【长江宏观于博团队】欧元区高通胀，英央行再加息——周度观察20220808

作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛

疫情方面，日本疫情形势再度恶化，防疫优先级却不断下降。海外方面，OPEC宣布9月小幅增产，英国央行再加息50BP。国内经济方面，8月以来地产销量增速转正，汽车销量增速分化，需求走势分化；本周发电耗煤增速、高炉开工率反弹，钢材产量降幅缩窄，生产边际转好。物价方面，猪肉价格续降，原油价格下跌；8月以来需求端果、菜、肉价下跌，生产端钢价上涨，油、煤价格下跌。国内流动性方面，上周长短端利率均下行，人民币兑美元汇率贬值，中美利差环比收窄。政策方面，央行召开下半年工作会议，强调信贷增长及化解风险等工作。外交部、国台办宣布对美反制措施及对台最新政策。华融与阳光城母公司达成纾困协议。

疫情跟踪：日本疫情形势恶化。据世界卫生组织（WHO）数据，日本过去一周新增149万例新冠确诊病例，为全球新确诊例最多的国家，同时新增了964例死亡病例，远高于前周数据。尽管当前疫情形势严峻，但日本并未提升防疫等级，反而开始考虑在本轮疫情过后讨论下调新冠肺炎的传染病级别，进一步放松疫情防治，意味着防疫的优先级不断下降。

海外经济：OPEC小幅增产，英国央行加息。OPEC+宣布将9月产量增加10万桶/日。欧元区6月PPI同比增长35.8%，高于预期值35.7%，低于前值36.2%，环比增长1.1%，高于预期值1%和前值0.5%。英国央行8月4日宣布再次加息50BP，并将在9月开始减持国债。

国内经济：需求分化，生产转好。8月前5日，30城商品房成交面积同比增速由负转正至2.8%。7月全月乘联会零售销量增速回落，批发增速续升，终端需求走势分化。本周沿海八省电厂发电耗煤同比增速反弹，高炉开工率反弹，钢材产量降幅缩窄，生产边际转好。

国内物价：猪肉价格续降，原油价格下跌。8月以来，食品方面，菜篮子批发价格指数、农产品批发价格指数较上月均值分别上涨0.6%、0.5%，果价、菜价、肉价较上月均值分别下跌2.2%、0.2%、0.1%。工业生产方面，螺纹钢、热轧板钢价格较上月均值分别上涨3.6%、1%，WTI油、Brent油、动力煤价格较上月均值分别下跌8.5%、8.3%、6.8%。

国内流动性：长短端利率均下行。本周R001和DR001均值环比回落3BP、1BP至1.15%、1.06%；R007和DR007均值环比回落22BP、22BP至1.49%、1.34%。央行公开市场净回笼60亿。人民币兑美元汇率贬值，美元指数周均值回落至106.09，10Y中美国债利差周均值环比收窄1BP。1Y、10Y国债环比下行15.1BP、2.2BP至1.71%、2.73%。国债、地方债分别发行2917亿、1251亿，新增专项债下周暂无发行计划。

国内要闻：积极推进风险化解。央行召开下半年工作会议，强调信贷增长及化解风险等工作。央行条法司司长撰文提及《中国人民银行法》修订工作。发改委召开形势通报会。外交部、国台办宣布对美反制措施及对台最新政策。华融与阳光城母公司达成纾困协议。三部门印发工业领域碳达峰方案。

2. 海外经济：OPEC小幅增产，英国央行加息 

3. 国内经济：终端需求分化，工业生产转好     

3.1 终端需求走势分化   

3.2 工业生产边际转好   

4. 国内物价：猪肉价格续降，原油价格下跌     

5. 国内流动性：长短端利率均下行       

5.1 短端利率下行    

5.2 公开市场净回笼60亿    

5.3 人民币兑美元汇率贬值  

5.4 长端国债利率下行   

5.5 新增地方债发行近尾声  

6. 国内要闻：积极推进风险化解    

7. 数据日历：聚焦8月上中旬数据       

‍日本疫情形势再度恶化，防疫优先级却不断下降。‍由于高免疫逃逸能力的BA.5变种的快速传播以及日本防疫管理的放松，日本正在经历第七波疫情冲击，日本过去一周新增149万例新冠确诊病例，为全球新增确诊病例最多的国家，同时新增了964例死亡病例，远高于前周数据。目前日本的新冠防疫措施相当于二级传染病级别，尽管当前疫情形势严峻，但日本并未提升防疫等级，反而日本首相岸田文雄7月31日还表示，将在当前日本第七波疫情过后讨论下调新冠肺炎的传染病级别，进一步放松疫情防治，意味着日本对防疫的优先级不断下降。

从新增确诊数据来看，土耳其、德国、法国等国疫情有所好转，最新一周（7月30日-8月5日）新增确诊病例数分别为0万例、37.5万例、23.8万例，较前一周分别减少36.5万例、14.7万例、13.5万例。日本、智利疫情形势严峻，最新一周（7月30日-8月5日）新增确诊病例数分别为149.3万例、6.2万例，较前一周分别增加12.8万例、0.7万例。

从新增死亡病例数来看，美国、日本、德国有所反弹，最新一周（7月30日-8月5日）新增死亡病例数分别为3617例、964例、886例，较前一周分别增加509例、336例、91例。意大利、土耳其、巴西有所好转，最新一周（7月30日-8月5日）新增死亡病例数分别为1022例、0例、1427例，较前一周分别减少178例、157例、122例。

OPEC增产创历史最低幅度。8月3日，OPEC+宣布将9月OPEC和非OPEC成员国的产量增加10万桶/日，低于此前公布的7月、8月增产60万桶/日的幅度及市场预计的30-40万桶/日，也创下该联盟史上最小增产幅度。OPEC表示，选择小幅增产主要考虑到当前剩余的过剩产能不足，需要预留一定产能以应对未来可能出现的供给危机。因此，我们预计，未来全球原油供给增幅趋缓，或对油价产生一定支撑。

能源短缺持续推升欧元区PPI。欧元区6月PPI同比增长35.8%，高于预期值35.7%，低于上月的36.2%，环比增长1.1%，高于预期值1%和前值0.5%，意味着欧元区通胀压力仍然较高。分项来看，能源价格同比上涨92.8%，环比上涨2.7%，是推升欧元区PPI的主要原因，去除能源价格后的PPI同比上涨15.6%，环比上涨0.4%，意味着除能源外其他工业品价格仍然偏高。总的来说，俄乌冲突以及对俄制裁引发的能源危机已经使得欧元区通胀压力居高不下，欧央行持续加息以抑制高通胀的必要性不断增加。

英国央行加息50BP。英国央行宣布加息50BP，将基准利率从1.25%提高至1.75%，加息幅度创英国1995年来的最大纪录，也是2021年12月至今的第6次加息，同时宣布将从9月开始减持国债。英国央行同时表示，天然气价格上涨持续推升英国通胀水平，预计四季度通胀率将高达13%，经济或从第四季度开始进入衰退。利率决议公布后，英国10年期-2年期国债利差快速回落，衰退预期不断强化。

终端需求走势分化

地产销量增速转正，汽车销量增速分化。8月前5天，30城商品房成交面积同比增速由负转正至2.8%，其中，一线增速由负转正，二线增速由负转正，三线降幅缩窄。7月全月，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至17%，批发销量同比增速续升至40%。

工业生产边际转好

发电耗煤增速反弹，样本钢厂钢材产量降幅缩窄。8月1日-8月4日，沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比增速反弹至6.5%，较上周上抬1.3pct。最新一周（8月5日当周）高炉开工率反弹至72.7%，低于近4年同期。产量方面，最新一周（8月5日当周）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅缩窄至11.9%，其中，螺纹钢产量同比降幅缩窄至22.8%。此外，最新一周（8月5日当周）螺纹钢、热轧均价双双续升，钢材社会库存总量去化放缓。

肉、菜、果价格均回落。从高频数据来看，最新一周（8月1日-8月5日）猪肉、7种重点监测水果、28种重点监测蔬菜平均批发价周均值较上周均值分别下跌1%、下跌1.8%、下跌3.7%。农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别回落1.1%、1.2%。

预测8月CPI环比趋降。从高频数据来看，8月以来，菜篮子产品批发价格200指数、农产品批发价格200指数较上月均值分别上涨0.6%、0.5%，7种重点监测水果、28种重点监测蔬菜、猪肉平均批发价较上月均值分别下跌2.2%、0.2%、0.1%。综合来看，我们预测8月CPI环比趋降。

油、煤下跌，钢价抬升。从各项高频指标变动趋势看，最新一周（8月1日-8月5日）Brent油价和WTI油价均值较上周均值分别下跌6.9%和5.7%。螺纹钢、热轧板卷、秦皇岛山西产Q5500动力煤平仓价最新一周价格均值较上周均值分别上涨4.2%、上涨4.1%、下跌1.8%。

预测8月PPI环比趋降。从高频数据来看，8月以来，螺纹钢价格、热轧板钢价格较上月均值分别上涨3.6%、1%，WTI油价、Brent油价、秦皇岛山西产Q5500动力煤价格较上月均值分别下跌8.5%、8.3%、6.8%。综合来看，我们预测8月PPI环比趋降。

短端利率下行

短端利率下行。最新一周（8月1日-8月5日）R001和DR001均值分别环比回落3BP和回落1BP至1.15%和1.06%；R007和DR007均值分别环比回落22BP和回落22BP至1.49%和1.34%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于1.6%、1.84%和1.97%，分别回落3BP、回落8BP和回落9BP。

从期限利差情况来看，银行间质押式回购利差（R007-R001）、存款类机构质押式回购利差（DR007-DR001）周度均值分别收窄19BP、收窄20BP。

公开市场净回笼60亿

最新一周（8月1日-8月5日）央行公开市场净回笼60亿元。其中，开展100亿元逆回购操作，160亿元逆回购到期，逆回购层面净回笼60亿元。

人民币兑美元汇率贬值

最新一周（8月1日-8月5日）人民币兑美元汇率贬值，美元指数回落，中美国债利差环比收窄。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回升至6.7681、6.758。美元指数周均值回落至106.09。10Y中美国债利差周度均值为1BP，环比-1BP。

长端国债利率下行

最新一周（8月1日-8月5日），7月制造业PMI跌落荣枯线，台海局势紧张，避险情绪升温，长端利率下行。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比下行15.1BP和下行15.7BP至1.71%和1.72%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比下行2.2BP和下行3.5BP至2.73%和2.9%；10年期国债期货合约价格由101.05元上涨至101.235元，周涨幅0.18%。

新增地方债发行近尾声

最新一周（8月1日-8月5日），国债与地方政府债合计净融资3476亿，环比增加2956亿。具体来看，最新一周国债发行2917亿、净融资2715亿；地方政府债发行1251亿、净融资762亿，其中发行新增一般债券17亿，再融资一般债券591亿，再融资专项债券643亿。下周暂无新增专项债发行计划。

截至8月5日，8月国债、地方债分别预计发行5867、1495亿，合计约7361亿；国债、地方债分别净融资-3100、-1223亿，合计约-4323亿。其中，8月暂无新增专项债发行，1-8月新增专项债预计累计发行34675亿。

国内要闻：积极推进风险化解

央行召开下半年工作会议。8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议，要求：1）保持货币信贷平稳适度增长；2）防范化解中小银行风险；3）因城施策实施好差别化住房信贷政策，加快探索房地产新发展模式。

央行加快推动《中国人民银行法》修改。8月4日，中国人民银行条法司司长刘宏华在《中国金融》杂志撰文称，央行正在加快推动《中国人民银行法》修改，落实央行统筹系统重要金融机构和金融控股公司、统筹监管重要金融基础设施、统筹负责金融业综合统计的“三个统筹”职责。

国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会。8月1日，发改委召开通报会，针对下半年工作，会议强调：1）保持经济运行在合理区间，努力争取全年经济发展达到较好水平；2）加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。

外交部宣布针对佩洛西窜台反制措施。8月5日，针对美国国会众议长佩洛西不顾中方强烈反对和严正交涉，执意窜访中国台湾地区，外交部宣布采取以下反制措施：1）取消安排中美两军战区领导通话；2）取消中美国防部工作会晤；3）取消中美海上军事安全磋商机制会议；4）暂停中美非法移民遣返合作；5）暂停中美刑事司法协助合作；6）暂停中美打击跨国犯罪合作；7）暂停中美禁毒合作；8）暂停中美气候变化商谈。

国台办：有关部门决定暂停台湾地区柑橘类水果和冰鲜白带鱼、冻竹荚鱼输入。8月3日，国台办发言人马晓光表示，根据有关进出口方面的规定，以及食品安全要求和标准，有关部门即日起对从台湾地区输往大陆的葡萄柚、柠檬、橙等柑橘类水果和冰鲜白带鱼、冻竹荚鱼采取暂停输入措施。同时，决定暂停天然砂对台出口。

中国华融与阳光城母公司签署《纾困重组框架协议》。8月5日，中国华融发文称，已与阳光龙净集团有限公司签署《纾困重组框架协议》，并召开纾困战略合作会议。中国华融总裁助理高敢在会上表示，中国华融将充分发挥自身在问题企业纾困和不良资产盘活业务领域的丰富经验，助力阳光集团纾困化险、浴火重生。

三部委关于印发工业领域碳达峰实施方案的通知。8月1日，工信部等三部门印发《工业领域碳达峰实施方案》，提出：1）到2025年规上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%；2）研究退役光伏组件、废弃风电叶片等资源化利用的技术路线和实施路径；3）推动新能源汽车动力电池回收利用体系建设。

风险提示

研究报告信息

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