纳斯达克、道琼斯工业、标普500和罗素2000指数涨跌幅分别为5.22%、4.89%、4.74%和3.56%。行业全面上涨，能源、信息技术和材料涨幅居前，分别上涨8.08%、6.49%和6.15%。风格相对表现来看，纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500均有所上行，表明成长与小盘风格相对占优。

本周美股指数估值整体上行，行业估值整体上行。市场指数来看，当前罗素2000、纳斯达克、道琼斯工业和标普500PE估值分别为94.98、46.84、17.74和18.44，历史分位分别为88.8%、82.29%、65.75%和44.77%，本周分别变动0.23、1.85、9.15和9.96个百分点。行业估值来看，当前PE估值分位数靠前行业的分别是可选消费（81.88%）、工业（79.46%）和公用事业（76.85%）；本周估值分位数回升前三的行业是信息技术、电信服务和工业，分别回升11.36、9.77和6.39个百分点。

港股市场：指数全面下跌，能源业、工业与医疗保健业领涨

港股市场指数多数下跌，能源业、工业与医疗保健业表现较好。市场指数来看，本周恒生中国企业、恒生指数和恒生科技指数涨跌幅分别为-1.99%、-2.27%和-3.28%。行业多数下跌，能源业、工业和医疗保健业涨幅居前，分别上涨1.75%、1.24%和1.15%。

本周港股指数估值全面下行，行业估值涨跌不一。市场指数来看，当前恒生科技、恒生中国企业和恒生指数PE估值分别为36.95、6.98和7.84，历史分位分别为30.25%、8.52%和0.74%，本周分别变动-9.78、-1和-0.32个百分点。行业估值来看，当前PE估值分位数靠前的分别是公用事业（96.75%）、非必需性消费（93.11%）和医疗保健业（48.15%）；本周估值分位数回升前三的行业是医疗保健业、能源业和原材料业，分别回升9.35、0.35和0.3个百分点。

大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落

商品价格多数上涨，人民币汇率贬值

本周全球市场上涨3.23%，发达市场（3.61%）优于新兴市场（0.2%）。商品价格多数上涨，CRB工业金属、布伦特原油、LME铜和伦敦金涨跌幅分别为5.18%、2.04%、0.87%和-0.37%。利率债方面，美债长短端利率均回升，中债利率长端回升、短端回落；信用债方面，美国IG债、HY债OAS利差收窄，中国3年期、5年期AAA+中票信用利差收窄；可转债方面，中证转债指数下跌1.09%。汇率方面，美元指数下跌1.15%，人民币贬值0.58%，欧元升值1.44%。波动率方面，VIX指数回落。

国内风险偏好回落

商品相对表现来看，铜金比上行，油金比上行，伦敦金/CRB工业金属下行。债市相对表现来看，中美利差、德美利差均有所扩大。股债相对价值来看，万得全A口径下的修正风险溢价有所回升，标普500风险溢价有所回落。

领涨资产：美元、原油和中债信用债20日表现占优

过去20个交易日中表现较好的大类资产为美元指数、布伦特原油和中债信用债总财富指数，分别上涨2.07%、1.63%和0.19%。过去120个交易日中表现较好的大类资产为美元指数、中证转债指数和中债信用债总财富指数，分别上涨10.08%、5.27%和1.99%。

1、海外波动加剧；2、宏观经济和政策超预期变化；3、监管政策超预期扰动。

具体分析详见2022年10月22日发布的《市场回顾（10月2周）——A股震荡回落，人民币延续贬值》报告

分析师:王程锦 

分析师执业编号:S0680522070004 

邮箱:wangchengjin@gszq.com