稳字当头，宽松可期（长江宏观于博，宋筱筱）

原创于博，宋筱筱于博宏观札记

收录于合集

作者：于博，宋筱筱

事件描述

12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究2022年经济工作。同日，央行发布公告决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率。

事件评论

政策基调：稳字当头，稳中求进。政策基调稳字当头，用了一连串的“稳”。会议提出要“完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局”，强调“着力稳定宏观经济大盘，保持社会大局稳定，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，宏观政策要稳健有效。”我们认为，政治局会议释放“政策底”信号，后续应重点关注中央经济工作会议提出的具体目标，而央行降准也意味着宽信用将持续推进，明年初有望迎来“金融底”。

房地产：良性循环，保障住房。按照惯例，会议未提“房住不炒”，但对房地产相关政策表述出现明显调整，将“促进房地产市场平稳健康发展”调整为“促进房地产业健康发展和良性循环”，更明确提出“要推进保障性住房建设”、“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，对房地产销售、投资的表述较7月政治局会议而言更为温和。政策呵护房地产销售、投资意图明确。从具体表述看，保障性住房建设将成为重要抓手。今年前11月专项债投向保障性住房的比例仅14%，较往年明显偏低。而此前住建部也提出“十四五”期间保障房有望占到新增住房供应的30%以上。

货币：降准已至，降息或可期。会议对稳健货币政策的定调依然是“灵活适度，保持流动性合理充裕。”继总理会见IMF总裁时提出“适时降准”后，央行也在今天实施全面降准0.5个百分点，释放长期资金1.2万亿元。央行强调本次降准旨在保持流动性合理充裕、引导金融机构加大对实体经济支持力度，以及促进降低社会综合融资成本。值得注意的是：1）7月MLF到期4000亿、续作1000亿，降准释放的1万亿当中4000亿用于归还MLF；2）回顾2008年以来的五轮宽信用，降准之后均有降息，且不止一次。

财政：精准持续，两新一重。会议对积极财政政策的定调进一步升级，不仅延续了去年底经济工作会议“可持续”的表述，也延续了今年7月底政治局会议“提升效能”的表述，这都意味着明年财政政策有望延续积极态势。同时，会议对积极财政新增加了“更加注重精准”的表述，意味着7月底提出的“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”将进一步强化，“两新一重”作为积极财政的主要抓手功能将得到凸显。

市场主体：激发活力，鼓励创新。会议对市场主体着墨颇多。会议强调，微观政策要激发市场主体活力，强化知识产权保护；结构政策要着力畅通国民经济循环，提升制造业核心竞争力，增强供应链韧性；科技政策要加快落地，继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技力量，强化企业创新主体地位。值得注意的是，此前总理曾在世界经济论坛对话会上指出，适时出台实施更大力度的组合式减税降费举措，更大激发市场主体活力和发展内生动力，帮助市场主体特别是量大面广的中小微企业渡过难关。

附录