财政收支高增，助力基建投资（长江宏观 于博团队）

作者：于博，宋筱筱

事件描述

2022年3月18日，财政部公布1-2月财政数据：1-2月累计，全国一般公共预算收入4.62万亿，同比增长10.5%；全国一般公共预算支出3.82万亿，同比增长7%。

核心观点

1、经济修复带动财政收入增长，税收、非税收均恢复较好，财政收入完成度为22%，高于过去5年同期水平。分税种看，个人所得税、进口增值消费税、国内增值税贡献较高；部分地产类税种贡献率由负转正，指向地产有所止跌、但企稳恢复仍需时日。

2、财政支出保持积极，支出绝对规模及完成度均高于历史同期。分项目看，三保领域支出规模靠前，合计占比43.4%；基建相关领域支出规模亦有明显扩张，同比增长8.4%。

3、土地出让疲弱致使全国政府性基金收入下滑较多，但支出仍较为积极，或与1-2月新增专项债发行较为积极相关。

4、我们认为：2022年财政更注重提质增效，上年结转结余及特定机构上缴结存利润对财政收入有支撑、全年财政支出力度有增无减；一季度地方专项债发行效率较高，约有四成投向基建，预计将对今年上半年基建投资形成支撑。

目录

以下是正文

经济修复较好，财政收入增长较多

经济修复带动财政收入增长，税收、非税收均恢复较好。1-2月一般公共预算累计收入3.82万亿，同比增长10.5%，相较2019年同期亦增长18.2%，主要系税收收入和非税收收入均恢复较好，同比增速分别为10.1%、13.7%。目前2022年公共财政收入完成度为22%，高于过去5年同期水平。

分税种看，个人所得税、进口增值消费税、国内增值税贡献较高。1-2月，个人所得税、进口增值消费税、国内增值税分别拉动财政收入增速3.1、2.3、2.0个pct；地产类税种中，房产税、耕地占用税及城镇土地使用税贡献率由负转正，但契税、土地增值税贡献率仍为负，指向地产有所止跌、但企稳恢复仍需时日。

基建扩张明显，财政支出较为积极

财政支出保持积极，规模及完成度均高于历史同期。1-2月一般公共预算累计支出3.82万亿，同比增长7%，相较2019年同期亦增长14.7%，2022年公共财政支出完成度为14.3%，支出绝对规模及完成度均高于过去5年同期水平，财政支出力度较大。1-2月财政支出/财政收入为82.7%，较2021年同期有所下滑。

三保支出规模靠前、基建支出扩张明显。社保就业、教育、卫生健康等三保领域支出规模靠前，合计占比43.4%；基建相关领域支出规模亦有明显扩张，同比增长8.4%，这与“适度超前开展基础设施投资”相互印证。1-2月，教育、社保就业、交通运输、城乡社区支出分别拉动财政支出增速1.5、0.9、0.6、0.6个pct。

土地出让疲弱，政府基金收入下滑

全国政府性基金收入下滑较多、但支出较为积极。1-2月全国政府性基金累计收入0.92万亿元，同比增速下滑至-27.2%，相较2019年同期亦减少3.1%，主要系国有土地使用权出让收入下滑较多。1-2月全国政府性基金累计支出1.40万亿元，同比增长27.9%，或与1-2月新增专项债发行较为积极相关。

财政提质增效，助力基建稳增长。2022年赤字率拟按2.8%安排，虽较上年有所下调，但上年财政结转结余资金及特定国有金融机构和专营机构依法上缴的结存利润预计将对今年财政收入形成有效支撑；全国公共财政预算支出总量亦较上年扩大2万亿元以上，财政支出力度实为有增无减。从1-2月财政公共收入及支出的完成度来看，其均处于历史同期较高水平，完成度较好。此外，一季度地方新增专项债发行较为积极，截至目前新增专项债累计预计发行达1.21万亿，占已下达提前批额度的83%、占全年发行额度的33%，其中约有四成以上资金投向基建领域，预计将对今年上半年基建投资形成支撑。