【长江宏观于博团队】70城房价走势如何——实体经济洞察2022年第33期

每周洞见：70城房价走势如何

政策亦步亦趋，缓解负反馈的功能更为突出。国庆前，央行与财政部又相继推出调降公积金首套房贷款利率、减免居民换购住房个税两项优惠政策。政策承托居民购房需求的态度明确，或能有针对性地缓解低线级城市购房需求加速萎缩，避免房价螺旋性下跌，且政策本身仍符合“房住不炒”、“因城施策”的理念。

高频观察：节后关注供需韧性

近两周，高频数据多受国庆假期的影响，出现季节性波动，汽车生产、地产销售等环节短暂转弱。假期过后，供需两端的韧性仍然值得期待。生产方面，伴随基建配套资金落地、出口赶单逐步加速、四季度设备更新贷款逐步落实，或使得工业生产或将保持较强韧性；需求方面，阶段性购房优惠政策出台或承托终端需求企稳向好。

地产：10月上旬30城地产销量降幅扩大，库销比反弹。10月上旬，30城商品房成交面积降幅再度扩大至26.2%，一线，三线城市增速明显回落。销售偏弱使得库存去化进程受阻，上周十大城市商品房库销比边际反弹至49.2周。上旬地产销售表现偏弱主要缘于国庆假期，叠加散发疫情有所抬头，影响商品房登记进度。向前看，10月中旬地产销量表现或是节前政策效果的试金石，对判断四季度地产销量有着关键指引。

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乘用车：9月零售增速仍有韧性，批发增速维持强势。9月全月，乘用车批发、零售销量同比增速双双回落，但增速水平仍高，指向购置税减免政策效果仍在兑现，持续支撑购车需求保持韧性。经销商补库快于零售端销售，带动9月经销商库存水平略有回升，但仍位于历年同期平均水平。生产方面，国庆期间半钢胎开工率季节性回落至40.6%，国庆后料将再度回升。

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钢铁：节前需求强于供给，螺纹库存趋近同期低位。稳增长政策积极发力，基建配套资金逐步下发，带动螺纹节前备货需求。节前一周，螺纹社会库存低位去化，趋近历年同期低位。而同时，由于节前原材料价格同步上涨，螺纹、热轧吨钢毛利受挫，钢厂生产意愿一度偏弱，导致生产环比略有走弱。国庆前后，钢价总体温和上涨，带动钢厂盈利边际改善，市场对稳增长政策落地仍有期待，节后需求表现或成为钢价走势的关键指引。

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水泥：节前南方需求回升明显，价格随成本被动上抬。节前一周全国水泥需求环比略有回升，主要缘于南方水泥出货率高位回升，全国水泥需求向历年同期平均水平收敛。需求回升带动供给边际走强，节前一周，全国水泥粉磨开工率续升至60.1%。供给表现略强于需求，导致水泥库容比再度逆季节性回升至69.3%。而在价格方面，原材料成本抬升，推动水泥价格被动上涨至440.3元/吨，水泥价差持续受到挤压。

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玻璃：供需关系持续转好，玻璃总库存降幅扩大。玻璃去库存进程持续推进。供给方面，节前玻璃产能持续小幅削减，玻璃产量降幅进一步扩大。需求方面，节前玻璃表观需求延续回升势头，玻璃表观消费量同比增速持续回升。供给削减、需求回升，带动玻璃库存持续高位去化，总库存环比降幅扩大至5.1%。但由于供需整体仍偏弱势，节前浮法玻璃价格仅是小幅回升至89元/重箱，单吨盈利低位回升。

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化工：国庆后生产韧性凸显，原油上涨承托价格回升。9月以来，化工纺服链景气持续回升，主要缘于下游纺服订单赶工进入年内旺季。国庆前后，江浙织机负荷率持续偏强，拉动上游聚酯工厂、PTA工厂生产向历年同期水平收敛。同时，涤纶长丝库存得以高位去化，库存天数向历年同期均值收敛。国庆后，伴随原油价格中枢出现上抬趋势、下游需求仍有支撑，化工纺服链产品价格再度反弹向上。

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新能源：光伏组件价格持平，锂电材料价格续升。光伏方面，上游硅料价格走平，硅料新增产能陆续释放，使得上涨压力趋缓。但由于下游组件环节排产逐步提高，使得电池片供给有所趋紧，推动电池片环节价格上涨。锂电材料方面，电动车销量保持坚挺，锂电材料供给偏紧的基本面对价格形成支撑，带动上周锂电材料价格再度续升。

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煤炭：下游用煤需求韧性仍强，煤炭价格普遍续升。动力煤方面，沿海八省电厂耗煤韧性较强，叠加国庆前后电厂积极补库，电力用煤需求淡季不淡。同时，海外煤价持续保持坚挺，支撑国内动力煤价格持续走强。焦煤方面，钢铁生产维持较高强度，对双焦需求形成支撑，带动焦煤港口库存低位去化。下游需求偏强，叠加库存偏低，支撑焦煤价格小幅续升。

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大宗：市场再度博弈加息节奏，大宗价格加剧震荡。美国9月制造业PMI大幅回落至50.9%，职位空缺数环比大幅减少110万。PMI回落，叠加劳动力市场紧张边际改善，引发市场躁动。部分投资者集中博弈美联储加息节奏放缓，甚至预期提前降息。受此交易面情绪影响，上周大宗商品价格指数反弹，美元指数回落至111.6。但上周五公布的非农数据显示美国经济整体韧性仍强，针对联储加息节奏的博弈或将反转，引发大宗价格新一轮震荡。

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有色：对俄制裁或将加码，供给预期推动价格上涨。市场一度预期联储提前降息，从流动性层面支撑基本金属价格回升。同时，LME就新的制裁动议展开讨论，拟禁止俄罗斯铜、铝、镍在LME系统中交割。这一举措引发市场关于铜铝供给再度趋紧的担忧，进一步提振铜铝价格反弹。但从实际需求来看，全球制造业景气持续下滑，加上铜铝消费步入淡季。需求偏弱或使得围绕供给预期的博弈不确定性增强，基本金属价格或保持震荡。

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