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2022年11月25日，中国领先的本地生活服务电商平台美团公布第三季度经营业绩：22Q3营收626.2亿元(YoY+28%)，毛利润185.0亿元(YoY+72%)，经营性溢利为9.9亿元(YoY+110%)，经调整净利润为35.3亿元(YoY+164%)。22Q3美团交易用户数达6.87亿人(YoY+2.9%)，活跃商家数达930万(YoY+11.3%)，每位交易用户平均每年交易笔数达39.5笔(YoY+14.8%)，即时配送交易笔数达到50.25亿(YoY+16.2%)。整体来看，第三季度美团的经营利润扭亏为盈，利润端增长大超预期。利润的提升提升主要是配送服务的收入与成本差额正在逐步缩小，每单亏损大幅改善。外卖用户季度消费频率创历史新高，闪购业务高增，疫情过后到店酒旅有所修复，新业务经营亏损收窄。同时，在降本增效的全年战略支持下，公司整体期间费用率改善显著。虽然交出了一份靓丽的Q3成绩单，但美团另一方面也面临着腾讯“分红式减持”的压力。根据腾讯11月16日发布的公告，腾讯将以实物分派美团股份的方式宣派中期股息。而腾讯南非大股东Naspers网站消息则称，其收到美团股份后将视为持有待售股份。在业绩基本面之外，腾讯的减持动作可能对美团产生何种影响？我们尝试从股东信息中寻找出潜在的股价影响因素。在港股市场近2600家上市公司中，美团市值排名长期保持在前十，截至11月24日美团市值8566亿港元位列第十，且与排名在其前三位的公司市值差距极小；以今年以来的累计成交额计算，美团的累计成交额高达1.2万亿港元，位列港股全市场第二位，活跃度仅次于腾讯。自2018年上市以来，美团一直是港股市场最重要的流动性贡献者之一，今年以来美团的日均成交额近55亿港元，占港股市场日均976亿港元交易量的5.6%。在截至11月24日的恒生科技指数30只成份股中，美团占据7.09%的权重，当日成交额占所有成分股成交额的14.8%。因此，美团的涨跌对于香港科网股甚至整个港股市场都有巨大的影响。今年以来，美团股价累计下跌了38.6%，同期恒生科技指数下跌了37.3%，两者涨跌趋势基本一致。由于美团的大股东便是腾讯，11月16日腾讯在公布三季报的同时，以10:1宣派其持有的9.58亿股美团股份作为特别股息。腾讯的“分红式”减持，可能对美团产生怎样的影响？二、美团的股东结构：海外投资机构占比近8成，成长与价值风格占大多数美团的投资机构有777家，囊括了各类来自亚太、欧洲和北美的顶级投资机构、对冲基金、主权基金、风险资本以及上市公司。前十大股东持仓占比超过37%，其中大股东腾讯持股比例便超过了19%。从地区上看，亚太、欧洲及北美地区的股东数量占美团机构股东总数的37.8%、36.3%及24.3%；其中来自大陆和香港的股东分别有100家和71家，其余606家均来自其他国家/地区，海外机构投资者(不含香港)比例高达78%以上。从投资风格上看，成长、价值以及GARP (价值成长并重)类型的投资者占据美团股东的大多数，这也从侧面反映了投资机构对于美团的看法：兼具成长和价值的优质标的。三、大股东腾讯的“分红式减持”：参照京东，料负面影响可控截至2021年底的数据显示，腾讯持有美团10.54亿股，持股比例达到了19.13%。而继21年底腾讯以分红方式减持京东集团14.7%的股份之后，2022年11月16日，腾讯在公布三季报时再次采用相似的方式，宣布以10:1派发其持有的9.58亿股美团股份作为特别股息。派息减持过后，腾讯持有美团股权的比例将降至2%不到(0.97亿股)，美团也不再并表。按照公告当日美团收盘价(162.3港元)计算，此番分红总市值达到1555亿港元(多于去年减持京东的1275亿港元)。本次分发美团股份预计将于明年3月完成。根据腾讯的公告，享有美团股票实物分派权利的腾讯股份于联交所的最后买卖日期预期为2023年1月4日，股份到账日为2023年3月24日左右。也就是说投资者如果想获得美团这笔实物股权，需要在1月4日收盘持有腾讯。消息传出后，美团港股股价次日应声大跌5.73%，但次日又收涨4.84%几乎全部收回。回顾去年底腾讯减持京东的情况，其股价也是在首日出现较大跌幅但后续并无因减持而连续下跌。2022年京东的下跌主要是受到了中概股崩盘影响，但其跌幅及波动率仍显著小于其他中概股，可见腾讯减持的负面影响是可控的，市场亦普遍认为“分红式”减持是目前对标的公司二级市场股价冲击最小的方式。同时美团还有比京东更大的优势——美团是港股通标的，流动性更好。四、Naspers的减持影响：若每日抛售日均成交额的3%，清仓需用时一年除了腾讯自身外，其大股东南非Naspers也是不可忽略的因素。根据Naspers旗下荷兰子公司Prosus的资产净值报表，截至2022年11月24日，其持有腾讯26.137亿股。假如Naspers在1月4日前没有再减持腾讯，则其会接收到2.6亿股美团，成为其第二大股东(假设其他机构持股不变)。今年6月27日，Naspers出售了从腾讯分红所得的近1.32亿京东股份，套现近40亿美元。该公司近期表示，考虑在收到以特别股息发放的美团股份后进行出售，按11月24日收盘价(138.9港元)计算，这笔股份目前总价值超过360亿港元。假设Naspers按照美团今年以来日均成交3257万股规模的3%~5%减持，会给美团带来每日98~163万股，每日抛压约1.4~2.3亿港元，所需时间约160~265个交易日。以此来看，这一减持相对美团的日均成交规模而言压力并不算大。
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