疫情再度考验消费（长江宏观于博团队）

洞见：疫情再度考验消费

本周全国半数省份出现散发疫情，本土确诊病例数创2020年3月以来新高。3月9日，全国新增本土确诊病例402例，当日共有16个省、39个地级市（区）上报本土确诊病例，均创2020年3月以来新高。

以社零占比估算，本轮散发疫情影响范围或为武汉解封以来最大。我们以各地2019年社零占全国社零比例为标准，估算疫情对全国消费的影响范围。3月9日，14天内有本土确诊病例的省份占全国社零的比重高达91.5%，高于去年8月和11月峰值。而以地级市为粒度计算，14天内有本土确诊病例的地级市占全国社零的比重高达35.6%，同样高于去年11月峰值。

从经验数据来看，本轮散发疫情对消费的“影响”不容小觑。回顾去年消费数据，8月、11月餐饮收入相对于2019年同期负增长，明显低于前后月份。而8月商品零售同样出现增速下滑。参考去年经验，本轮散发疫情或显著约束Q1消费增长。

消费是稳增长的基石，有效防控与精准防控同样重要。从历年数据来看，消费对GDP增速的贡献率均在60%以上，不可谓不重要。疫情对消费的影响不仅集中在管控对于流动的影响，同样存在于对于消费者信心的影响。因此，有效遏制疫情与优化防控策略同样重要。

全 景：静待去库存

总结与展望：3月第1周，终端需求边际走弱，工业生产仅低位复苏。终端需求单周表现偏弱，地产销量同比农历同期降幅扩大，汽车批零增速因高基数由正转负。生产低位回升但表现偏弱，火电水电表现分化，钢铁生产转好， PTA链仍旧偏弱，水泥生产随季节性复苏。价格方面，海外价格普涨，而国内黑色系价格大多回升，水泥、玻璃价格回落， PTA链产品价格被动上涨。值得关注的是，各行业库存均未出现明显去化，钢铁社会库存、玻璃库存、动力煤库存均出现边际回补。从逻辑和历年节后经验数据来看，需求明显复苏的信号，从去库存开始，并逐步传导到生产端。结合钢材产量、发电耗煤增速为负的背景来看，生产不强，去库存未至，或说明我们仍需静候需求复苏。

需求：仍旧偏弱。【地产】上周30城地产销量同比农历同期降幅扩大，一二线销量降幅有所扩大。【乘用车】在高基数影响下，3月前6天批发零售增速双双由正转负。

生产：低位复苏。【下游】 上周乘用车半钢胎开工率续升。【中游】 上周发电耗煤降幅扩大，水电发力明显。钢铁高炉开工率续升，钢材总产量、螺纹钢产量降幅缩窄。水泥粉磨开工率低位续升。玻璃日熔量环比持平。PTA链负荷率涨跌互现，下游开工仍偏弱。

价格：涨多跌少。【海外大宗】美元指数续升，大宗指数续升，油价续升，铝价续升，铜价反弹。【国内生资】 上周动力煤价格续降，焦煤价格续升。钢价回升。水泥、玻璃价格回落。PTA产业链被动上涨。锂电材料价格续升，光伏组件价格持平。