谁在支撑出口，谁在抑制进口？（长江宏观 于博团队）

作者：于博，黄文琛

事件描述

2022年3月7日，海关总署发布1至2月外贸数据：以美元计，我国1至2月出口5447亿美元，进口4287.5亿美元，贸易顺差为1159.6亿美元。

核心观点

1、涨价对出口形成支撑，但全球疫情再度冲高对外需形成一定冲击，1至2月我国出口小幅回落，但仍高于预期。

2、海外高企的通胀对我国进口需求形成抑制，1至2月我国进口金额同比增速持续回落。

3、1至2月贸易顺差继续扩大至1159.6亿美元，月均579.8亿美元明显强于去年同期。

4、虽然随着基数抬升，出口增速的下行趋势或已无悬念，但考虑到海外多国放开防疫限制、制造业PMI新出口订单已连续2个月反弹，我们认为出口增速回落速度或相对较缓，一季度出口韧性有望延续。

目录

以下是正文

涨价继续支撑出口

涨价继续支撑出口。1至2月我国以美元计价出口同比增速录得16.3%，较12月小幅回落，但仍高于预期的15.5%（Wind口径）。

春节假期大部分工厂停工停产影响下，1至2月我国加工贸易同比增速回落10.3pct至6.9%，一般贸易同比增速也回落至20.1%。

出口重点商品中，价格因素仍是主导，大宗商品原材料价格抬升带动出口高增，稀土、铝材、钢材出口增速分别为61.8%、59%、34.4%；而汽车出口增速中数量因素贡献更大，汽车出口同比强劲增长103.6%，其中数量因素贡献近七成，指向海外消费需求仍然旺盛。

疫情冲高拖累外需

疫情冲高拖累外需。1月以来全球疫情再度冲高，对外需形成一定冲击，1至2月我国对发达经济体出口增速均有所下滑，对美、欧、日出口增速分别回落7.4pct、1.4pct、1.1pct录得13.8%、24.2%、7.5%。

从景气度来看，主要贸易伙伴中，中国香港受疫情影响1、2月景气度接连大幅回落至荣枯线以下，美国、韩国、印度随着疫情形势逐渐好转景气开始反弹，制造业PMI均较1月有所改善，反映外需仍在持续复苏。

海外通胀抑制进口

海外通胀抑制进口。受内需走弱及春节因素影响，1至2月我国进口金额同比增速继续回落至15.5%。

海外高企的通胀对我国进口需求形成抑制，我国进口农产品、高新技术产品金额同比分别回落至10.2%、11%，带动我国进口增速走低。

俄乌地缘政治冲突影响下大宗商品价格再度大幅走高，我国大幅减少了大宗商品进口规模，我国进口原油、大豆、铜进口金额、数量同比增速均较上月回落，进口铁矿石金额同比降低27.7%。

贸易顺差仍处高位

贸易顺差仍处高位。得益于出口韧性较强，同时进口持续回落，1至2月贸易顺差继续扩大至1159.6亿美元，月均579.8亿美元，虽然略低于去年12月，但明显强于去年1-2月的月均516.3亿美元。

总结而言，强劲外需和全球通胀的背景下，当前我国出口韧性仍然较强，有望继续对我国一季度经济形成支撑。

值得注意的是，虽然随着基数抬升，出口增速的下行趋势或已无悬念，但我们认为，回落速度或相对较缓：一方面，全球大部分主要经济体景气度仍高，欧美多国已经开始放宽或取消防疫限制措施，将持续推升外需；另一方面，制造业PMI新出口订单已连续2个月反弹，预示未来我国出口数量环比将回升，一季度出口韧性有望延续。

1、海外疫情反复；

2、中美贸易摩擦加剧。