国盛策略 | 外资月报——北上大幅回流，刷新年内次高

一、总体配置：北上流入创年内次高

外资单月流入超600亿，创年内次高。11月以来，海外加息预期持续回落，而国内需求端预期改善带动利率上行，人民币月内持续升值，吸引外资大幅流入。11月初，美国通胀超预期回落带动美元转向，随后Markit PMI跌至荣枯线以下导致衰退预期升温、FOMC会议纪要偏鸽均使得海外加息预期放缓，美元指数从月初的111.6快速下行至月末的106。与此同时，11月以来国内地产政策与防疫政策预期转松驱动利率走高，人民币持续升值，美元兑人民币即期汇率从月初的7.27跌至月末的7.14，10月超调流出的外资在11月大幅净流入，单月流入超600亿，创年内次高。

截至11月30日，北上资金11月累计净流入约600.95亿元。根据我们的拆解和估算，11月交易盘大幅流入，单月净流入约336.62亿元，配置盘资金增持意愿也同样强烈，单月净流入约250.46亿元。从板块仓位来看，11月主板仓位小幅回升，而创业板和科创板仓位均有所回落。截至11月30日，主板、科创板和创业板仓位分别为81.86%、2.04%和16.10%。

二、风格结构：金融地产获增持居首

北上资金11月增持金融地产居首，其他服务遭减持居多。从流入结构来看，截至11月30日，月内仅其他服务风格被北上资金减持，减持金额为8亿元，其余板块均获北上资金增持，其中金融地产、上游资源和可选消费获增持居前，分别获增持155.72亿元、147.52亿元和122.57亿元。从20日均线走势看，所有风格净流入趋势均上行，必需消费、金融地产趋势上行最为明显。

从资金拆分角度看，配置盘仅流出其他服务，而交易盘仅流出其他服务和科技成长。本月北上配置盘减持其他服务，增持其余所有风格，其中可选消费、中游制造、金融地产获配置盘大幅增持，当月分别增持72.43亿元、42.87亿元、38.22亿元；与此同时，交易盘仅流出科技成长和其他服务，并大幅增持金融地产、上游资源和可选消费，当月分别增持117.50亿元、109.40亿元和50.14亿元。结合来看，金融地产、上游资源、可选消费、必需消费、中游制造获一致性加仓，其他服务遭一致性减仓，科技成长出现配置盘流入、交易盘流出的分歧。

三、行业流向：有色金属净流入居前，公用事业净流出居多

有色金属和家用电器获增持居前，公用事业和电力设备遭减持居多。行业层面出发，北上资金11月集中流入有色金属、家用电器和银行行业，分别净流入97.16亿元、96.94亿元和96.6亿元；同时，公用事业、电力设备和房地产行业流出居多，分别净流出30.32亿元、24.73亿元和19.91亿元。

从资金拆分来看，11月北上交易盘主要流入银行、非银金融和有色金属行业，分别净流入69.11亿元、67.65亿元和54.6亿元；同时集中流出公用事业、房地产和医药生物行业，分别净流出20.74亿元、19.25亿元和17.51亿元。11月北上配置盘主要流入家用电器、有色金属和建筑材料行业，分别净流入66.27亿元、42.57亿元和38.75亿元；同时集中流出电力设备、公用事业和农林牧渔行业，分别净流出19.3亿元、9.58亿元和9.46亿元。

对比而言，交易盘与配置盘在11月普遍增持大金融、有色、家电、食饮等，并同步抛售电力设备、公用事业等行业，增减持分歧有所减少。主动增减持视角下，11月交易盘与配置盘的减持共识主要集中在公用事业、电力设备等行业，增持共识则主要体现在大金融、有色、食饮、家电、建材等行业。增减持分歧层面看，基础化工、农业等行业出现交易盘增持而配置盘减持，而医药生物、军工等行业则呈现出现配置盘增持而交易盘增持。

从资金流动趋势看：首先，有色金属、电子行业连续3个月趋势流入；其次，计算机、石油石化、环保、综合4个行业连续2个月净流入，而美容护理行业连续2个月净流出；最后电力设备、公用事业行业连续3个月持续流出。此外，大部分行业流动趋势较上期出现转向，其中家电、钢铁等18个行业自11月开始转为流入，而军工、房地产等4个行业则于11月转为流出。

四、仓位分布：食品饮料仓位抬升居前

仓位变动上，食品饮料仓位明显抬升，医药生物仓位回落居前。11月北上静态持仓风格继续集中在电力设备、食品饮料和医药生物，前5大行业持股市值占比50%。11月北上持股市值规模月内累计增持1515.77亿，其中食品饮料、银行和非银金融持股市值提升居前，分别增加362.03亿元、266.35亿元和173.61亿元，通信、计算机和国防军工行业持股市值回落居多，分别减少6.25亿元、3.01亿元和1.91亿元；持股结构角度，食品饮料提升居首，环比增加0.87%，同时电力设备仓位回落居多，环比降低1.12%。

五、个股配置：持股集中度小幅回升

11月北上持股高占比公司数目小幅回落，持股集中度小幅回升。截至11月30日，前20大重仓股持股市值占比升至35.29%，较上月末回升0.64%；持股占流通股本比例超过10%的公司数目回落至55家。前5大重仓股依次为贵州茅台、美的集团、宁德时代、招商银行和隆基绿能，持股规模分别为1326.60亿元、650.60亿元、645.94亿元、509.68亿元、487.90亿元。

整体个股资金层面，11月北上净流入前五大个股依次为美的集团、紫金矿业、中国平安、贵州茅台、迈瑞医疗，分别净流入54.1亿元、38.67亿元、36.07亿元、34.51亿元、33.6亿元；同时，北上净流出前五大个股为长江电力、恩捷股份、保利地产、闻泰科技、中国神华，分别净流出26.02亿元、21.88亿元、11.05亿元、10.36亿元、10.31亿元。

从交易盘角度看，11月北上交易盘流入前五大个股为中国平安、紫金矿业、招商银行、贵州茅台、美的集团，分别净流入31.81亿元、26.46亿元、22.9亿元、18.07亿元、17.1亿元；同时交易盘净流出前五大个股为长江电力、闻泰科技、保利地产、中国神华、广汇能源，分别净流出20.83亿元、10.12亿元、9.93亿元、8.14亿元、6.41亿元

从配置盘角度看，11月北上配置盘净流入前五大个股依次为美的集团、迈瑞医疗、东方雨虹、宁德时代、贵州茅台，分别净流入37.01亿元、27.9亿元、19.11亿元、18.51亿元、16.44亿元；同时净流出前五大个股为恩捷股份、容百科技、当升科技、陕西煤业、东方财富，分别净流出26.88亿元、6.05亿元、5.72亿元、5.31亿元、5.30亿元。